打开行情软件，将目光聚焦到香港市场，你会看到一个令人心惊肉跳的代码和它所代表的历史曲线，这就是我们今天要聊的主角——香港创业板指数。
如果你是一个刚入市不久的年轻投资者，第一次看到这张K线图，你可能会以为这是哪家刚刚退市的老千股，或者是某种由于系统错误画出来的“深渊”，对于在资本市场摸爬滚打多年的老兵来说，这不仅仅是一根根K线，这是一部关于贪婪、梦想、制度错配以及最终被遗忘的编年史。
看着那个长期徘徊在30点附近、最高点却曾触及1800点的指数，我不禁感叹：这哪里是指数的波动，这分明是无数财富灰飞烟灭后的残垣断壁，我想撇开那些冷冰冰的数据报告，用更贴近我们生活的方式，和大家聊聊这个指数到底是怎么一步步走到今天这个地步的,以及它给我们每一个普通投资者留下了哪些血淋淋的教训。
那个属于“梦想家”的疯狂年代
把时钟拨回到1999年，那时候的世界是什么样的？互联网泡沫正在全球疯狂膨胀，纳斯达克指数一飞冲天，似乎只要你公司名字里带个“.com”，哪怕你只是在卖披萨，股价也能翻个几十倍，香港作为亚洲金融中心，自然不甘人后，为了给那些具有“高增长潜力”但尚未盈利的科技公司提供融资平台，香港联交所效仿纳斯达克,推出了创业板。
那时候的香港创业板，被市场亲切地称为“东方纳斯达克”，初期的门槛确实很低：不需要盈利记录，甚至不需要有业务，只要你有“增长潜质”,你就能上市。
这就好比在当年那个疯狂的淘金时代，监管层为了鼓励大家去西部开荒，不仅不收税，还免费送锄头，一时间，各路英雄豪杰，或者说各路“牛鬼蛇神”,都涌了进来。
我有一个远房亲戚，姑且叫他“强叔”吧，强叔是个做传统电子元件加工的老板，生意做得中规中矩，但一直想上市融资，在主板上市太难了，要连续三年盈利，还要审计，后来，有中介给他出主意：“强叔，你去创业板吧，把你的故事讲得好一点，就说你要转型做智能家居，那是未来的风口。”
强叔心动了，他在2000年真的挂牌了，那天晚上，强叔请全家人吃饭，喝得酩酊大醉，手里拿着香槟机的泡沫喷得到处都是，嘴里喊着：“我们要成为下一个腾讯！下一个汤姆在线！”那时候的香港创业板指数，就在这种狂热的氛围下，一路高歌猛进，大家似乎都达成了某种默契：我们买的不是现在的业绩,买的是未来的梦想。
梦想终究是要醒的，互联网泡沫破裂，纳斯达克崩盘，香港创业板也随之遭遇重创，但那时候大家还觉得这只是“技术性回调”，谁也没想到,这竟然是长达二十多年熊市的开始。
劣币驱逐良币：当“壳”成了唯一的财富
如果说泡沫破裂是天灾，那么后来香港创业板长达十年的“僵尸化”,则更多是人祸。
随着互联网热潮退去，大家发现，很多在创业板上市的公司，根本没有什么“高增长”，甚至连像样的业务都没有，它们上市的目的只有一个：圈钱。
这里就涉及到一个很现实的人性问题：当违法成本极低，而收益极高时，谁还会老老实实做生意？
香港创业板早期的制度设计存在一个巨大的漏洞——对再融资和减持的监管相对宽松，而对维持上市地位的财务要求又极低，这就导致了一个非常诡异的现象：好公司因为股价太低、名声太臭，要么选择私有化退市，要么千方百计转去主板；而留下的，全是那些想尽办法保住“上市地位”的垃圾公司。
为什么这些垃圾公司哪怕不赚钱也要赖在创业板上？因为那个“壳”本身就是钱。
我给你讲个真实的例子，几年前，我采访过一家在创业板上市的小型生物医药公司，这家公司所谓的“核心专利”其实只是一个还在实验室阶段的构想，根本没有产品上市，但就是这么个公司，股价常年维持在几分钱，也就是我们俗称的“仙股”。
