在这个充满不确定性的时代，打开财经新闻，你总能看到各种关于经济衰退、地缘政治紧张或者科技股波动的惊悚标题，对于咱们普通投资者来说，这种环境往往让人感到焦虑，我们既想要追求资产的增值,又害怕一夜之间辛辛苦苦攒下的本金缩水。
这就好比在波涛汹涌的大海上航行，你需要一艘足够大、足够稳的船，而在我的投资组合里，沃尔玛（WMT）就是这样一船“压舱石”。
我想抛开那些枯燥的财务报表（虽然我们稍后也会提到），用更贴近生活的视角，来聊聊为什么我认为沃尔玛依然是当下最值得持有的核心资产之一，它不仅仅是一个卖杂貨的超市,更是一个进化中的商业巨兽。
通胀时代的“避风港”：当钱包缩水时，我们都会去哪？
让我们先从生活说起，不知道大家有没有这种感觉？这两年去超市买菜，推着购物车转了一圈，还没装满，结账时却发现数字比以前大了很多,这就是通胀最直观的体感。
前段时间，我特意做了一个小实验，周末上午，我先去了一家主打高端进口食品的精品超市，买了一些日常所需的牛奶、面包、水果和几块牛排，结账时我愣了一下,花了近400美元。
第二天，我去了家附近的沃尔玛，我尽量挑选了同等品质的商品（甚至很多是同一个品牌的），结果结账金额只有260美元左右，这140美元的差价，对于普通家庭来说，可能是一周的油钱,或者是孩子的一笔兴趣班费用。
这就是沃尔玛最核心的护城河——“天天低价”（EDLP）。
我的个人观点非常明确：在经济下行或者高通胀周期，沃尔玛的韧性往往被低估。 当消费者的可支配收入受到挤压时，消费降级是必然趋势，大家并不是不买东西了,而是会寻找性价比更高的替代品。
沃尔玛就是这个替代品的最佳落脚点，我们看到的数据也印证了这一点：在最近几个季度的财报中，尽管整个零售行业都在哀嚎，沃尔玛的同店销售额却依然保持增长，更重要的是，它的市场份额正在扩大，很多原本只去Target或者Whole Foods的中产阶级客户，开始尝试走进沃尔玛，而一旦他们习惯了那里的价格,就很难再回去了。
这就形成了一种正向循环：通胀 -> 消费者追求低价 -> 涌入沃尔玛 -> 沃尔玛销量大增 -> 对供应商拥有更强议价权 -> 进一步压低采购成本 -> 维持低价，这个飞轮一旦转动起来,就是竞争对手难以逾越的壁垒。
别被它的外表骗了：这其实是一家科技公司
如果你对沃尔玛的印象还停留在“那个总是挤满人的大卖场”，那你可能真的需要更新一下你的认知库了，这也是我看好WMT的第二个重要理由：它的进化能力。
很多人把沃尔玛看作是旧时代的代表，把亚马逊看作是新时代的霸主，但在我看来，沃尔玛正在悄悄完成一场“科技化”的蜕变。
举个生活中的例子，现在我去沃尔玛，很少在收银台前排长队了，为什么？因为我使用他们的“Scan & Go”功能（在山姆会员店尤为明显）或者直接在App上下单，然后去路边提货，这种体验，说实话，在某些方面甚至比亚马逊还要方便——特别是当你急需生鲜食品,而不想等待快递员把冰激凌化在门口的时候。
沃尔玛并没有选择和亚马逊在纯电商物流上硬碰硬，而是利用自己庞大的实体店网络，将其变成了巨大的“前置仓”，全美90%的人口都生活在距离沃尔玛门店10英里的范围内，这意味着他们的配送效率极高,成本也相对可控。
这里我必须发表一个个人观点：沃尔玛的电商业务被严重低估了。
虽然亚马逊依然是电商老大，但沃尔玛正在成为美国第二大电商平台，而且增速惊人，更重要的是，沃尔玛正在利用其庞大的线下客流,发展高利润的广告业务。
当你打开沃尔玛的App搜索“洗发水”时，排在前列的推荐商品，就像亚马逊搜索结果一样，是品牌商付费打广告的结果，这块业务被称为“Walmart Connect”，广告业务是出了名的高利润率，沃尔玛拥有海量的购物数据，它比谷歌更知道你家里这周买了多少尿布，比Facebook更清楚你喜欢吃什么牌子的麦片，这种精准的广告投放能力,正在成为沃尔玛新的利润增长点。
不要把它仅仅看作是一个零售商，它现在拥有强大的供应链算法、云端数据能力和广告生态，这也是为什么它的市盈率能给到目前这个水平的原因——市场正在给它贴上“科技零售”的标签。
股息贵族：给投资者的“安全感红包”
作为一个财经写作者，我经常被问到：“如果我想长期持有，不想每天盯着K线图心惊肉跳，我该买什么？”
我的回答里通常包含沃尔玛。
为什么？因为它是著名的“股息贵族”，这就好比是一个极其靠谱的租客，每年都按时给你交房租,而且每年还会主动给你涨房租。
沃尔玛已经连续50多年增加股息了，这意味着什么？意味着它经历过无数次经济危机、石油危机、互联网泡沫破裂以及金融危机,但从来没有中断过给股东的回报。
