创新药龙头有哪些好股票,恒瑞医药下跌的逻辑在哪里

1、创新药龙头有哪些好股票，恒瑞医药下跌的逻辑在哪里？

过去很多年，恒瑞医药都是A股的“医药一哥”，上市21年一度创造过160倍的辉煌战绩。投资者们谈论到它，往往最后的结论是择机上车、死拿就对了。

但当下情况有变，“医药一哥”的霸主地位已被迈瑞抢走，恒瑞股价跌跌不休，半年时间一度大跌35%，蒸发市值2300亿元。当前价格跟2020年3月、2019年10月同在一个水平线上。然而，同一批被市场公认的医药白马则不知涨了多少，少则50%翻倍，多则翻倍，乃至几倍的都有。

（恒瑞股价走势图，来源：Wind）

恒瑞逆势大跌这么多，市场究竟在担心什么？又在交易什么逻辑呢？

01

暴跌逻辑

市值大跌，无非有两个层面的因素，一个是基本面，一个是估值，前者往往决定着后者的表现。基本面的表现不仅是当前，更有可能是市场在预期未来基本面的边际转差。

一季度，恒瑞营收69.3亿元，同比增长25%，归母净利润14.97亿元，同比增长13.77%。这个成绩表现相对过往其实是不合格的，因为去年一季度受到疫情影响，营收和利润受到较大冲击，基数较低。要知道，在疫情之前的9年间（2011-2019年）的增速处在20%-43%之间，唯有2013年和2016年稍低于20%。

恒瑞净利润表现不及预期，主要逻辑是研发费用大增，研发费用达到13.16亿元，同比增长62.3%。恒瑞一个季度的研发费用比2017年以前每年的费用还要高得多。对于创新药龙头而言，研发投入加大，一方面说明公司有战略前瞻性，为未来业绩做铺垫。但另一方面也说明，当前的创新药的大背景竞争非常激烈，不得不投入高研发才能维持业绩的增长。要知道，2020年，光是抗肿瘤药物的IND申请获批便高达355个。

（恒瑞研发费用高速增长，来源：Wind）

恒瑞面临新生代药企的激烈竞争，包括百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等一大批优秀药企。恒瑞不得已加大研发，才能与之抗衡，但盈利能力会受损。2017-2020及2021Q1，净利率分别为23.8%、23.32%、22.87%、22.75%、21.59%。净利率保持逐渐下滑态势，而这几年正是恒瑞加大研发的时候。

（恒瑞核心财务指标，来源：Wind）

而器械龙头迈瑞不一样，同期净利率分别为23.28%、27.09%、28.3%、31.67%、29.68%。盈利能力一个向逐级下，一个逐级向上，股价的表现也大相径庭。

恒瑞当前面临的最大短板在于国际化太差。自从2009开始在海外做创新药临床，是目前还没有上市的。高端制剂出口除了环磷酰胺，其他18个产品都没有形成预期销售。

这从销售收入上也能看出端倪。2020年，国外收入仅7.58亿元，占比总营收277.35亿，区区只占2.7%。一家超级创新药龙头，海外战略毫无建树，国内面临集采和没有PD-1量级的大单品承接的大背景下，恒瑞面临业绩增长的压力。

但恒瑞也明显感受到了桎梏。根据4月30日机构的调研纪要显示，恒瑞决心要走向世界了，fast-follow提前、国家化提速。但是海外临床成本是国内的5-10倍，按照百济的烧钱速度，恒瑞每年20-30%的营收增长根本不太能够覆盖如此之大的研发投入。看看国际化做的成功的百济，过去5年累计亏损230亿，烧钱无止境啊……

（百济神州净利润表现，来源：Wind）

按照过去的股权激励，2020-2022年，恒瑞净利润考核指标要达到18.64%。另外，恒瑞决心要国际化，同时财务处理上非常干净，要保持研发的全部费用化。不可能三角出现了，恒瑞未来的确定性并没有之前那么好，这是投资者必须要面临的现实。

