600770四川成渝，在这个充满不确定性的市场里，我为何偏爱这只收租的现金奶牛？

大家好，我是你们的老朋友，一个在财经圈里摸爬滚打多年的笔杆子，今天咱们不聊那些让人心跳加速、甚至有些心惊肉跳的高科技概念股，也不去预测明天哪个风口上的猪会飞，我想请大家静下心来，把目光投向一个看似枯燥，实则暗流涌动、充满“烟火气”的领域——高速公路。

而我们要聊的主角，正是代码为600770的四川成渝高速公路股份有限公司。

在这个充满了K线图跳动、财报数字堆砌的世界里，我更愿意用一种咱们老百姓喝茶聊天的口吻，来剖析一下这家公司，为什么是它？在如今这个充满了不确定性的市场环境下，像600770这样的“收租”股,究竟是不是我们资产配置中那块最压舱石的砖？

生活中的“隐形收费站”：每一次经过，都是一次财富的转移

咱们先别急着看财报，我想请大家闭上眼睛,回想一下最近一次开车出远门的经历。

假设你是个生活在成都的老司机，周末心血来潮，想带着家人去重庆吃顿正宗的火锅，顺便逛逛洪崖洞，你把车开上G76厦蓉高速，或者走G50沪渝高速，当你风驰电掣地行驶在平坦宽阔的柏油马路上，看着窗外飞驰而过的青山绿水,心情是不是很舒畅？

当你驶近收费站时，前面的车流稍微慢了下来，你看着那个写着“成都”或者“重庆”字样的收费站牌，听着ETC通道里传来“滴”的一声清脆响声，你的银行卡里或者绑定的微信账户里,几十块钱瞬间就划走了。

这时候，你可能会心疼一下油费，或者抱怨一下过路费又不便宜，但作为一个投资者，如果你持有600770,你的心态应该完全不同。

这“滴”的一声，对于普通车主是支出，但对于四川成渝的股东来说,那就是真金白银的收入进账。

这就是我想说的第一个生活实例：高速公路是世界上最优秀的商业模式之一，因为它具备极强的“被动性”和“刚需性”。

不管你是开奔驰S级还是开五菱宏光，不管你是拉煤炭的大货车还是送快递的小面包，只要你想走这条路，你就得交钱，它不需要像零售业那样搞促销、不需要像科技那样天天担心技术迭代被淘汰、也不需要像餐饮业那样还要看顾客的脸色，路就在那里，只要车轮转动,印钞机就在转动。

四川成渝拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速等多条四川省内的核心干线，你知道成渝两地之间的人流、物流有多密集吗？这就是所谓的“成渝双城经济圈”，在这个圈子里，600770就像是一个守在黄金水道上的收费站，不管经济好坏，只要经济活动还在进行，物流还在流转，探亲访友还在发生,它的现金流就断不了。

这种生活化的场景，让我对600770有着天然的信任感，它不像某些虚无缥缈的元宇宙公司，它的资产是实实在在的柏油路，是看得见的收费站,是每天几百万辆车轮摩擦地面的声音。

财报背后的“稳稳的幸福”：防御性资产的魅力

咱们把视线从路面拉回到股市，很多朋友在买股票时，总喜欢寻找那种“一年十倍”的妖股，这种心情我理解，谁不想一夜暴富呢？但作为一个在市场里幸存多年的写作者，我必须负责任地告诉大家：在这个市场里，活得久比跑得快更重要。

这就涉及到了我的个人观点：在当前的经济周期下，防御性资产的价值正在被重估。

600770四川成渝，在财务报表上最显著的特点就是——现金流充沛,分红稳定。

你看，高速公路行业属于典型的“坐地收租”模式，前几年的建设投入巨大，资本开支很高，但一旦路修好了、过了养护期，后面的维护成本相对于收入来说，其实是很低的，这就意味着，每年收上来的过路费，扣除掉必要的维护和人工,剩下的大部分都是自由现金流。

