汉缆股份有可能重组吗？深度解析未来资产重组动向

关于汉缆股份会不会重组这事儿，圈子里传了好几年了。我为了弄清楚这里面的弯弯绕绕，这几个月没少翻财报，甚至还专门跑了一趟青岛实地遛了一圈，就想看看这家搞电缆的老牌企业到底在打什么算盘。

起因：我为什么盯着它不放

最开始关注汉缆，是因为我发现这家公司的账上现金多得有点离谱，而且几乎没啥贷款。在现在的市场环境里，这种“现金奶牛”要么是准备憋大招，要么就是大股东有别的想法。我那阵子刚从一家私募离职，闲着没事，就开始查他们大股东汉河集团的底牌。我发现汉河集团手里不光有电缆，还有氢能、石墨烯这些时髦玩意儿，但这些好东西都没装进上市公司里。我当时就琢磨，这不就是典型的“大集团、小平台”吗？重组的苗头从那时候就埋下了。

过程：我顺藤摸瓜的深度挖掘

第一步，我死磕了一下他们的氢能布局。我翻遍了过去三年的公告，发现汉缆在氢能上投入不小，还专门成立了子公司。我甚至托关系找了几个在电网系统工作的老哥打听，他们说汉缆现在的电缆业务虽然稳，但没啥增长空间了，天花板就在那顶着。公司高层肯定也急，想跨界。可跨界哪有那么容易？最快的方法就是把集团手里那几个搞氢燃料电池、搞核心零部件的资产塞进来。

第二步，我研究了大股东的资产质押情况。这是我看重组最常用的土办法。我盯着中登公司的数据看，发现大股东的质押率控制得还行，但资金需求一直不小。为了搞清楚这钱去哪了，我顺着股权链条往上摸，发现他们正在搞好几个高科技园区。这种重资产投入，光靠分红肯定不够，最好的出路就是把优质资产证券化，也就是我们常说的“重组上市”。

第三步，是去青岛实地“蹲点”。我有天下午就在他们老厂区门口转悠，跟几个换班出来的工人闲聊。听他们说，这两年上面来考察的频率明显高了，内部也一直在搞什么资产审计和评估。这种风声在基层传出来，通常不是空穴来风。尤其是这种家族气息比较浓的企业，一旦动了重组的念头，那绝对是想把家底重新洗牌。

核心：重组的逻辑到底在哪

说白了，汉缆股份现在的处境挺尴尬。传统的电力电缆毛利越来越薄，虽然拿了几个海上风电的大标，但回款慢得要死。如果你是老板，你手里攥着大把现金，你会眼睁睁看着它贬值吗？肯定不会。我判断重组动向主要看两个指标：一个是行业整合的需求，二是大股东的资产注入预期。

• 电缆行业产能过剩太厉害了，汉缆要保住地位，必须得横向兼并小厂，或者纵向整合上游原材料。
• 大股东手里的氢能资产已经是半成品了，现在上市门槛这么高，直接IPO难如登天，借壳给自家人是最稳妥的操作。
• 现在的政策导向是在鼓励硬科技重组，汉缆要是把石墨烯或者超导技术搞进来，那估值直接翻倍。

我得到的教训与结论

折腾了这么久，我的感觉是：重组不是会不会的问题，而是什么时候官宣的问题。很多年前，我还在北京的一家老牌券商搬砖，那时候带我的师傅就说过，看这种传统制造业的重组，不能看他说了什么，得看他把钱花在了哪。汉缆这两年疯狂在研发上砸钱，又跟很多大机构传绯闻，这就是在做“嫁妆”。哪怕不是大规模的资产重组，那种小步快跑的股权收购也会不断。我当时为了证实一个传闻，大半夜在论坛里跟人对线，发现大家都在等那个红头文件。这种事儿急不来，得像猫逮耗子一样守着，火候到了自然就成了。