000931中关村合理价格参考，避开投资陷阱看准核心价值！

盯着中关村这只票看了挺长时间，最近总算抽出空来把它的底子给彻底摸了一遍。很多人问我这票到底值多少钱，能不能杀进去，买股票不能光看名字响亮，得看它肚子里到底装了多少货。我这回复盘，就是想把那些花里胡哨的包装拆掉，看看最真实的东西。

第一步：先把它的老底给翻出来

我先是把中关村近几年的财报全导了出来，挨个看它的收入来源。大家一听这名字，可能觉得它是搞科技园区或者互联网的，但我翻开一看，发现它现在的大头是医药。尤其是那个华素制药，基本撑起了它的半边天。我把医药这一块的利润单独拎出来，再把剩下的房地产尾盘、物业管理和零散的投资业务剥离开。为什么要这么干？因为医药公司的估值逻辑和房地产公司完全是两码事。医药得看产品能不能打，房地产得看回款。这么一拆，我就发现它的业务逻辑挺割裂的，典型的“小马拉大车”。

第二步：实地去打听它的核心产品

为了搞清楚华素片和那些降压药到底卖得怎么样，我特意跑了几家药店，还找在医院药房工作的老同学聊了聊。反馈回来的信息比较杂，华素片这种老牌子，口碑确实还在，基本不愁卖，但问题是天花板也看得到，很难有爆发性的增长。至于降压药，现在集采压力大得惊人，利润被压得很薄。我把这些调研笔记整理了一下，心里的那个“合理价格”就开始往下调了。毕竟如果一个公司躺在功劳簿上吃老本，没有新研发的重磅药顶上来，它的估值就不能给太高。

第三步：盯住资金流和那堆烂账

我重点查了它的负债和现金流。这地方最容易出猫腻。我对着那些报表数据，一个一个去核对账面上的现金和短债。我发现中关村的资金链绷得还是挺紧的，大股东的质押率也一直是我心里的一根刺。我那天下午在办公室，用计算器对着它的固定资产折旧和无形资产摊销算了半天，发现很多溢价是虚的。如果把这些水分拧干，按照市净率来算，它的股价一直都在那个尴尬的中间地带晃悠，没到便宜得让人想捡漏的地步。