未来几年，可以预期恒瑞的业绩增速会下降，估值就得相应下滑，逐步向40-50倍靠拢。当前，恒瑞PE为62倍，未来还有进一步下跌的空间。

（恒瑞PE走势图，来源：Wind）

过去，恒瑞表现足够优秀，也给股东们创造过足够的回报率。但当下，我们也要清醒的认识到恒瑞面临的困境。不能简单的认为过去每年能给我们带来30%的复合回报，未来一定还能够达到，事实上投资并没有那么简单。

02

生命周期

通常而言，每个行业存在发展周期理论，所处阶段包括幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。当前，中国宏观经济逐渐下大台阶，很多行业已经进入成熟期乃至衰退期，陷入深深的存量竞争之中。就连前些年发展迅猛的互联网行业，也无不意外出现了流量见顶，逐步向“传统行业”靠齐的节奏。

中国医药行业，总体处在成长期阶段，而创新药还处于成长期早期，整个成长期会非常长，乃至可以长达数10年。因为医疗未被满足的需求一直存在，细分领域总存在创新研发的必要。

2015年-2019年，中国创新药行业市场规模从1137亿美元增长到1325亿美元，年复合增长率为17.9%，远超于全球的平均增速。

2016年，中国全年批准的新药才7个，现在翻了好几倍。数据还显示，2016~2020年间，中国累计上市了200种创新药，其中80%来自外资创新药企。值得一提的是，中国本土创新药越来越多，2020年批准上市53款创新药，国产新药已经高达21个，占比40%，远超过去的年份。

之前，中国医药产业以仿制药为主，但2015年医药改革之后，中国创新药已经起步，正在走向first-in-class，从跟随者走向并行者，但还没有达到引领者的高度。

总之，中国创新药行业还处于朝阳成长阶段，并且长时间内都将处在这个阶段。但企业的生命周期却不一样，恒瑞已经走过了成长期，开始逐步迈入成熟期。

然而恒瑞强劲的竞争对手却处在不一样的生命周期之中。康方生物、荣昌生物处于生命周期第一阶段，而信达生物、百济神州处于生命周期的第二阶段，而恒瑞则更老一些，已经进入了第三阶段，如日中天，进入了中年危机时段。

未来，康方会重复信达的精彩，信达会重复恒瑞的故事，但恒瑞呢，也会进一步发展，但速度慢下来了。

2019年，在PD-1/PD-L1的国家医保谈判中，信达生物以64%的降幅成为首个纳入国家医保目录的PD-1产品，PD-1正式步入10万/年时代。

2020年，一共有7家PD-1/PD-L1参与医保谈判，恒瑞医药、百济神州和君实生物的PD-1以平均降价78%的代价全部纳入医保，涉及病种包括肺癌、肝癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多种恶性肿瘤。

经过此轮医保谈判，PD-1/PD-L1年治疗费用大幅降低到约5万/年的时代。短短两年时间“天价”PD-1/PD-L1以降价80%折扣飞入寻常百姓家，历史上从未有过一款创新产品以如此快的降速惠及患者。

今年6月30日，国家医保局发布2021年医保目录调整工作，截止上半年底，参与谈判的还是原来的4家，大多新增了适应症。其中，信达新增1L NSQ-NSCLC、1L SQ-NSCLC和1L HCC，百济新增1L NSQ-NSCLC、1L SQ-NSCLC、2L HCC，都是大适应症，而君实生物仅有3个小适应症，且非独家适应症。尤其是百济和信达对于恒瑞的发起了非常大的挑战。

今年的PD-1谈判对于4家企业而言将会是一场恶战，对于恒瑞压力颇大。

国产第二梯队的产品，很有可能在2022年获批，参与明年的国家医保谈判。另外，4个进口PD-1/PD-L1也有多个新增适应症获批，2022年再次角逐国家医保谈判。

可以预见的是，2022年的PD-1国家医保谈判将更加惨烈，不论是竞争的企业数量还是大适应症的数量均达到空前激烈的程度。

今年，将会是PD-1最后的红利期。恒瑞在接下来的这一轮又一轮的恶战中，并不占优，且面临大幅降价的困扰，后续恒瑞没有类似PD-1的大单品接龙，业绩增速将会下一个台阶。为什么恒瑞现在就在暴跌，主要逻辑之一就是市场已经在反应这个悲观预期。

