医药股票现在还能买吗，在绝望中寻找长坡厚雪，一个老股民的深度思考

我和几个做投资的老朋友聚餐，酒过三巡，话题总是绕不开那让人又爱又恨的账户，大家看着满屏绿色的医药板块，有人叹气，有人愤愤不平，最后所有人的目光都投向了我，问出了那个当下最扎心的问题：“医药股票现在还能买吗？”

说实话，这个问题没有标准答案，但我愿意作为一名在财经圈摸爬滚打多年的观察者，和大家掏心掏肺地聊聊我的看法，这不仅是一个关于K线图的问题，更是一个关于人性、关于国运、关于我们每个人终将老去的现实话题。

回不去的“黄金时代”与集采的阵痛

要回答能不能买，我们得先搞清楚，这几年医药股到底经历了什么，为什么跌得这么惨,跌得让很多信仰价值投资的人怀疑人生。

曾几何时，医药股是A股的“长坡厚雪”，是穿越周期的代名词，那时候，不管大盘怎么震荡，医药总能走出独立行情，如果你在十年前买了恒瑞医药、药明康德这些龙头，拿着不动，资产翻个几倍不是梦，那时候的逻辑很简单：中国人口老龄化加速，大家有钱了要治病,医药企业躺着赚钱。

逻辑的拐点出现在2018年的“集采”（带量采购）。

我身边有个真实的例子，我的老邻居张叔，退休前是某三甲医院的药剂科主任，以前啊，医药代表那是排队往他办公室跑，送米送油送卡，就为了自家的药能进医院多开点，那时候药企的利润空间大得惊人，一片药成本几分钱，卖出去几块钱,中间巨大的差价都流入了销售环节。

后来集采来了，国家直接出面团购，杀价那是“刀刀见血”，很多药品降价幅度超过90%，甚至99%，张叔告诉我，现在很多药根本没钱搞推广了，医药代表这个职业都快消失了，对于老百姓来说，这是大好事，看病便宜了；但对于医药上市公司来说,这简直是灭顶之灾。

以前那种生产个仿制药，稍微改剂型，然后靠高销售费用铺货赚钱的日子，一去不复返了，你看到很多医药股业绩暴雷，估值体系崩塌，股价腰斩再腰斩，这是行业在经历一次惨烈的“去伪存真”。

我的个人观点是： 如果你还在怀念那个躺着赚钱的旧时代，指望医药股马上回到以前的高估值，那我觉得现在不能买，因为那个时代已经结束了，但如果你能看到新秩序正在建立,那么机会往往就藏在废墟之中。

估值陷阱还是黄金坑？

现在的医药股,便宜吗？

从数据上看，确实便宜，很多细分领域的龙头，市盈率（PE）已经跌到了历史百分位的10%以下，甚至有些公司的市值，甚至低于手里的现金加上每年的净利润，这在逻辑上是非常荒谬的，意味着市场给出的定价是：这家公司不仅未来不赚钱,现在手里的钱都是假的。

这里就有一个非常棘手的问题：估值陷阱。

什么叫估值陷阱？就是看着便宜，实则不然，比如有些做仿制药的企业，虽然PE只有10倍，但它的核心产品明年集采，利润可能直接腰斩，那么现在的10倍，明年就变成了20倍，后年变成了亏损，这种便宜，接飞刀”。

但我更想谈谈另一面：黄金坑。

医药行业有一个极其特殊的属性，就是刚需，大家想想，经济再差，人会不会生病？生病了会不会治？可能会推迟买车、换房、旅游，但绝对不会因为股市跌了就不做心脏支架，或者不给孩子打疫苗，这种需求的刚性,是医药行业最底层的护城河。

医药股票现在还能买吗，在绝望中寻找长坡厚雪，一个老股民的深度思考

前两天我去医院探病，看到人山人海的景象，心里其实是复杂的，一方面感叹看病难，另一方面作为投资者，我看到了实实在在的需求,这种需求不会因为股价下跌而减少一毫一厘。

我的个人观点是： 现在的医药板块，整体上处于一个“磨底”的阶段，这里面既有陷阱，也有黄金坑，对于普通投资者来说，不能因为便宜就梭哈，也不能因为跌怕了就全盘否定，我们需要做的是“去粗取精”。

