从实战出发看300615：我的调研记录与思考
最近不少朋友问我300615这只票，也就是超图软件，说这票跌得有点惨，未来还有没有机会。我这个人不喜欢空口白牙分析，所以直接拉了个时间线，把我从开始关注到最近的实践和思考过程捋一遍，希望能给大家点参考。
起步：初识超图，锁定核心优势
我关注这只票是在去年年中，当时主要是在找一些有技术壁垒和国产替代逻辑的标的。超图软件做的是GIS（地理信息系统）基础平台软件，这玩意儿听起来高大上，说白了就是给地图数据处理、分析、展示提供底层支撑的工具。国内能把这块做得扎实并形成规模的，除了他们就是中科星图那几个，但超图的沉淀时间更长，在很多地方项目里算是老牌子了。
我当时做的第一件事，就是去看他们的财报和业务构成。营收构成里，平台软件是核心，还有很多解决方案和服务收入。这说明他们不是卖完就跑，而是跟客户有深度的项目绑定。这在To B业务里很重要，代表了客户粘性和后续的升级空间。
我的实践记录：
- 拉出近五年研发投入占比，发现一直维持在一个高位，说明技术迭代没有停。
- 对比了几个竞品的招投标信息，超图在自然资源、智慧城市、水利等领域的中标率和金额都比较稳定。
深入：市场情绪与估值迷局
大家知道，技术股最怕的就是“估值高企”和“政策变动”。去年底到今年初，这票跟着整个数字经济板块炒了一波，冲得有点猛，自然就积累了风险。我当时小试牛刀，在它第一次回调到我觉得合理的区间（大概是高点的六七折）进了一点，但很快市场就变脸了。
市场的担忧主要集中在几个点：一是业绩增速放缓，项目交付受大环境影响；二是应收账款有点高，To G/To B业务的通病，回款周期长；三是AI冲击，很多人担心新一代AI模型会不会直接取代底层GIS平台的作用。
针对这些担忧，我的实践是直接去找答案：
针对业绩放缓：我找到了一些行业分析报告，发现GIS应用未来更多是嵌入到行业解决方案中，比如数字孪生、BIM集成，这反而扩大了超图的市场边界，短期波动不改长期趋势。
针对应收账款：我查了他们近年来的坏账计提政策，虽然账面数字高，但并没有出现大规模、突然的坏账风险，这是体系健全的体现。但这确实是拖累现金流的大问题，需要持续观察。
近期操作与我的核心思考
最近这票跌得挺狠，很多人都慌了。我的观点是，跌到这个位置，更多是市场情绪的宣泄和资金抛售造成的，而不是公司基本面突然恶化。公司的核心竞争力，比如他们的iObjects组件、SuperMap平台在国内的市占率，并没有瞬间消失。
我的最新实践记录：
- 我关注了公司在智慧交通、应急管理等新领域的落地项目，发现他们正在积极拓宽应用场景，不只是守着传统的自然资源领域。
- 我在最近的一次下跌中做了一次小的加仓，理由是它已经回到了我当初认为的“价值中枢”以下，安全边际变高了。这不是劝大家抄底，而是我个人对长期价值的判断。
未来前景的关键点，我认为要把握住两方面：
- 政策驱动的数字基建：国家大力推动新基建、数字政府建设，地理信息作为底层数据载体，是刚需。只要政策导向不变，超图就有源源不断的订单基础。
- 技术升级的融合能力：超图未来的看点在于它能不能把GIS平台更好地与AI、云计算、数字孪生这些新技术融合起来。如果能顺利提供“GIS+X”的整体解决方案，那么它的平台价值就会被放大。
超图软件不是那种能让你短期暴富的票，它更像是一个长期的“耕耘者”，跟着国家数字化进程慢慢成长。波动是常态，关键是看公司手里掌握的核心技术是不是真的有价值。对我来说，目前的低迷提供了再次审视和布局的机会，只要核心逻辑没崩，就值得继续跟踪和持有。
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