除此之外，恒瑞还面临一个超级利空。7月8日，CDE发布了一个新政——《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，原文说了这么一段：

新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标，当选择非最优的治疗作为对照时，即使临床试验达到预设研究目标，也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要，或无法证明该药物对患者的价值。

这会打压恒瑞me too跟随模式。未来，创新药企转向百济神州模式，靠拢first in classhe 和best in classhe，也会推动创新药具备国际竞争力，大规模出海。

显然，恒瑞迈入了中年危机。

03

尾声

中国创新药还处在黄金成长时代，但优秀的恒瑞不可避免的进入了成熟生命周期。未来，恒瑞将面临百济、信达、康方等一大批新生态代药企的激烈竞争。尤其是CDE新政之后，恒瑞还面临不小的生存危机。

7月9日，18年元老级人物的周云曙因身体原因辞去董事长、总经理职务，而创始人孙飘扬再次挂帅出征。或许，63岁的飘总再不出手，就来不及了。

最后，祝福恒瑞。但投资者也应该清晰的意识到，过去非常高的回报率在恒瑞身上已经不现实了。

2、医药公司收入高吗？

医药行业是国家战略性新兴产业，关系国计民生，是国民经济的重要组成部分。我国医药行业正经历高速增长期，随着我国人口老龄化加剧，城镇化水平不断提高，以医药救助为兜底、医保为基础、商业保险等为补充的医疗保障制度逐渐完善，国民药品消费刚需将持续扩大，我国医药行业整体将呈现出持续向好的发展趋势。

医药行业是未来的确定性最高的黄金赛道之一，利润高，市场大，增长快。但是以前的医药企业员工的工资并不高，广大的学医师兄师姐常年处于劝退新人第一线，本篇文章的主要目的就是探究目前国内医药各大赛道的领头企业薪酬待遇。，

一、国内创新药龙头——恒瑞医药。过去四年的人均薪酬依次是11万，12.7万，14.4万和19.5万，人均薪酬并不高，不过增长率还不错。

既然是创新药龙头，那研发绝对拿得出手，我们看到去年的研发费用高达49.88亿，不仅仅高，而且增长快，20年的研发费用较19年增加28.04%。我们再来看看最具代表性的研发岗薪酬，20年人员人工费用和股权激励费用共计19亿，研发人员数量是4721人，人均薪酬40万。

员工中博士和硕士共计4162人，大部分人都属于研发岗，少有的本科学历研发人员几乎都是入职很早的，这几年本科毕业几乎很难进入研发岗。

其在2020年共计引进200多名博士生、100多名具有海外学习工作经历的人才、400多名核心技术人才。目前发展还是非常快的。

二、我们再来聊聊目前的中药赛道巨头——片仔癀。其过去五年的人均薪酬从12.4万涨到了15.9万，涨幅并不高，人均薪酬也低得多。目前中医领域两大龙头片仔癀和云南白药，都手握国家绝密配方，几乎躺着赚钱。

片仔癀20年研发人员151人，占企业职工比例仅为5.98%，研发费用中有3200万用于支付研发人员薪酬，人均21万，和恒瑞医药比起来要差得多。

这也很正常，因为恒瑞主要靠创新驱动，研发人员为公司发展贡献巨大，而片仔癀主要是护城河高，虽然一直在开拓其他领域，但是比例太小，主要还是靠老本行支撑业绩，研发的贡献低，自然工资也不高。

其员工学历本科及本科以上的占比为44%，这些人中的研究生占比也很低。所以目前中医研究生毕业主流还是去医院。

三、今年医美行业已经火了很久了，目前龙头爱美客TTM已经高达251，医美概念股朗姿股份由低点8.61半年时间最高涨到了71.6，不过今天我主要聊更具代表性的华熙生物。华熙生物人均薪酬一直都不错，19年更是达到了24.7万。

