中国石油原始股价是多少？—— 那个让无数股民刻骨铭心的48元之痛与价值投资的沉思

提起“中国石油”这三个字，对于老股民来说，往往不仅仅是一支股票的名字，它更像是一段尘封的往事，或者是一道隐隐作痛的伤疤，每当年终盘点，或者茶余饭后聊起股市里的那些年，中石油总是绕不开的话题。

既然你问到了中国石油原始股价是多少，我们先把最干巴巴的数据抛出来：中国石油（601857）在A股上市时的发行价，也就是我们常说的原始股价，是70元。

如果你以为这就讲完了,那可就太小看这支“巨无霸”在A股历史上的地位了，因为对于绝大多数在二级市场上冲锋陷阵的散户来说，16.70元只是一个遥不可及的理论数字，真正让大家刻骨铭心的，是那个高不可攀的60元的开盘价，以及随后漫长的、令人绝望的回归之路。

咱们就搬个小板凳,像老朋友聊天一样，好好唠唠这支“亚洲最赚钱公司”背后的爱恨情仇，以及它到底给我们上了怎样一堂生动的投资课。

回望2007：那个疯狂的“黄金时代”

要把中石油的故事讲清楚,我们必须把时钟拨回到2007年，那是一个什么样的年代？那是一个遍地股神、谁谁谁都在赚钱的狂热时期。

那时候,大街小巷的理发师、出租车司机、甚至门口卖早点的大妈，嘴里谈论的都是代码，上证指数像坐了火箭一样，从998点一路狂飙，最终冲上了6124点的历史高点，就在这个万众瞩目、情绪最高涨的时刻，2007年11月5日，中国石油这支“巨无霸”终于回归A股了。

我还记得非常清楚,那时候媒体铺天盖地的宣传，全都是“亚洲最赚钱的公司”、“共和国长子”、“压舱石”，在这样一个光环加持下，大家都觉得，买到就是赚到，哪怕是把压箱底的钱拿出来，也要在这个历史时刻分一杯羹。

这就引出了那个著名的“原始股价”误区，很多新股民容易把“发行价”（一级市场申购的价格）和“开盘价”（二级市场第一笔交易的价格）搞混。

中石油的发行价确实是16.70元，你要想以16.70元的价格买到，你得在上市前参与新股申购，而且还得是幸运的中签者，在那个全民打新的年代，中石油的中签率低得可怜，可以说是百里挑一，甚至千里挑一。

绝大多数人,是在2007年11月5日那天，看着它以60元的价格开盘的，也就是说，如果你在上市第一天冲进去，你的成本瞬间就比“原始股价”高出了将近200%。

这就好比你去参加一个顶级豪宅的拍卖会,起拍价（发行价）是16.7万，但因为人太多太疯狂，等你挤进去举牌的时候，价格已经被喊到了48.6万，这就是当时中石油上市第一天的真实写照。

一个真实的故事：老张的“中石油之殇”

为了让大家更有代入感,我讲个身边真实发生的故事，这可能是当时几十万股民经历的缩影。

我有位邻居,叫老张，是个资深的“老散户”，老张平时为人谨慎，炒了十年股，没赚大钱但也没亏大本，但在2007年那个秋天，老张“破戒”了。

那时候,中石油上市前的造势太猛烈了，老张听信了消息，觉得这是“国之重器”，肯定不能跌，而且当时大家都说“这辈子可能就这一次机会能买在起点”。

在上市那天早上,老张盯着盘面，看着集合竞价高开在48.60元，心里其实也咯噔了一下，觉得有点高，但看着那疯狂跳动的买盘，和周围人都在喊“冲啊”，恐惧踏空的心理战胜了恐惧亏损的心理。

老张一咬牙,把自己准备给儿子结婚买房的首付款拿了一大半出来，在48元附近全仓杀入了中石油。

那天下午,老张特意买了瓶二锅头庆祝，觉得自己终于押宝了“国家核心资产”，这顿酒还没醒，噩梦就开始了。

上市首日,中石油冲高到48.60元后，就开始了一路不回头的下跌，从48元跌到40元，老张说：“这是洗盘，主力在吸筹，别怕。” 跌到30元，老张手心开始冒汗，但嘴里念叨着：“这是巴菲特看好的公司，价值投资，要拿得住。” 跌到20元，老张失眠了，那是他成本的腰斩位置。跌到12元，老张彻底沉默了，股票软件他甚至不敢打开。

直到很多年后,也就是2020年左右，中石油的股价甚至跌破过5元，老张那笔几十万的资金，最后剩下了不到零头，每次在楼下碰到老张，他总是苦笑着摆摆手：“别提股票，提股票就是眼泪，我这辈子，算是给中石油‘站岗’了。”

老张的故事,就是那一代投资者的缩影，他们错把“好公司”当成了“好价格”，在情绪最高点，买入了最昂贵的“原始股”。

为什么16.7元和48.6元差别这么大？

这就涉及到一个很专业的财经概念：估值溢价与市场情绪。

中石油的原始股价16.7元，是根据公司的财务报表、每股收益、当时的行业平均市盈率计算出来的，即便在当时，16.7元也不算便宜，但至少是有逻辑支撑的。

为什么一开盘就能干到48.6元？

这就是典型的“博弈”结果，2007年的A股，资金流动性泛滥，大家都在寻找标的，中石油作为全流通时代最大的权重股，它的指数权重极高，很多基金公司为了跟上指数的节奏，被迫配置中石油；而游资和散户则为了博取“新股必涨”的惯性，疯狂涌入。

