华锦股份这票，我前两年就开始关注了，当时看中的是它在石化这块儿的布局，感觉未来潜力挺大的。但这几年走下来，股价表现真让人心寒，简直就是一条直线往下掉，有时候反弹一下，也很快就又被砸回去了。
第一次入场与初次感受
我第一次动手买是前年，那时候价格大概还在5块多点，觉得挺便宜了。当时主要看了它的财报，营收看着还行，但利润波动有点大。不过我当时想的是，石化是基础产业，国家肯定会支持，而且它有不少军工背景的资产，觉得怎么着也不会差到哪里去。
刚买进去那会儿，确实涨了一小波，让我得意了好一阵子，感觉自己眼光不错。结果没多久，市场环境变了，油价开始波动，它这股价就跟着坐了过山车。那时候我心态还比较稳，觉得短期波动正常，只要拿着不动，迟早会回来的。
深入研究发现的问题
但是眼看着它一直跌，我就坐不住了，开始花时间去深挖它到底出了什么问题。
- 产能过剩和竞争激烈： 华锦主要的业务就是化肥和石化产品，这几年国内这块儿产能扩张得厉害，竞争太激烈了。产品价格一旦下来，它的毛利率就扛不住了。看财报，明显感觉到成本压力越来越大。
- 负债率偏高： 我仔细看了看它的资产负债表，负债率一直处于一个比较高的水平。这让我有点担心，在市场不景气的时候，高负债会严重影响它的抗风险能力和投资扩张的能力。
- 新项目落地慢： 之前听说它有一些转型升级的项目，比如更精细化的化工产品，但这些项目推进速度非常慢，或者说，短期内根本没看到明显的效益反馈到业绩上来。市场是看预期的，预期一直兑现不了，股价自然就提不起来。
- 大股东减持传闻： 还有几次小道消息，说大股东或者相关方有减持意向。虽然没有完全坐实，但这消息一出来，对本来就脆弱的股价简直就是雪上加霜。
我应对的措施与最终的决定
面对一直下跌的股价，我做了几次操作，试图挽回损失。
第一次是补仓。 跌到4块多的时候，我脑子一热，觉得“机会来了”，又加了一部分仓位，想摊低成本。结果没多久，它跌破了4块，我瞬间就被套得更深了。
第二次是止损割肉。 看到整个行业都在往下走，而且自己研究下来发现公司基本面的问题确实比较突出，我意识到这不是短期波动，可能是长期趋势。我最终决定在3块多的时候，忍痛把大部分仓位给清了。当时心里那个疼，毕竟亏了不少。
不过割肉之后，我反而轻松了。回头想想，这票最大的问题可能还是在于“缺乏想象力”和“周期性太强”。作为传统石化企业，它的增长空间有限，完全受制于宏观经济和石油价格的大周期。在新能源、新材料这些热门概念面前，它显得太笨重了。
对策与教训
现在我还有一小部分仓位留着，权当一个观察仓，主要就是看它未来那几个转型项目有没有起色。如果公司能拿出真正的魄力，剥离掉一些低效的传统业务，大力发展高附加值的新材料，那股价可能才有救。
通过这回实践，我最大的教训就是：不要被“低估值”这三个字轻易忽悠。 有些股票之所以低，就是因为它有它的“低”的道理。看周期股，一定要看准周期的顶部和底部，不能简单地看到便宜就往里冲。对于这种缺乏增长动力的传统企业，除非有明确的政策利好或者技术突破，否则长期持有就是熬心。
我后面会继续盯着它，主要是看几个关键指标：净资产收益率能不能稳定提升、负债率能不能降下来、以及新业务收入占比能不能快速增加。如果这些都没有改善，那它继续阴跌下去，也就不足为奇了。
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