600703三安光电股吧东方精华帖：深度解析公司基本面

那天晚上我翻看三安光电的财报，一直看到凌晨三点。三安光电这票，在东方财富股里那是出了名的“是非地”，每天吵得不可开交。我这人有个毛病，别人越吵我越想钻进去看看到底是怎么回事。我先把过去三年的年报全部打印出来，摊了一地，从最基础的营收构成开始捋。

半导体这碗饭，看着香吃着难

我盯着那几张表格看了大半天，最直观的感觉就是三安现在正处于一个“换挡期”。以前大家都觉得它是卖LED灯珠的，但现在它的野心全在第三代半导体上。我翻开它的业务板块，看到碳化硅和氮化镓的投入简直吓人，那是真金白银地往里砸钱。我当时就想，这公司要是成了，那就是国产替代的领头羊，要是慢一步，那这些固定资产折旧就能把利润全给吞了。

实地去转了转，看看烟火气

光看纸面数据我觉得不踏实，上个月我还专门托朋友去南方某地的生产基地附近转了转。我不进厂房，就在门口蹲点，看进出的物流车，看员工上下班的精神面貌。那边的安保严得跟什么似的，厂区规模大得一眼望不到头，这种重资产的买卖，护城河确实深。我回来看了下它的现金流，虽然负债率有那么点让人揪心，但政府补助和定增的钱确实都落到了实处，没见他家老板去搞那些乱七八糟的跨界投资，这点让我稍微稳了点心。

股里的那些事儿，真真假假

我经常在股里看那些所谓的“深度解析”，大多都是情绪宣泄。有人骂它不涨，有人说它财务造假。我为了弄清楚库存的问题，专门查了半导体行业的周期规律。现在整个行业都在去库存，三安也不例外。我发现很多散户盯着短期的盈亏平衡点看，却没看到它在车载碳化硅这一块的订单增长。我把这些数据记在笔记本上，发现三安的客户名单里全是些响当当的车企，这意味着它的产品已经过了验证期，开始进入放量阶段了。

我想说说我的操作逻辑

我研究这股不是为了赚那三五个点的短差，我是觉得在现在这个大背景下，这种掌握核心技术的重资产公司有它存在的逻辑。我之前因为这票亏过不少，当时就是因为看不懂它的研发支出占比为啥这么高。后来我想明白了，它如果不烧钱搞研发，迟早会被后来者吃掉。现在的三安就像是一个正在憋大招的老师傅，虽然步履蹒跚，但底子还在。

折腾这一大圈，我得出的结论是，看三安不能只看眼前的净利润，得看它的资产质量和它在产业链里的不可替代性。我把它过去五年的分红记录和融资记录对比了一下，发现这家公司对扩张有着一种近乎偏执的狂热。这种公司，要么平庸到底，要么爆发惊人。我也没听谁的建议，自己根据这些记录建了个小仓位，权当是为自己的研究买个单。不管结果如何，这番实地调研加财报深挖的过程，让我对半导体产业链的残酷有了更深的认识，这比单纯看那个红绿跳动的K线图要有意义得多。