1992年牛股，那个疯狂的春天，豫园商城与认购证背后的造富神话

大家好，我是你们的老朋友,一个在资本市场摸爬滚打多年的财经观察者。

今天咱们不聊K线图，也不聊那些复杂的市盈率估值模型，我想把时钟拨回到32年前，带大家去重温一段激情燃烧的岁月，那一年，是1992年，对于中国资本市场而言，那是一个原始丛林的元年，是神话诞生的地方,也是无数人命运转折的起点。

提到1992年牛股，现在的年轻人可能只知道茅台、宁德时代，但在那个年代，真正的“股王”并不是这些后来者，而是那些如今听起来有些陌生，当时却让人彻夜难眠的名字，我就想用最接地气的方式，和大家聊聊那段历史，聊聊那些曾经站上风口、让无数人一夜暴富的股票,以及我眼中那个时代留给我们的启示。

那个春天，风从南方来

要理解1992年的牛股,必须先理解那个时代背景。

1992年的年初，88岁高龄的邓小平同志发表了著名的南方谈话，那句“发展才是硬道理”，像一声春雷，炸响了整个中国大地，对于股市来说，这不仅仅是政策利好，更是一种信仰的注入，那时候的人们，对于“股票”这两个字，既充满了对资本主义腐朽面的恐惧,又夹杂着对一夜暴富的极度渴望。

我还记得听老一辈投资者讲过，那时候在上海，大户室里烟雾缭绕，大家盯着的是一块巨大的黑板，上面用粉笔手写着价格，没有现在的电脑屏幕，没有5G行情，所有的交易都要靠排队、靠填单子，就在这样简陋的环境下,一场波澜壮阔的大牛市正在酝酿。

万元股的传奇：豫园商城的巅峰

如果要给1992年的牛股排个座次，豫园商城（600655）绝对是当之无愧的“股王”。

现在的股票，几百块钱一股我们就觉得是天价了，但在1992年，豫园商城创造了一个前无古人、恐怕也后无来者的神话——它成为了中国股市历史上第一只“万元股”。

你想象一下那个画面：那是1992年5月25日，上海证券交易所，豫园商城的股价像坐了火箭一样，一路飙升，最终冲到了10009元的高点，是的，你没看错,是一万多块钱一股。

这里有一个非常具体的生活实例，能让你感受到当时的疯狂。

我认识一位当年在上海做纺织女工的刘阿姨（化名），她当时手里握着豫园商城的原始股，那是当年为了支持城市建设，几乎是半强制半自愿摊派下来的，刚开始，刘阿姨心里直打鼓，觉得这几张纸片片能值啥钱？还不如存银行踏实。

随着股价从几百元跳到几千元，再到突破一万大关，刘阿姨说她每天晚上都睡不着觉，她跟我说：“那时候，我每天早上骑自行车去厂里，路过营业部，看到黑板上那红色的数字，心都在嗓子眼跳，我手里那100股，在厂里干一辈子要攒十几年的钱，那时候只要一抛，就能换一套房！”

这就是1992年牛股的魔力，豫园商城之所以能成为牛股，一方面是因为它作为上海著名的商业地标，资产质量确实过硬；当时的市场规模太小，资金一拥而上,把这只股票捧上了天。

我的个人观点是： 豫园商城的万元股传奇，既是荣誉，也是泡沫的极致体现，它标志着中国股市初期的“供不应求”，那时候股票是稀缺资源，而不是现在的金融资产，这种万元股的神话，在后来扩容迅速的市场里，再也没有出现过，它告诉我们，价格最终会回归价值，但在情绪的洪流中,价格可以疯狂到让你怀疑人生。

5·21风暴：放开涨停板后的狂欢

如果说豫园商城是慢牛爬坡的典型，那么1992年5月21日之后的市场,就是所有股票的集体狂欢。

在1992年5月21日之前，上海股市实行的是涨跌幅限制，流幅限制在1%以内，后来放宽到5%，就在那一天，管理层做出了一个惊人的决定：全面放开股价涨跌限制。

结果是什么？结果就是史无前例的暴涨。

当天，上证指数从前一天的616点，直接跳空高开，收盘暴涨105%，收于1266点，这一天，所有的股票都在疯涨，其中真空电子（600602）和飞乐股份（600654）表现尤为抢眼。

真空电子，现在的年轻人可能都没听过，但当年它可是“电真空”行业的龙头，放开涨停板的第一天，它的涨幅惊人，随后的几天里,股价翻了数倍。

讲个真实的小故事。

当时有个叫“老张”的个体户，倒腾过服装，后来倒腾国库券，5月21日那天，他正好在上海万国证券黄浦营业部，老张后来回忆说，那天早上，营业部的大门还没开，外面就挤得水泄不通，大门一开，人群像决堤的洪水一样涌进去,有人鞋子都被挤掉了。