其20年研发支出1.4亿，支付研发人员的薪酬是7355万，研发人员377人，人均薪酬19.51万，远低于爱美客的28.5万。

而且目前医美领域的研究人员的学历参差不齐，华熙生物研究人员中24.67%是专科学历。不过医美是一个大赛道，人们对美的追求是无止境的，未来对于研发这块的投入会越来越大，对应研发人员的水平要求和薪酬待遇都会逐渐上行。

四、老龄化进度非常快，受益于老龄化趋势的相关医药企业明显感受到了强烈的推背感，细分领域的骨科植入类医用耗材龙头大博医疗这几年发展迅速。不过我们看它过去几年的人均薪酬，明显落后于企业发展，虽然工作一直在涨，但是去年人均薪酬只有11.91万。

研发人员的薪酬也不高，去年研发人员416人，薪酬支出6448万，人均15.5万。

不过我们来看看它的职工教育程度，研究生及以上仅为61人，研发主力军都是本科选手，所以工资不高也很正常。

五、再让我们来看看被称为医药印钞机的牙科龙头——通策医疗。近几年人均薪酬在19万左右，比大博医疗高很多，当然，大博医疗有一半职工是生产人员。

研发费用距离过亿还有很大距离，去年是4000万，其中用于支付职工薪酬费用为2647万，研发人员179人，人均薪酬14.8万。

我们看到公司的本科及以上职工有1779，研发人员占比非常低，这些人主要的职位是医院中的医生，专科学历的也主要是医院护士为主。

口腔这一块有的口腔医生自己开店收入也非常可观，不过未来的发展大趋势就是通策这类大型口腔医院吃掉一二线城市的大部分市场，其他小口腔医院或者私人诊所瓜分剩下的蛋糕。并且随着人均收入的提高，老龄化的加速到来，人们健康意识在不断增强，口腔医疗这一块未来大有可为。

六、长春高新是国内生长激素龙头企业，并且一些疫苗卖的也很不错，比如水痘疫苗和狂犬疫苗，不过我们看它的营业收入，发现房地产也贡献了8.69%的收入，看起来公司想要多面开花。好了，话不多说，直接来看它的人均收入，去年为23.3万，虽然没有19年高，但是也实现了五年翻倍，比恒瑞医药的人均收入都高。

研发费用投入了4.746亿，其中用于支付职工薪酬的为1.32亿，20年的研发人员数量为680人，人均薪酬大概19.4万，研发岗位低于公司人均薪酬，那我们来看看钱都去哪了。

我们看到公司的三费中销售费用占据绝对大头，达到了25.82亿，其中用于支付销售人员的薪酬支出为8.32亿，20年的销售人员为2507人，人均收入33.2万。

我们再来看人员受教育程度，发现本科占比高达一半，硕博加起来875人，还是很适合年轻人去奋斗的。

七、最后我们来看一下国内医疗器械龙头企业迈瑞医疗的相关数据。近三年迈瑞医疗的人均收入都保持在30＋，其中19年更是高达38.37万，是我们目前遇到给的最多的企业。

研发费用18.69亿，虽然远低于恒瑞医药，但是这研发投入在医药领域也是非常高了，其中用于支付职工薪酬的支出为13.35亿，不比恒瑞医药低多少。

我们再来看它近三年的研发投入，发现都在逐年增加，增速还不低，20年研发人员3070人，人均薪酬43.5万，比恒瑞医药的研发岗都要高一点。

既然给的怎么多，估计学历也不低，我们看到11833名员工中，本科及以上人数为9395人，占比高达79.4%，而且以后非本科或者普通本科想进来会越来越难。

这个企业我非常看好，中国的医疗器械将很快迎来最少十年的黄金时代，绝对会诞生世界级医疗器械公司。而迈瑞医疗就是目前国内医疗器械的绝对龙头，护城河高，研发投入还远远领先于其他对手，是成为世界级巨头的种子选手。

