华泰联合证券董事长马骁，在数字化浪潮中重塑投行护城河，寻找资本市场的新锚点

在这个充满不确定性的财经世界里，我们常常会思考一个问题：一家顶级的投资银行，究竟应该依靠什么在时代的洪流中站稳脚跟？是依靠资源垄断的“老路子”，还是依靠激进扩张的“野路子”？当我们把目光投向中国投行业的头部阵营时，华泰联合证券始终是一个绕不开的名字，而站在这家机构掌舵位置的——华泰联合证券董事长马骁，或许正在用一种近乎“极客”的冷静与务实,为我们提供一份全新的答卷。

我想和大家聊聊马骁，聊聊他治下的华泰联合证券，以及在这个风起云涌的资本市场中，他们是如何通过数字化与专业主义的深度融合，去重新定义“投行”这两个字的。

接力棒的传承：从“并购女王”到“科技博士”

提到华泰联合证券，很多老牌的金融从业者脑海中浮现的第一个名字或许是刘晓丹，这位被称为“并购女王”的前任掌门人，用近乎铁腕的手段和敏锐的市场嗅觉，将华泰联合证券推向了并购重组的巅峰，2019年刘晓丹的离职，曾让市场一度对华泰联合的未来充满了猜测：没有了灵魂人物的带领,这艘大船会不会减速？

这时候,马骁走到了台前。

与前任那种高调、犀利的公众形象不同，马骁给人的感觉更像是一位深耕细作的学者，他是数学博士出身，这种背景在金融圈里其实非常耐人寻味，通常我们认为，做投行需要的是长袖善舞，是八面玲珑，但马骁却带着一种“理工男”的严谨和对逻辑的极致追求。

在我看来，这种领导风格的转变，恰恰是华泰联合证券能够完成华丽转身的关键，如果说刘晓丹时代是华泰联合证券“打江山”、确立江湖地位的时代，那么马骁时代，守江山”并将其“工业化、现代化”的时代。

这里我想举一个生活中的例子。

这就好比一家米其林餐厅，第一代主厨可能凭借天赋异禀的味觉和几道独创的招牌菜，让餐厅声名鹊起，但当第一代主厨退休，如果餐厅只依靠模仿那几道菜的味道，很快就会走下坡路，聪明的接班人会做什么？他会建立标准化的SOP（标准作业程序），会研究食材的供应链,甚至会引入分子料理的科技手段来确保每一道菜出品的稳定性。

马骁就是那个聪明的接班人，他接手后，并没有试图去复制前任的个人英雄主义色彩，而是将华泰联合证券过往的成功经验“代码化”、“系统化”，他深知，个人的能力是有边界的，但系统的力量是无穷的，这种从“依靠人”到“依靠系统”的跨越,是马骁带给华泰联合最深刻的变化。

数字化的护城河：不是在用PPT讲故事

“金融科技”这个词已经被说滥了，似乎任何一家券商，只要买了几台服务器，招了两个程序员，就可以说自己是在搞数字化转型，但作为一个长期观察行业的写作者，我必须直言不讳地说：绝大多数所谓的数字化，还停留在“把纸质报表变成电子报表”的初级阶段。

但在马骁的领导下，华泰联合证券走的是一条完全不同的路，他们是真的把投行做成了一门“技术活”。

让我们来设想一个具体的场景：

在传统的IPO项目中，尽职调查是最让人头秃的环节，投行人员需要翻阅发行人海量的底稿，从工商档案到银行流水，从纳税申报到员工社保，以前，这通常意味着一群年轻的分析师和保代要在被投单位的仓库里，吃着盒饭，熬着通宵，用肉眼去核对成千上万份文件，效率低不说,人为的疏漏风险还极大。

而在华泰联合证券的系统里，这个过程被重构了，他们利用OCR（光学字符识别）、NLP（自然语言处理）等技术，能够自动抓取和比对数据，系统会自动预警风险点，比如关联方交易的非公允性、财务数据的逻辑勾稽关系错误。