这就导致了一个严重的价值透支。

在48.6元那个位置，中石油的市盈率（PE）已经被推高到了一个极其离谱的水平，这意味着，按照当时的盈利能力，你需要花几十年才能通过公司的利润回本。

这就好比你开了一家小面馆,每年净赚10万，按照正常的商业逻辑，这家面馆可能值100万（10倍市盈率），因为当时全城的人都觉得吃面是未来的趋势，大家疯狂竞价，最后有人花了500万（50倍市盈率）买下了这家面馆。

除非这家面馆的利润每年都能翻倍增长,否则花500万买的人，注定要亏得很惨，遗憾的是，石油作为一个成熟的周期性行业，它的利润很难像科技公司那样爆发式增长，那个48.6元的价格，本质上是一个巨大的泡沫。

剥开迷雾看本质：中石油真的是“坏孩子”吗？

说到这里,大家可能会觉得中石油是个“坑人”的公司，这真是个天大的误会。

作为财经写作者,我必须客观地说：中石油是一家极其优秀的公司，但它并不总是一支优秀的股票。

为什么这么说？我们看数据，中石油上市这么多年，虽然股价一路下跌，但它每年都是A股的“分红大户”。

如果你真的是在16.7元的原始股价买入，并且一直持有不动，通过这么多年的分红送股，其实你的亏损并没有那么夸张，甚至在某个时间点已经回本了。

问题的核心在于,绝大多数人不是在16.7元买的，而是在40多元、30多元买的。

对于在高位接盘的人来说,虽然每年也能拿到分红，但那点分红相对于本金的巨大亏损来说，简直是杯水车薪，这就是“好公司”与“好价格”之间的辩证关系。

中石油的悲剧在于,它生在了最狂热的时刻，背负了太多股民不切实际的财富梦想，大家把它当成了提款机，却忘了它本质上是一家处于强周期、重资产、受国际油价波动巨大的传统能源企业。

当国际油价大跌,或者宏观经济增速放缓时，大象是很难跳舞的，几百亿、几千亿的市值，想要翻倍，需要多么庞大的资金量？这在市场资金面收紧的时候，几乎是不可能完成的任务。

时代的变迁：从“48元之痛”到“新中特估”

时间来到了2022年和2023年,股市的风向突然变了。

随着地缘政治的冲突,国际油价一度飙升至100美元以上；A股市场开始炒作“中特估”（中国特色估值体系）概念，中石油，这支沉寂了十几年的“老破大”，竟然突然苏醒了。

股价从最低的4块多,一路反弹，甚至翻倍，重新回到了7元、8元甚至更高的位置。

这时候,新一代的年轻股民看着K线图，可能会纳闷：“这公司走势不错啊，为什么老股民一听到它就摇头？”

这就是时代的代沟。

对于在5块钱买入的新股民来说,中石油是一个高股息、低估值、业绩稳健的“香饽饽”，他们拿着每年6%、7%甚至更高的股息，心里美滋滋的，觉得这才是价值投资。

但对于像老张那样,成本在40元以上的老股民来说，股价从4块涨到8块，不过是“死缓”变成了“无期”，离回本依然遥遥无期。

这个现象告诉我们一个非常深刻的道理：股票没有绝对的贵贱，只有相对于你成本的盈亏。

我的个人观点：敬畏市场，拒绝“神话”

写到这里,我想谈谈我对“中国石油原始股价”这个话题背后逻辑的个人看法。

第一，不要迷信“原始股”。 很多人觉得，只要买到“原始股”（发行价）就一定能赚，其实不然，虽然中石油上市首日涨到了48元，但也有很多股票上市首日就破发，如果你中签了“原始股”却没及时卖掉，照样亏钱，对于我们99%我们根本没有那个渠道和运气去以真正的原始价格拿到筹码，我们在二级市场上面对的，永远是经过博弈后的价格。

第二，最大的风险，往往来自于“最确定”的事情。 2007年买中石油的人，错就错在觉得这事儿“太稳了”。“国家不会让它跌”、“亚洲最赚钱公司肯定涨”——这种思维定势是投资中最致命的毒药，在金融市场，当所有人都认为一个东西只会涨不会跌的时候，往往就是顶点，这种一致性预期，是崩盘的前兆。

第三，周期股的宿命。 中石油是典型的周期股，投资周期股，最忌讳的就是在业绩最好的时候（通常也是股价最高的时候）买入，2007年正好是油价高企、业绩巅峰的时候，大家看着亮眼的报表冲进去，结果买在了周期的山顶，真正的周期股高手，都是在业绩烂得一塌糊涂、没人关注的时候买入，比如2020年那时候，这需要极大的逆向思维勇气。

第四，时间是朋友，也可能是敌人。 中石油的案例证明了，如果你买对了价格，时间是复利的朋友；如果你买错了价格，时间是复利的敌人，长达十几年的套牢，是对人性极大的折磨，哪怕公司再好，如果你付出的代价太昂贵，你的投资回报率（ROI）在很长一段时间内都将为负。