这个时代真是进步的太快了，二十年足够让整个世界翻天覆地，而在中国，十年就可以让我们体会到这个过程。我们其实很幸运，能够保证最基本的吃饱穿暖，所以我们会产生更多的精神追求，而在这方面，许许多多的年轻人感到困惑，感到不公，其实这才是这个世界的常态，这里我就不多说了，避免被关小黑屋。

年轻人卷的厉害，最起码还是有很多机会的，而且放眼整个世界，中国的机会都是最多的，最起码我们努努力，可以过上小康生活，这其实已经很难得了，但是我们要有更高的追求，我们要让努力工作的人不仅仅过上小康生活，还可以过上幸福的生活，压力没那么大，可以多陪伴家人，有能力去追求梦想，让这个社会老有所依，幼有所养。我相信一定会向着这个目标一步步走过去。

害，又聊跑偏了。马上高考完了，又到了报志愿的时候，写这篇文章就是给年轻人做一个简单的参考，让他们了解一下目前医药企业的待遇和前景，比如像迈瑞医疗、恒瑞医药这种，去这里面工作其实是很不错的，而且可以跟随着企业一起享受到整个行业发展带来的巨大红利。但是这些顶尖企业也是很难进入的，可能要211/985的分数，一路读到硕士才有机会，中间还有很多变数。

医药也是一个前期非常辛苦的行业，很多年的付出回报都不大，需要持之以恒，但是后期是非常有优势的，可能有小伙伴要说学医多么多么坑，医患矛盾什么的，这些问题其实都会随着时代发展而逐渐消失，未来的医疗健康绝对是一个超级大赛道，年轻人可以去了解一下这个行业，当然，选择自己真正喜欢并愿意用一生追逐的是真正的幸福，不过，大多数人都和我当初一样，两眼一抹黑，自己瞎选。

3、明天12月18日星期五？

谢邀

预判猜想怎么走和你的实质关系不大，重要的是你自己的应对策略做好没有https://www.wukong.com/answer/6906822091443159304/首先这是上个交易日的复盘内容分析是一个连续的事情，连贯起来看比较能理清逻辑下面是今天的复盘

K线角度，上证一根盘整中的中阳线，无明确多空意义，略过

创业板开低收高，吞噬昨日K线实体，出现在这个位置，明日收涨为上涨后的阳线吞噬，明日收跌为双人殉情，这个等明天收盘再说

成交金额方面，上证增量大于五日十日二十日均量扣抵量，因而昨日所说的

那么今天的成交金额3647.4亿，十日扣抵成交金额12月3日3524亿，十日均量3316.7亿，因此今天得以越过十日线压力

创业板增量幅度不够，只大于五日扣抵量，小于五日十日二十日均量，十日二十日扣抵量

今天能够量不够却上涨，取决于大涨的证券板块以及医药板块

看看给创业板贡献点数的股票是哪些就清楚了

结构方面，今天涨幅第一的有色

如果大家记得之前说的这个细分板块

之前弱势了一段时间，也有不少朋友私信问过

我的回答是

说稀缺资源是勺子或者汤勺形态是这天复盘

https://www.wukong.com/answer/6900894333965828365/

这种K线形态以前没在复盘举过例子，但在和很多知友交流的过程中提过叫做勺子或者汤勺形态

只要回测颈线过程中不跌破颈线就依然成立

然后今天上涨第一的概念板块，稀缺资源

尽管这些天盘中有多天弱势，但是并未有一天收盘跌破颈线473.61

今天增量起，只不过没有先手这里又不宜开仓，因为过高会背离，在目前大盘的量能情况下，比较难直接连续增量起

第二名证券，今天没有继续缩量，而是接近倍量的程度上涨，但是因为十日均量还扣抵12月3日600多亿的大量，所以未能突破十日均线，但随着明天十日均量扣抵变少，如果能进一步增量，那么是有希望上去十日线，摸一摸季线半年线的

底部有进仓位的，有了今天的技术面表现，就可以把减仓的位置移到要扣大量的季线去，而且根据能持续增量和不能持续增量两种情况决定减多少部位，剩下的持仓可以设好分仓止盈拿好。

