我经常泡在603267鸿远电子股吧里，看着里面各位股民朋友的悲欢离合，感触颇深，有人因为一根大阳线而欢呼雀跃，高呼“牛市归来”；也有人因为几天的阴跌而垂头丧气，甚至开始怀疑人生，怀疑公司的基本面，这种情绪的过山车,我想每一个在股市里摸爬滚打的人都再熟悉不过了。
我想暂时抛开那些冷冰冰的K线图，也不去复述那些枯燥的财务报表数字，而是想以一个老朋友聊天的身份，结合我们生活中的具体实例，来深度剖析一下鸿远电子这家公司，以及在当前的市场环境下,我们该如何看待它。
剥离代码，它到底是做什么的？
在股吧里，我经常看到很多新来的朋友问：“鸿远电子到底是干什么的？是不是那个做新能源电池的？”这里我得先给大家扫个盲，虽然名字里带个“电子”，但它和消费电子、甚至和目前火热的新能源汽车电池,都没有直接的血缘关系。
鸿远电子，核心业务是多层瓷介电容器（MLCC）。
听起来很拗口对吧？没关系，我们来打个比方，如果把一台复杂的电子设备——比如一架战斗机或者一枚导弹——比作一个精密运转的城市，那么芯片是这个城市的“大脑”，电路板是“道路”，而电容器，就是遍布城市各个角落的“蓄水池”和“稳压器”。
想象一下你家里的电路，如果电压不稳，你正在看的电视可能会突然黑屏，你正在玩的游戏可能会卡顿，在民用领域，这可能只是重启一下机器那么简单，但在军工领域，情况就完全不同了，当一枚导弹在超音速飞行时，电子系统面临着极大的震动和温度变化，如果此时作为“稳压器”的电容器罢工，哪怕只是万分之一秒的故障，都可能导致任务失败,甚至机毁人亡。
鸿远电子生产的东西，就是这种高可靠性、高稳定性的“蓄水池”，它的主要客户不是咱们普通消费者，而是各大军工集团、科研院所。
这就好比说，有的公司是做大众服装的，赚的是快钱，看的是款式和潮流；而鸿远电子是做特种防弹衣的，虽然穿防弹衣的人总数没有穿便服的人多，但一旦你需要防弹衣，你绝对不会在乎它贵不贵，你只在乎它能不能在关键时刻保住你的命，这就是鸿远电子产品的护城河——高可靠性的不可替代性。
“自产”与“代理”的双轮驱动，是互补还是累赘？
翻开鸿远电子的招股书或者年报，你会发现它的业务模式主要分为两块：自产和代理。
在股吧里，关于这两块业务的争论从来没停过，有的投资者觉得“代理”业务低级，没有技术含量，就是倒爷，应该砍掉；有的则觉得代理能带来现金流,是好事。
我个人的观点可能比较中立，甚至更倾向于看好这种模式的协同效应，为什么这么说呢？让我们用生活中的“米其林餐厅”来举例。
鸿远电子的“自产”业务，就像是餐厅里的“招牌主厨”，这位主厨手握独门秘方（核心技术和工艺），做出的菜（高端MLCC）别人模仿不来，利润率高，但是培养这位主厨很难，上菜速度（产能扩张）也比较慢,毕竟精心烹饪一道大餐需要时间。
而“代理”业务，就像是餐厅门口的“精品副食店”，餐厅虽然主厨厉害，但客人来了可能还想喝瓶可乐，或者买包餐巾纸，这些东西主厨没空做，也没必要自己做，于是餐厅就去代理卖可口可乐和舒洁纸巾，虽然卖可乐的利润率肯定没有卖招牌菜高，但是周转快，销量大,而且能吸引客人进门。
对于鸿远电子而言，代理业务（主要是代理村田、KEMET等国际巨头的民用级产品）虽然毛利低,但它带来了两个巨大的好处：
- 广泛的客户触达：通过代理产品，鸿远电子能与大量的下游客户建立联系，这就像是用副食店把客户圈在身边，一旦客户有高端需求（自产产品）,顺水推舟就推销出去了。
- 现金流润滑剂：自产研发需要大量的钱，代理业务赚来的快钱，正好可以用来养着那个昂贵的“主厨”团队。
我不建议大家一味地鄙视代理业务，在商业世界里，能赚钱且能服务主业的业务就是好业务，只要不自产和代理左右互搏,这就是一种聪明的生存策略。
周期的困惑：如何理解“库存”与“去库”？
最近两年，关于鸿远电子，以及整个被动元件行业，听到最多的词就是“去库存”，这也是股吧里大家骂得最凶的地方：“业绩怎么下滑了？”“是不是行业不行了？”
这里，我想用“家庭装修”的例子来解释这个周期。
还记得前几年房地产火热的时候吗？那时候你要装修房子，去买瓷砖、买涂料，你会发现价格天天涨，而且还要排队等货，为什么？因为大家都预期房价还要涨，装修公司怕以后买不到，于是囤了大量的瓷砖；建材商看大家都在买，也拼命进货囤货，这就叫“补库存周期”,量价齐升。
鸿远电子在前几年的高增长，很大程度上受益于军工信息化建设的大潮,以及下游客户为了应对不确定性而进行的主动备货。
装修热潮总会过去，当大部分房子都装完了，或者大家手里没钱了，装修公司手里的瓷砖还没用完，他们就会停止进货，这时候，建材商就会发现自己仓库里堆满了卖不出去的瓷砖，只能降价促销，这就叫“去库存周期”。
目前的鸿远电子就处于这个阶段的尾声，下游军工客户（也就是那些“装修公司”）手里的电容器（“瓷砖”）够用了,新订单的释放速度自然就慢了下来。