有一天，这家公司的老板突然非常活跃，开始频繁接触内地的资产方，为什么？因为他在卖壳，对于很多想上市但排不上队的内地企业来说，买一个现成的创业板公司是条捷径，那个老板告诉我：“只要我不退市，这个壳就值几千万甚至上亿，至于公司的业务？那是次要的。”
这种风气一旦形成，就形成了恶性循环，好的公司留不住，烂的公司死赖着不走，投资者一看，这里全是想卖壳的，根本没有做实业的人,于是纷纷撤离。
流动性开始枯竭，什么叫流动性枯竭？就是你手里有股票，但你想卖的时候,根本没有人接盘。
这就像你去逛一个曾经繁华的商场，一开始，里面卖的都是名牌奢侈品，大家挤破头去买，后来，名牌撤柜了，换成了卖假货的地摊，顾客不来了，摊主也没心思进货，整个商场空空荡荡，只有几个摊主在角落里打瞌睡，看到你进来，眼神里透出的不是欢迎，而是那种“终于来了个冤大头”的诡异光芒。
这就是过去十年香港创业板的真实写照。
流动性的陷阱：为什么跌了99%还能再跌？
很多散户朋友在投资时，心里都有一个执念：“这只股票已经跌了99%了，跌无可跌了，我买一点进去，万一反弹一下我就翻倍了。”
如果你抱着这种心态去碰现在的香港创业板指数,那无异于在悬崖边上跳舞。
让我们看看现在的数据，香港创业板指数从历史高点1820点跌到现在的30点左右，跌幅超过98%，如果你觉得这到底了，那你就错了，因为在没有流动性的市场里,价格发现机制是完全失效的。
举个生活中的例子，假设你手里有一幅古画，专家估值1000万，这幅画只能在一个只有10个人的小圈子里交易，而且这10个人现在都没钱了，或者都对古画不感兴趣了，这时候，你急需用钱，你愿意卖多少？可能100万都没人要，如果这时候有一个人急需用钱,他可能1万块就卖了。
股价也是一样，现在的创业板指数，很多成分股一天的成交量只有几千港元，甚至几百港元，只要有一个持有几百股的人想离场，挂出一个卖单，就能把股价砸下去10%甚至20%。
我记得有个朋友，老李，是个老股民，信奉“抄底哲学”，前几年，他觉得创业板跌得太惨了，随便捡点筹码也是暴利，于是他选了一只看起来还“活着”的生物医药股，价格是0.05港元，他想：“这相当于5分钱，还能跌到哪去？跌到1分钱我也才亏80%，万一涨回1毛钱我就赚一倍。”
结果呢？他买进去的那天，股价确实在0.05港元，第二天，公司发布了一个公告说要合股（比如10股合1股），合股后价格变成0.5港元，老李心想这没影响，结果合股后第二天，公司又开始配股融资，大幅折价配股，价格瞬间被打回原形，更可怕的是，因为公司不断稀释股本，老李手里的股权比例虽然没变,但总市值在不断地缩水。
那只股票跌到了0.001港元，是的，你没看错，千分之一港元，老李当初觉得“跌无可跌”的逻辑，在资本游戏的规则面前,显得如此苍白无力。
我的观点非常明确：在缺乏流动性的市场，任何基于“估值”的抄底都是赌博，而且是一场胜率为零的赌博。 香港创业板指数的低迷，不是估值低，而是没人玩，没人玩的场所，哪怕门票再便宜,也不要进去。
改革与挣扎：是“涅槃重生”还是“安乐死”？
面对这样一个几乎失去功能的板块,港交所并不是没有努力过。
近年来，港交所意识到了问题的严重性，他们试图通过改革来挽救创业板，比如提高上市门槛，试图引入更多优质的公司，但这就好比那个破败的商场，现在突然宣布：“我们要引进LV了！”消费者已经形成了思维定势——“那个地方是卖假货的”，LV根本不愿意来,来了也没人买。
更激进的建议被提上了日程——转板与合并。