让我们来算一笔账，假设你在10年前买入了1万美元的WMT股票，并且选择股息再投资，到今天，这1万美元不仅仅是股价上涨带来的收益,复利的力量会让你的总回报率远超单纯的价格涨幅。
对于像我这样偏向于“价值投资”股息不仅是现金流，更是一种信心投票。只有现金流极其健康、商业模式极其成熟的公司，才敢年年涨股息。 沃尔玛强大的自由现金流，就像源源不断的血液，支撑着它的股价,也滋养着股东的账户。
在现在这个银行利息低得可怜、国债收益率波动加大的环境下，沃尔玛这种能提供稳定且增长分红的公司，简直就是理财组合里的“定海神针”。
隐藏的增长引擎：山姆会员店
如果说沃尔玛主门店是面向大众的“基本盘”，那么山姆会员店（Sam's Club）就是它面向中产阶级的“先锋队”。
我有几个朋友都是山姆会员店的死忠粉，他们平时可能去Costco，但现在也越来越多地光顾山姆，为什么？因为山姆会员店的自有品牌——Member's Mark,质量真的太能打了。
我曾经 blind test（盲测）过山姆会员店的烤鸡、曲奇饼干甚至电池，它们在品质上完全不输给一线大牌，但价格却便宜一大截，这就是会员店模式的精髓：通过收取会员费，筛选出高价值客户,然后通过极致的供应链提供爆款商品。
我的个人观察是：山姆会员店正在成为沃尔玛业绩的“兴奋剂”。
在最新的财报中，山姆会员店的会员收入增长非常亮眼，会员费是纯利润，一旦你续费了，这笔钱就是白赚的，会员店模式有一个极高的转换成本——如果你为了在那买东西交了年费，你就会倾向于在那买所有的东西，以此来“赚回”会员费。
沃尔玛目前在全球拥有超过6000万会员，而且续费率非常高，这说明用户粘性极强，随着全球中产阶级的扩张，特别是在中国市场，山姆会员店的开店速度和火爆程度（看看北京山姆店门口排队停车的长龙就知道了），为WMT提供了巨大的想象空间，这不仅仅是美国本土的故事,这是一个全球化的增长叙事。
风险与挑战：巨人脚下的绊脚石
作为一个专业的写作者，我不能只唱赞歌，投资必须冷静地看到硬币的反面，沃尔玛虽然强大,但也面临着不小的挑战。
“缩表”（Shrinkage），也就是零售业最头疼的盗窃和损耗问题，在前两年，这个问题在美国零售业非常严重，沃尔玛曾经因为盗窃率过高，甚至关闭了一些业绩不佳的门店，虽然他们现在采取了很多措施（比如把贵重商品锁起来，增加安保人员），但这无疑增加了运营成本，也降低了部分顾客的购物体验，我也曾因为在沃尔玛想买个剃须刀却找不到工作人员开锁而愤然离去,这种体验流失是真实的。
劳动力成本的上升，沃尔玛拥有数百万员工，随着美国最低工资标准的提升以及工会力量的博弈，人力成本逐年攀升，虽然沃尔玛可以通过自动化收银、机器人搬运货架来抵消一部分成本,但这依然是一个长期的利润压制因素。
再者是激烈的竞争，除了老对手亚马逊和Target，现在还有像Aldi这样的硬折扣超市在底层抢夺价格敏感型用户，以及Temu、Shein这样的跨境电商在搅动低价商品市场。
我的观点是：沃尔玛不可能永远高枕无忧。 它的护城河虽然宽，但敌人也在进化，未来的关键在于，它能否持续在“数字化”和“体验感”之间找到平衡，如果因为防盗窃而把店搞得像个监狱,那顾客可能会用脚投票。
这不是一只让你暴富的股票，但能让你变富
文章写到这里,我想总结一下。
如果你在寻找一只明天就翻倍、能让你一夜暴富的妖股，那么WMT不适合你，它太大了，太稳了，甚至有时候显得有点“笨重”。
如果你和我一样，信奉“慢就是快”的投资哲学，如果你希望在未来的10年、20年里，无论外面是洪水滔天还是烈日灼心，你的资产都能稳稳地增值，并且每年还能收到一笔不菲的“零花钱”，那么沃尔玛（WMT）绝对是不可或缺的配置。
它就像是我们生活中那个老实可靠的老朋友，平时你可能不会特意去夸耀他，但当你遇到困难（比如通胀来袭、股市崩盘）时，你会发现，只有他依然站在那里，手里拿着你需要的物资,给你最坚实的支持。
看着沃尔玛从阿肯色州本顿维尔的一家小杂货铺，变成如今全球营收数千亿的巨无霸，这本身就是商业史上的奇迹，而买入它的股票，某种程度上，就是买入了一张通往美国中产阶级消费习惯的“长期船票”。
每当我看到WMT的股价回调时，我看到的不是危机，而是机会，因为我知道，无论世界怎么变，人们总要买牙膏、买牛奶、买尿布，而只要大家还要买东西,沃尔玛就依然是那个最大的赢家。
投资，最终投的是国运，投的是人性，沃尔玛恰恰同时踩中了这两点。 这就是我为什么坚定持有并看好它的原因。
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