石英股份深度分析：光伏行业景气度对公司有何影响？

盯着石英股份这只票看了大半年，最近总算腾出手来把它里里外外翻了个底朝天。很多人问我，光伏行情这两年波动这么大，这搞石英砂的公司到底能不能扛得住。我这人不喜欢整那些虚头巴脑的宏观研报，我更喜欢从实际经营的逻辑去盘一盘它的家底。

起步：从老牌加工厂到材料巨头

我最开始接触这家公司的时候，它还只是个做电光源石英管的小角色。后来我翻看它的产线记录，发现这公司挺有野心，硬是靠着一把梭哈的劲头，把高纯石英砂这块硬骨头给啃下来了。你要知道，全世界能成规模搞出这种纯度石英砂的企业就那么三三两两。我当时在那儿琢磨，这玩意儿不就是沙子吗？后来一打听才知道，这里面的门槛高得吓人，不是你有矿就能挖出来的，提纯技术才是人家的命根子。

为了搞清楚它的护城河，我专门对比了它和国外那两家老牌巨头的成本。我发现石英股份最聪明的一点就是它在国内有产业链配套优势。它不仅卖砂子，还自己做石英管、石英砣，这就跟开餐馆的自己种菜一样，利润空间比单纯卖菜的高出一大截。我看它前几年的报表，那利润涨得跟坐火箭一样，这全是吃到了光伏行业大爆发的红利。

进场：光伏景气度到底是怎么带节奏的

说白了，石英股份现在的身价，大半都是光伏给的。我仔细捋了捋光伏电池的生产流程。简单来说，只要你想做硅片，就得用石英坩埚；而要做石英坩埚，就必须用这种高纯度的石英砂。这就是典型的“铲子生意”，不管下游装机量是多还是少，只要工厂开工，这砂子就是刚需。而且这玩意儿是消耗品，用几次就得扔，这就保证了它有源源不断的订单。

但也别高兴得太早，我发现这种依赖性也是双刃剑。去年光伏产业链价格战打得昏天黑地，组件价格跌破了一块钱。我当时就想，这压力肯定得往上传导。果然，下游做坩埚的厂家日子不好过，就开始找石英股份压价。这就导致石英股份的毛利出现了一点点松动。虽然它因为技术垄断还很有话语权，但那种随便躺着数钱的日子确实没那么疯狂了。这就是我一直强调的，看这种资源类公司，不能光看它涨的时候多猛，还得看它跌的时候谁更抗压。

实操记录：我看到的几个关键变动

我在调研过程中，重点盯了两个动作：一个是扩产，一个是降本。

• 第一个动作是疯狂砸钱买设备扩产能。我发现它这两年投了好几个新项目，就是想趁着国外同行反应慢的时候，把市场份额抢过来。这种做法在景气度高的时候是神来之笔，但在景气度回落的时候，折旧成本确实挺吃紧。
• 第二个动作是捣鼓合成石英。这是我最看好的地方。现在的砂子还是靠挖矿，万一以后矿不够了或者国外卡脖子怎么办？它现在开始尝试人工合成，虽然还没大规模替代，但这说明老板心里有数，知道未雨绸缪。

现在的局面：熬过去就是赢家

我个人对石英股份的看法比较接地气：它现在的处境就像是光伏圈里的“守门员”。大家都说光伏产能过剩，但这过剩的是垃圾产能。真正高端的、能做高效率电池的石英材料，还是缺。我前阵子跟几个搞光伏采购的朋友聊天，他们说低端的砂子现在没人要，但石英股份那种高纯度的，依然得排队。这就很有意思了，行业景气度下滑，是在帮它清理那些蹭热度的小杂牌。

折腾了这么大一圈，我得出的结论是，石英股份跟光伏行业是深度绑定的，一荣俱荣一损俱损。但因为它手里握着提纯的独门秘籍，它的抗风险能力比那些卖组件、卖电池片的要强得多。虽然现在大环境冷了点，但只要光伏还没被淘汰，这公司的饭碗就丢不了。我打算再观察它两个季度的库存情况，只要库存不爆仓，这事儿就还有得玩。毕竟好东西总归是不愁卖的，缺的只是耐心和时间。