这就好比以前大家都是靠“步行”去送快递，虽然辛苦但也能送到；而华泰联合证券则是悄悄造出了一套“无人机编队”系统，当别人还在比拼谁的员工更能熬夜、更能吃苦时，马骁已经在比拼谁的算法更精准、谁的平台更高效了。

我个人非常欣赏这种做法，因为这代表了金融行业的一种先进生产力方向，投行不应该仅仅是劳动密集型产业，它更应该是智力密集型和科技密集型产业，马骁的数学博士背景在这里发挥了巨大的作用，他用逻辑和算法，为华泰联合筑起了一道难以逾越的护城河，这道护城河，不是靠牌照垄断,而是实打实的技术壁垒。

注册制时代的“算题人”

随着全面注册制的落地，中国资本市场的游戏规则发生了根本性的改变，以前是核准制，监管帮投资者把关，虽然也有烂公司，但相对少，现在注册制把选择权交给了市场,同时也把甄别的责任交给了中介机构。

这就对投行提出了极高的要求：你不仅要会写材料，更要会定价,要能真正挖掘企业的价值。

在这个背景下，马骁的战略定力显得尤为珍贵，很多中小投行在注册制的冲击下显得手足无措，有的甚至为了抢项目而放松了标准，最终导致被立案调查、被暂停资格，这是一种短视的“自杀式”竞争。

而马骁多次在内部讲话和公开场合强调“合规”与“专业”，这听起来像是老生常谈的官样文章，但如果你仔细研究华泰联合证券的项目储备和过会率,你会发现这背后的逻辑非常硬核。

我想用一个比喻来形容这种区别。

注册制下的投行，就像是一个考场里的监考老师兼阅卷人，有的监考老师（投行）为了讨好学生（企业），对作弊行为睁一只眼闭一只眼，帮着一起糊弄改卷老师（监管层）,结果可能大家一起受处分。

而马骁带领的华泰联合证券，更像是一个严谨的“算题人”，他们不在乎你（企业）是不是长得好看、会不会讲故事，他们只在乎你的公式（商业模式）对不对，你的推导过程（财务数据）有没有逻辑漏洞，如果算不对，哪怕你出价再高，这道题（项目）他们也不接。

这种“洁癖”，在短期看可能会流失一些客户，但从长期看，却是赢得机构投资者和监管层信任的唯一途径，我个人认为，在未来的投行业务中，品牌声誉将成为最昂贵的资产，马骁显然深谙此道，他宁愿走得慢一点,也要走得稳一点。

寻找资本市场的“新锚点”

除了传统的股债融资，马骁的另一个关注重点是并购重组，这其实是华泰联合证券的“祖传手艺”，但在马骁的治下,这手艺有了新的时代内涵。

当前的中国经济正处于结构调整的关键期，很多传统行业面临产能过剩，需要整合；很多新兴行业虽然火热，但需要通过并购来获取技术或市场，这就是并购业务的“新锚点”。

以前我们做并购，往往是看谁的壳资源干净，或者谁能借壳上市，现在的并购，更多的是产业逻辑，比如新能源汽车产业链上的整合,比如生物医药领域的技术引进。

马骁曾提到过，投行要成为“资源配置的枢纽”，这句话说得很虚,但做起来很实。

举个生活中的例子：

这就好比现在的婚恋市场，以前可能是搭伙过日子，看个大概就行，现在的并购更像是高端的“精英联姻”，不仅要看家世（财务状况），还要看三观（战略协同），甚至要看基因（技术专利），如果只是简单地把两个公司捏在一起，不仅不会产生1+1>2的效果,反而可能因为排异反应导致双输。

华泰联合证券在很多复杂的跨境并购和大型国企重组项目中扮演了核心角色，这得益于他们强大的执行力和对产业逻辑的深刻理解，马骁作为董事长，并没有把自己局限在金融圈里，而是频繁地与实体产业的领军人物交流，他明白，不懂产业的投行，最终只能做通道业务，赚点辛苦钱；只有懂产业的投行，才能做真正的资本运作,赚取价值发现的收益。