最近市场讨论最热烈的，就是关于将创业板与主板合并的建议，这实际上等于宣告了“独立创业板”模式的失败。
站在专业的角度，我非常支持这一举措，这听起来很残酷，仿佛是在拔掉呼吸机,但这其实是对市场资源的重新配置。
为什么这么说？因为现在的创业板已经失去了融资功能，对于一家真正有潜力的初创企业，它现在有两个选择：要么去美国纳斯达克，要么去科创板或创业板（A股），香港的GEM已经变成了“弃子”。
既然独立存在没有意义，不如把它并入主板，让那些真正有规模、有盈利能力的公司留下来，让那些纯粹的“壳公司”自然淘汰，这虽然意味着“香港创业板指数”这个代码可能会在未来的某一天成为历史,但它保住了香港市场作为整体的健康度。
这就好比医生面对一个坏死的肢体，为了保住病人的生命，必须进行截肢，虽然痛,但这是活下去的唯一办法。
给普通投资者的启示：别做那个“接盘侠”
写了这么多，看着窗外香港维多利亚港的夜景，我不禁在想，资本市场这二十年的变迁,和我们每一个普通人的命运到底有什么关系？
关系大了。
香港创业板指数的兴衰，其实就是一本最生动的教科书,它教会了我们三件事：
第一，流动性比估值更重要。 很多时候，我们盯着市盈率、市净率看，觉得便宜就是硬道理，但香港创业板告诉我们，如果你买的东西卖不出去，那它就不是资产，而是负债，以后大家买股票、买基金，甚至买房，都要先问自己一句：“如果明天我急需用钱，我能迅速把它变现吗？”如果不能,再便宜也要慎重。
第二，不要迷信“故事”，要看“造血能力”。 当年的创业板，全是关于“、“科技”、“颠覆”的故事，但二十年过去了，真正活下来的，是那些踏踏实实做业务、赚到真金白银的公司，那些只会讲PPT的公司，最终都变成了K线图上的一缕青烟，我们在生活中也是一样，不管工作还是投资，别被那些花里胡哨的概念忽悠，能产生稳定现金流的东西,才是靠谱的。
第三，顺势而为，不要与趋势作对。 早在十年前，当创业板开始出现大批“仙股”的时候，聪明的资金就已经撤离了，那些死守着“它一定会好起来”的人，最终耗尽了时间和金钱，市场永远是对的，如果市场长期不认可某个板块，那一定是有深刻的原因的，作为个人投资者，我们没有能力改变潮水的方向，我们能做的，就是在退潮前,赶紧上岸。
告别是为了更好的开始
文章写到这里,我对香港创业板指数的感情其实是复杂的。
它曾经承载了无数中小企业家的梦想，也曾经让许多早期投资者赚得盆满钵满，它见证了香港金融市场的野心,也暴露了制度设计的短板。
看着如今那个只有30点的指数，我并不觉得它有什么值得嘲笑的，任何一个市场在探索过程中都会付出代价，香港创业板就是那个代价，它的失败，为后来的科创板、为北交所、为全球所有新兴资本市场提供了宝贵的经验教训。
对于我们个人而言，看着这个指数，就像看着一座废弃的游乐园，虽然摩天轮不再转动，过山车布满铁锈，但它提醒着我们：狂欢的时候，一定要记得出口在哪里。
未来的香港市场，或许不再会有独立的创业板指数，取而代之的，是一个更包容、更灵活、分层更合理的主板市场，这或许是最好的结局，因为只有告别了错误的过去,才能迎来正确的未来。
下次当你再看到“香港创业板指数”这几个字时，请不要只看到那个惨烈的跌幅，请看到它背后关于人性的贪婪与恐惧，关于制度的僵化与变革，在这个充满不确定性的世界里，保持清醒，保持对流动性的敬畏，或许是我们能从这段历史中,带走的最大财富。
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