因为半年线的扣抵量压来说，大约只剩6~7个交易日会不受拖累

钢铁煤炭除了低估值外，技术面也受到扣抵低量低位的季线支撑而起，相对来说

他两和家用电器，运输服务等板块一样在圣诞后主板半年线扣高量高价的时间里技术面和上证不同，因为扣抵的量价的位置不一样，受到拖累会比较小

理论上和创业板的板块一样，都是在那段时间如果上证跌下来拉着他们一起入手会比较安全的品种

而酿酒之类不断新高的就不一定了

比如前一段强势的汽车板块

当时也是不断新高，但是技术面瑕疵不断出现

从开始走延伸段，到什么时候是合理买点，到延伸段走完都是在技术分析中客观表露了痕迹的

那么酿酒现在N度背离，也以第五波考虑，持有的可以用分仓止盈法持股

但是没有的就不宜开仓了

盈亏比实在不高

对右侧交易而言

如果是非合理买点进的仓位，操作容易陷入两难

比如波段最大量高点进

未来的确还有高点

但是如果这时候开始缩量进入中段整理，比如半导体2月25日开始的那个中段整理

你卖吧，未来还有高点

你不卖吧，不知道回撤会多久多大幅度

那么现在的操作策略就是（个人看法，不代表正确，也不是投资建议，勿跟）

旧有仓位

网格交易继续按计划操作

有大幅盈利的仓位用分仓止盈法持股

新仓别追高，等回调到合理买点进底仓

合理买点的判断，扣抵低量低价的均线（要跟现在的成交金额比较，别虽然扣低量，但现在的成交金额更低），量价节点，连阳一半，跳空长阳越过均线的缺口等等，用什么作为买点进，就用什么作为看错的止损。

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4、中药该如何创新？

中药，是国家的宝贵财富，曾经诞生了不少的伟大企业，如片子癀、云南白药、同仁堂等。随时科技的进步，世界好多国家都走到了中药研究的前列，比如日本和韩国。这些伟大公司在享受国家的相关保护政策下不是在主营业务上下功夫搞创新，研究和开发其新的新产品，探索中药有效成分的作用机理，而是，不务正业，打造成普通商业企业，搞什么化妆品保健品，没有长远战略眼光，片面追求当前的效益，长此下去，严重影响祖国医药学的振兴和发展。

5、广东排名前十的高校有哪些？

在软科最新版的2020版中国大学排行榜中，广东省高校在排名前十名的分别是：

第1名，中山大学，总分457.2分，全国第10位。

它是985，211，双一流建设高校，座落广州，有百年历史，现有本科生32160人，硕士生14463人，博士生7166人，双院院士20人，总面积9.15平方千米，有3个校区，10所医院，27个国家级研究机构，6个重大平台。

第2名，华南理工大学，总分379.4分，全国第25位。

它地处广州，是985，211国家重点高校，创立1952年，是全国老四大工学院之一，学校占地面积391万平方米，有3个校区，拥有28个学院，3个国家重点实验室，5个国家工程研究中心，6个国家（省联合）工程实验室，1个文科国家级平台，有省部级以上科研机杨131个。专职院士7人，硕士点193个，博士点107个，国家重点学科一级2个，二级3个。

3，香港中文大学（深圳），全国第40位。

它是由香港中文大学与深圳市政府及深圳大学共同建立的一流研究型大学，学校占地面积近100万平方米，学校用中，英双语教学及国际化思维管理学校，以立足中国，面向世界一流研究型大学为已任，致力培养具有国际视野，社会担当创新高层次人才。

4，南方科技大学，总分289分，全国第46名。

5，暨南大学，总分282.6分，全国第48名。

6，深圳大学，总分259.1分，全国第65名。

7，华南师范大学，总254.4分，全国第67名。

8，南方医科大学，全国第75名。

9，华南农业大学，总今227.1，全国第88名。

10，广东工业大学，总分214.2分，全国第99名。