1992年牛股，那个疯狂的春天，豫园商城与认购证背后的造富神话

老张当时手里握着的是真空电子，他回忆说，当看到价格不再像以前那样每天涨几分钱，而是几分钟就跳几十块钱的时候，他整个人都懵了，他身边有个戴眼镜的大学生，手一直在抖，填单子的时候把“买入”写成了“卖出”，当场就跪在地上大哭，因为这一笔操作,让他少赚了一辆桑塔纳轿车的钱。

我的个人观点是： 5·21行情是政策市最典型的注脚，1992年的牛股，很大程度上是“管出来的”或者“放出来的”，当限制被突然取消，压抑已久的能量瞬间释放，这种暴涨是不可持续的，对于投资者来说，这种机会是时代的红利，如果你当时在场，那是你的运气；如果你不在场，也不必懊恼，因为这种疯狂往往伴随着巨大的风险，没过多久，很多追高进去的散户,就在随后的回调中损失惨重。

深圳的狂热：深宝安与“8·10”事件的前夜

聊完上海，咱们再把目光投向深圳，1992年的深圳,同样是热浪滚滚。

当时的深圳股市，深宝安（000009）是绝对的龙头老大，作为中国第一家发行股票的上市公司,深宝安的一举一动都牵动着全国投资者的心。

在1992年年初，深宝安的股价就已经在高位运行，但依然挡不住人们的热情，那时候，深圳流传着一句话：“要想富，去炒股；要想发，买宝安。”

1992年深圳最让人刻骨铭心的，其实不是某一只具体的股票走势，而是股票认购证的疯狂，虽然认购证本身不是股票，但它是通往牛股的门票，是那个时代最特殊的“金融衍生品”。

1992年8月，深圳准备发行新股，推出了1992年股票认购证，每张认购证售价30元，中签率极高，如果中签,转手卖出就是几十倍的利润。

这里有一个让我唏嘘不已的生活实例。

我有个远房表舅，当时在深圳打工，他是个老实巴交的木匠，手里攒了点积蓄，当时发行认购证的时候，他身边的工友都在议论，有人说这是骗人的，有人说这是发财的机会，表舅胆子小，想着这30块钱能买好几天的肉,就没舍得买。

结果呢？后来黑市上，一张认购证被炒到了几千甚至上万元，表舅后来跟我说，他当时看着手里那几张没花的30块钱，肠子都悔青了，他亲眼看到同宿舍的一个四川老乡，借了高利贷买了100张认购证，那一夜，那个四川老乡从穷小子变成了百万富翁，买了一张卧铺票,风光地回了老家。

而深宝安等新股的发行，正是在这股认购证的狂热中进行的，那些抢到深宝安认购证的人，在股票上市后，确实获得了惊人的收益，深宝安的股价在1992年也经历了一波波澜壮阔的上涨,成为了深市的领头羊。

我的个人观点是： 深圳的认购证风波，暴露了那个时代中国股市“供需失衡”的根本矛盾，1992年的牛股之所以牛，是因为“物以稀为贵”，当几百亿的资金在追逐只有几只股票的市场时，必然会出现这种扭曲的繁荣，这也为后来的“8·10”事件埋下了伏笔——当公平的规则被打破，当人们对市场的信心受到打击，报复性的下跌就会随之而来，1992年的牛股神话,本质上是一场关于制度套利的狂欢。

1992年牛股留给我们的思考

时光荏苒，32年过去了，现在的A股市场，已经有了5000多只股票，市值早已今非昔比，我们很难再看到像豫园商城那样的一万元股，也很难再经历像5·21那样单日翻倍的奇观。

回顾1992年的那些牛股,对于我们今天的投资依然有着深刻的启示。

第一，顺势而为是投资的第一要义。 1992年的大牛市，背后是改革开放的大势，无论是豫园商城还是深宝安，它们的上涨不仅仅是公司业绩的体现，更是国家意志、时代红利的释放，如果你在那样一个风口上，哪怕你不懂财务报表，哪怕你不知道KDJ是什么，你依然能赚钱。我的观点是： 在股市里，选择大于努力，看不清宏观大势，只盯着那一两天的波动,往往会捡了芝麻丢了西瓜。

第二，敬畏市场，敬畏人性。 1992年的疯狂，源于人性的贪婪，那种排队抢购、那种因为填错单子痛哭流涕的场景，在今天的市场里依然在上演，只是换了一种形式——变成了键盘上的疯狂敲击，变成了直播间里的盲目跟风。我认为： 科技在进步，工具在升级，但人性从未改变，恐惧和贪婪，依然是驱动市场的根本动力，当我们看着现在的牛股飞上天时，不妨想一想1992年的豫园商城,想一想那些在山顶站岗的人。

第三，风险永远是涨出来的。 1992年很多牛股在见顶之后，几年甚至十几年都回不到当年的高点，豫园商城虽然后来拆股了，但如果复权来看，要想再回到当年的辉煌，也需要漫长的等待。我的观点是： 所有的爆发式上涨，最终都需要时间来消化，作为投资者，我们不能只看贼吃肉，不见贼挨打，在享受牛股带来的快感时，一定要时刻提醒自己，留得青山在,不怕没柴烧。