这就好比你在市中心买了一套全款的商铺，租给了一家生意火爆的连锁便利店，每个月你只需要偶尔去修修漏水的水管,剩下的时间就能安心收租。

根据四川成渝历年的财报表现，虽然它的净利润增长率不会像某些新能源股那样动辄翻倍，但它胜在“稳”，哪怕是在疫情那几年，人员流动受限的时候，它依然有政策托底和基本的物流保障，而到了现在，随着经济复苏,车流量肉眼可见地回升。

更重要的是，它的高分红，对于咱们很多散户投资者来说，股价的波动有时候只是纸面富贵，只有揣进兜里的分红才是实实在在的回报，600770多年来一直保持着较为慷慨的分红政策,股息率在很多时期都跑赢了银行理财产品的收益率。

试想一下，如果你把一笔钱存银行，利息越来越低；但如果你买入600770，不仅享受着潜在的估值修复，每年还能拿到比银行利息更高的现金分红，这就叫“类债股”，也就是把它当成债券来买,但它又有股票的上涨弹性。

宏观视角下的“成渝双城”：不仅仅是修路

聊到这里，咱们得把格局打开一点，如果你只把600770看作是一家收过路费的公司,那你可能看小它了。

大家有没有关注过国家的战略规划？“成渝地区双城经济圈”是国家层面的重大区域发展战略，这意味着什么？意味着未来很长一段时间内，国家会在这一区域砸钱、砸政策，促进两地的人流、物流、资金流融合。

四川成渝作为该区域最主要的高速公路运营商之一,它是这一战略的直接受益者。

举个具体的例子，我有个朋友在成都做电子配件生意，以前发货到重庆的工厂，因为物流衔接不畅，经常要耽误大半天，现在随着成渝中线高铁的建设，以及高速公路网的不断加密和智能化改造（比如车路协同技术），物流效率大大提升，对于物流公司来说，时间就是金钱,高速公路的通行效率直接决定了他们的选择。

而四川成渝也在积极地转型，不仅仅是收过路费，他们还在涉足清洁能源（比如在服务区、收费站屋顶搞光伏发电）、智慧交通等业务。

我的个人观点是： 不要觉得传统行业就没有想象力，600770正在利用其庞大的路网资源和沿线土地资源，打造“路衍经济”，什么意思呢？就是依托高速公路发展服务区商业、广告传媒、能源销售等。

你去过现在升级后的高速公路服务区吗？有些服务区简直像小型商场一样，有星巴克、有肯德基、有特产专卖店，这些商业形态，都是600770这样的运营方在背后赚钱，这种“一鱼多吃”的模式,为它提供了第二增长曲线。

风险提示：硬币的另一面

作为一个专业的财经写作者，如果我只会给你画饼，那我就是不合格的，咱们必须客观地聊聊600770面临的风险,这也是我作为投资者时刻警惕的地方。

第一，政策风险。 高速公路是准公共产品，具有很强的公益属性，国家在节假日（春节、清明、劳动节、国庆）实行“小客车免费通行政策”，这对于咱们老百姓是好事，但对于四川成渝这样的公司来说，那几天意味着收入归零，但养护成本、人员成本还得照付，这几十天的“白干活”，对全年的利润侵蚀是不容忽视的，收费期限也是一把达摩克利斯之剑，路总有收完费的那一天，虽然现在还早,但这是估值模型中必须折现考虑的因素。

第二，竞争风险。 虽然我在前面吹捧了高速公路的垄断性，但“铁公基”之间也是存在竞争的，成渝之间现在高铁网络越来越发达，复兴号一两个小时就能跑完全程，对于商务人士来说，高铁可能比开车更方便，如果高铁分流了客流量,那么高速公路的客运收入就会下降。

这里有个有趣的生活观察：高铁虽然快，但它不能帮你把冰箱、彩电或者这一周的囤货运回家。 我认为物流货运将是高速公路最坚固的堡垒,这部分需求是很难被高铁替代的。

第三，资本开支压力。 虽然路修好了能收租，但四川成渝如果想维持增长，或者进行改扩建（比如把四车道改成八车道），就需要再次投入巨额资金，这会暂时影响现金流，甚至增加负债率，投资者需要密切关注它的负债情况，别到时候为了修路,把分红给修没了。