今天聊聊这个大同煤业，就是现在的晋控煤业，代码601001。好多朋友问我，这股到底还能不能拿，目标价到底该看到多少才算靠谱？这种大宗商品的股票，特别是煤炭股，看它短期波动真没啥意思，得往长远了看，看它的基本面和行业大环境。
我怎么开始研究这玩意儿的？
说起来也挺巧，我以前是不怎么关注传统能源股的，觉得它们波动小，没啥想象空间。但前几年，那会儿正好是煤价开始抬头的时候，我几个做实业的朋友，他们都是下游用煤大户，天天跟我抱怨煤价涨得离谱，问我能不能给点建议，看看这波涨势能持续多久。我被逼着开始研究，才发现，咦，这里面水深着。
第一步：摸底历史数据。我干的第一件事，就是把601001过去十年的财报全拉出来看了个遍。营收、净利润、负债率、自由现金流，一项一项地扒。发现这公司虽然名字改过，但底子还是那个山西的煤老大。关键是，它的成本控制能力确实厉害，在煤炭行业里，它属于优质产能。
具体怎么分析的？
光看历史没用，得看未来。煤炭这东西，需求侧和供给侧都很清晰。
- 需求侧：主要看电力、钢铁、化工。国内经济只要保持增长，用电量就下不来。虽然新能源在发展，但短期内，火电作为基荷电源，地位撼动不了。我跑去翻了翻国家能源局的规划，未来几年煤炭需求总量虽然会平稳，但优质动力煤的需求是稳定的。
- 供给侧：这才是关键。国内现在严格控制新增产能，去产能、安全环保要求越来越高。新批矿井难，老的产能退出多。这就导致了供需结构上的一个长期错配——市场需要高质量的煤，但能提供的优质产能有限。晋控煤业恰好就是掌握优质产能的那些公司之一。
我当时做了一个模型，把秦皇岛5500大卡动力煤的现货价格作为核心变量，然后用弹性系数去拟合公司的盈利。我不是用什么高大上的专业模型，就是用Excel，把公司的吨煤成本、销售价格、销售量做一个敏感性分析。我发现，煤价每波动100块钱，对公司净利润的影响是巨大的。
机构的目标价靠不靠谱？
我就开始看那些券商的研究报告。机构报告里给的目标价，你也别全信。他们大多用的是DDM（股利贴现模型）或者PE估值法。DDM模型对分红预期要求太高，在A股这种波动大的市场，有点虚。PE估值法又太依赖于当前的利润周期。
我总结了一下那些机构的逻辑，他们大多看中了这几个点：
- 高分红预期：煤炭企业在利润好的时候，分红率非常高。这对于追求稳定回报的长期投资者来说，吸引力很大。
- 资产注入预期：晋控集团下面还有很多优质资产，未来有没有可能注入上市公司，这是一个想象空间。
- 长期合同锁定利润：优质煤企大部分利润是通过长期合同锁定的，即使现货价格波动，也能保证底线利润。
但他们的目标价差异巨大，有的说看到15块，有的保守说8块。这说明说明对未来煤价的预期分歧很大。
我最终的看法和实践操作
我自己的实践是，我没给它定一个精确到分的“目标价”。我觉得定目标价太死板了。我的看法是：看估值安全边际。
当时算下来，如果按照煤价稳定在一个中枢水平，比如700-800元/吨（长协价），公司能稳稳地赚多少钱，然后用一个合理的PE倍数去倒推。我个人当时测算的合理估值区间在11-13元，这个是基于基本面扎实，不考虑煤价继续疯狂上涨的情况下。
我是在这股股价跌到接近10块钱的时候开始建仓的，因为我认为即使是长协价的稳定利润，这个价格也足够安全了。我的策略很简单：做周期股，一定不能追高，要在低估值区间吸筹，然后耐心等待周期反转或者利润稳定释放。
现在这股时不时地蹦跶一下，我就定期看看煤炭价格走势，如果煤价持续在高位运行，公司利润超预期，那么我的目标价自然会往上调整。但如果煤价开始大幅下跌，我会把安全边际收紧，考虑减仓。投资周期股，就是一场与周期的共舞，不能贪心，得看清大势。
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