大洋电机未来走势如何？深度解读2021年大洋电机目标价

聊大洋电机这个事儿，得从我那会儿刚开始盯新能源汽车供应链的时候说起。那时候是2020年下半年，市场那叫一个火爆，随便抓个跟“电”沾边的都飞起来了。

我怎么开始关注大洋电机的？

我这人做投资，喜欢刨根问底。大洋电机这公司，最早知道它是因为它给美的、格力做家电电机，挺传统一企业。但后来一看财报和新闻，发现它在新能源车和氢燃料电池这块动作不断。尤其是它跟巴拉德（Ballard Power）的合作，直接把我眼球抓住了。巴拉德在氢燃料电池领域可是全球顶尖的，大洋能搭上这条线，说明它不是随便玩票的。

我记得很清楚，当时我把它的业务线拆开来研究：

• 传统家电电机业务，稳定但增长乏力。
• 新能源车驱动电机，这是重点，当时国内市场刚起步，空间巨大。
• 巴拉德的合作，氢燃料电池，这是押注未来。

当时就觉得，这公司虽然传统业务拖后腿，但新的增长点一旦爆发，那绝对是翻倍的潜力股。

我深入挖它2021年的“目标价”逻辑

我当时做了一个草稿，专门跑了一下大洋电机在2021年的估值逻辑。我没用那些复杂的模型，就用最简单的SOTP（Sum of the Parts，分部估值法）。

第一部分：传统业务。这块给它一个保守的PE倍数，基本上就是市场平均水平，因为它增长确实慢，就当做是安全垫。

第二部分：新能源车驱动电机。这才是重点。当时预测2021年新能源车销量会有一个大爆发，大洋电机的驱动电机出货量肯定水涨船高。我对比了同期几个竞争对手的估值，给它这部分业务一个高成长性的估值倍数，大概是35到40倍PE。

第三部分：氢燃料电池。这块最难估。氢能源虽然是未来，但当时还没大规模商业化。我的处理方法是，只给它一个“期权价值”，也就是一个较低的但确定的估值，作为潜在的爆发点。我当时参考了巴拉德自身的市值，按照持股比例和潜在的协同效应，算了一个相对保守的数字。

把这三部分一加起来，我的初步测算结果指向了一个相对乐观的区间。我记得那是2020年底到2021年初的时候，我给身边的几个朋友分享，当时算的内部目标价大概在10块钱左右（复权价）。我说这玩意儿只要新能源车销量数据一出来，市场信心肯定会跟着涨。

2021年实战记录与偏差

2021年上半年，新能源车市场确实如期爆发，大洋电机的订单和出货量都跟着上去了，股价也有一波不错的表现，确实摸到了我的目标区域。

但是，我当时最大的失误，或者说市场最大的不确定性，是氢燃料电池商业化的速度太慢了。我本以为巴拉德的合作能更快地带来实质性的业绩贡献，但实际上，氢能这玩意儿投入大、周期长，短期内很难看到回报。

当时市场炒作的情绪虽然很高，但资金很快就发现，大洋电机的业绩增长主要还是靠那批驱动电机业务撑着，氢能业务的“饼”画得虽然大，但短期内消化不了。

另一个问题是竞争加剧。随着新能源车市场越来越火，越来越多的巨头和初创公司涌入驱动电机赛道，大洋电机在技术和成本上的优势没有想象中那么稳固，这让它的估值很难继续往上冲。

到了2021年下半年，大洋电机的走势开始变得震荡。虽然新能源市场依旧火热，但投资人开始变得更务实，更看重实打实的利润而不是未来的故事。我的那个10块目标价，虽然短期内兑现了，但长期来看，由于氢能故事迟迟没法落地，市场热度就慢慢降下来了。

大洋电机这个案例教会我：分部估值法要小心使用。对于像氢能这种高风险、长周期的业务，即便合作方再牛，也要给它极高的折价率，不能太早把未来的预期算进当下的价格里。市场永远是现实的，短期看故事，长期看业绩。