我的个人观点是： 这种周期是制造业的宿命，哪怕是高壁垒的军工电子也无法完全幸免，我们要看清两点： 第一，房子的需求只会推迟，不会消失，人总要住房子，国防建设也总要搞，导弹雷达总要更新换代，一旦库存消化殆尽，新的订单自然会回来。 第二，鸿远电子在行业低谷期并没有躺平，如果你仔细看公司的公告，会发现他们在产能建设、技术研发上依然在投入，这就像是一个聪明的装修队老板，在没活干的时候，不是去打麻将，而是去培训工人、升级工具，等着下一波行情来的时候，能比别人干得更快、更好。
股吧里的“多空对决”，其实是一场心理战
作为写作者，我经常观察603267鸿远电子股吧里的舆论风向，我发现一个非常有趣的现象：股价的涨跌，往往决定了大家对公司基本面的看法。
股价涨的时候，股吧里全是“技术突破”、“国产替代”、“星辰大海”；股价跌的时候，满屏都是“业绩暴雷”、“管理层无能”、“骗子”。
这种“后视镜”效应在投资中是非常危险的，它让我想起了“追星”。
当你喜欢一个明星的时候，他喝口水你都觉得有型；当你脱粉回踩的时候，他呼吸都是错的，很多股民对待股票就像对待偶像一样,缺乏客观的度量衡。
对于鸿远电子，我们需要剥离情绪,看几个硬指标：
- 毛利率：即使在业绩承压的时期，鸿远电子自产产品的毛利率依然保持在非常可观的水平（通常在50%-70%之间），这说明什么？说明它的产品并没有烂大街，依然有很强的定价权，如果是纯粹的红海竞争,毛利率早就被打到地板上了。
- 资产负债表：看看公司手里的现金，看看有没有巨额的有息负债，鸿远电子的账面是非常健康的，甚至可以说是“有钱”，这就好比一个人，虽然最近工资（利润）涨得慢了，但他家里存折上有几百万现金，而且没有房贷车贷压力，这种人，你会担心他破产吗？显然不会，相反，他有钱就有底气熬过冬天,甚至在冬天便宜收购别人的资产。
当你在股吧看到有人喊“要完蛋”的时候，不妨看看财报上的现金,那是公司最大的底气。
估值之辩：贵还是便宜？
这可能是大家最关心的问题，现在这个价格，到底是“黄金坑”还是“飞刀”？
这就涉及到估值的问题，很多人喜欢用市盈率（PE）来衡量，确实，由于业绩下滑，鸿远电子目前的静态PE看起来可能不低,甚至有点高。
这里，我要引入一个生活中的概念：“买二手房”。
假设你看中了一套房子，房东去年的租金（业绩）很高，所以卖价也很贵，今年因为特殊原因，房东把租金降了20%，这时候,你该不该买？
如果你只看“租金回报率”（PE），你会觉得现在的房价相对于租金来说太贵了，不划算，但如果你是一个有眼光的投资者，你会分析：为什么租金降了？是因为房子坏了（基本面恶化），还是因为整个小区暂时租不出去（行业周期）？
如果是后者，而且你知道这个小区旁边马上要修一个地铁站（军工订单放量、新型号列装），那么现在的低租金,恰恰是你低价入手这套房子的最佳时机。
我的个人观点是： 对于鸿远电子这样的军工电子企业，不能简单地用当年的PE来线性外推，军工股的估值逻辑，往往包含了对确定性的溢价，在这个动荡的世界里,国防开支的确定性相对较高。
目前鸿远电子的股价，很大程度上已经反应了业绩下滑的悲观预期，除非你认为未来几年军工订单会断崖式下跌（我认为概率极低），否则目前的价位大概率是在一个“磨底”的过程中。
做时间的朋友，别做情绪的奴隶
写到最后，我想对每一位在603267鸿远电子股吧里坚守的朋友说几句心里话。
投资股票，其实就是在投资具体的生意，鸿远电子不是一串代码，它是一家在北京有厂房、有几千名员工、有实实在在产品流向国防战线的实体企业。
我们在生活中买件几百块的衣服都要货比三家，但在股市里几万、几十万的买入决策，却往往因为股吧里的一句谣言而瞬间改变,这太不理智了。
关于鸿远电子，我的总结是： 它是一家好公司（技术壁垒高、客户优质、财务健康），目前正处于行业的困难时期（去库存、订单节奏调整）。
如果你是一个短线博弈者，想要今天买明天涨停，那么鸿远电子可能不适合你，因为它现在的股性比较沉闷，缺乏爆发性的催化剂。 但如果你是一个中长线投资者，相信中国国防现代化的长期趋势，相信“高可靠性元器件”的刚需属性，并且有足够的耐心去等待库存周期的反转，那么现在的鸿远电子，或许值得你把它加入自选股，耐心观察,逢低布局。
生活里，我们都知道“春种秋收”的道理，没有谁会在春天刚播下种子，第二天就去地里把土扒开看发芽了没有，但在股市里,我们太缺乏这种耐心了。
希望这篇文章能让你在关掉股吧之后，心里多一份冷静，少一份躁动，不管市场先生如何报价，只要那个做“特种防弹衣”的生意还在继续，只要那个“主厨”还在研发新菜,故事的结局就未必悲观。
让我们一起,静待花开。
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