寻找新的增长引擎：创新与出海

既然旧的仿制药逻辑不通了，新的逻辑在哪里？我认为，未来的医药大牛股，必须具备两个特征：真创新和能出海。

真创新：从Me-too到Best-in-class

以前我们很多创新药是“Me-too”，就是人家国外研发出来了，我跟着做一个类似的，稍微改改结构，蹭热度,这在集采常态化后也不好使了。

现在的市场，奖励的是源头创新，比如在肿瘤治疗、自身免疫疾病这些领域，如果能拿出真正的临床数据好于国外竞品的药,那市场空间依然是巨大的。

举个例子，我关注的一家做ADC（抗体偶联药物）的公司，虽然股价也跌了不少，但它的产品在海外临床试验中效果惊艳，甚至被跨国巨头巨头买断权益，这种公司，股价的下跌更多是受大盘情绪拖累,其内在价值其实是在提升的。

出海：把药卖给美国人

这可能是未来几年中国医药最大的阿尔法收益，美国是全球最大的医药市场，药价高，支付能力强，以前我们的药很难进FDA，但这几年，中国药企的制造水平和研发能力上来了,大量的创新药开始在美国获批上市。

你可以想象一下，在中国研发一个药，成本只有美国的1/5，然后去美国卖高价，这利润率有多恐怖？这就是“降维打击”。

我的个人观点是： 如果你不懂复杂的药理机制，怎么选股？就看一点：这家公司的产品，能不能在国外卖出去？如果它的营收主要靠国内集采，那你要小心；如果它的海外收入占比在不断提升,那这可能是未来的明星。

细分领域的冰火两重天

医药不是一个统一的板块，它内部的结构分化非常严重，笼统地说“医药股”是不专业的,我们得拆开来看：

CXO（医药研发外包）： 前两年是“小甜甜”，今年成了“牛夫人”，原因有两个：一是美国那边搞《生物安全法案》，威胁要制裁中国CDMO企业；二是全球生物医药融资遇冷，创新药企没钱了，自然就减少研发外包，虽然现在的CXO便宜得离谱，但我个人觉得还要再等等，地缘政治的达摩克利斯之剑还没落下,不要去猜底。
中药（TCM）： 这是一个非常有中国特色的赛道，国家政策扶持，而且中药有消费属性，甚至有点类似白酒的提价逻辑，比如前段时间某中药龙头大幅涨价，股价立马就反应，但我提醒大家，不要迷信神药，要买那些有实实在在品牌护城河、配方保密、且现金流极好的老字号。
医疗器械： 相比于药品，器械受集采的影响相对小一些，尤其是高端的、有技术壁垒的设备，加上最近医疗新基建的推进，县级医院也在升级设备，这块的需求非常稳，这是我比较看好的一个稳健避风港。
消费医疗： 比如医美、OK镜、隐形牙套等，这属于“富人的钱”，受经济周期影响比较大，这两年大家消费降级，做医美的人可能少了，或者客单价降了，这个板块的反弹,必须得等宏观经济信心回暖。

普通人该如何布局？

说了这么多宏观和行业，回到操作层面,我们普通散户该怎么做？

不要把医药当成“彩票”。 很多人买医药股是抱着“抄底暴富”的心态，觉得跌了80%了，买进去翻倍很容易，这是大错特错，底下面还有地下室，地下室下面还有地狱，医药行业专业性极强，如果你不是行内人，你根本看不懂一个临床数据的真假,也预测不到FDA的审批结果。

建议采用定投的方式。 如果你真的看好中国未来的老龄化趋势，看好医药长牛的逻辑，最好的办法不是一次性买入，而是通过定投相关的医药ETF（交易所交易基金），比如沪深300医药卫生ETF，或者一些专注创新药的ETF。为什么定投？因为现在情绪太悲观了，你不知道明天会不会又出什么黑天鹅，定投可以帮你平摊成本，让你在别人绝望时，悄悄收集筹码，等到市场情绪反转，哪怕只是估值修复,你也能获利。

关注“高股息”策略。 不要只盯着那些高增长的科技型医药股，也可以看看那些低估值、高分红的医药商业企业或者中药企业，虽然它们爆发力不强，但胜在安全，每年给你分红，像债券一样拿着,这在这个动荡的市场里也是一种幸福。