004224基金，穿越周期的消费长跑者，我们还要陪萧楠熬多久？

大家好，我是你们的老朋友，一个在财经圈摸爬滚打多年，见过无数K线起落,依然对市场怀有敬畏之心的观察者。

今天我们要聊的这位主角，代码是004224，提到这个代码，我相信很多持有它的老股民、老基民心里恐怕是五味杂陈，它的大名——易方达消费行业股票，以及它的掌舵人萧楠，在过去的几年里，可以说是经历了从“顶礼膜拜”到“质疑声四起”的过山车式转变。

我不打算给你罗列一堆枯燥的数字，也不想照抄基金招募说明书，我想用一种更接地气、更像咱们在茶余饭后聊天的方式，来扒一扒这只基金，聊聊消费行业的冷暖，以及在这个充满不确定性的时代,我们该如何安放自己的钱包和焦虑。

那个曾经“无所不能”的萧楠，怎么了？

如果你是在2019年或者2020年买入的004224，那你一定有过一段极其幸福的时光，那时候，只要是“消费”两个字，仿佛就是金科玉律，茅台、五粮液、美的、格力……这些名字就像是印钞机一样。

那时候的萧楠，被市场奉为神明，他的风格非常鲜明：极度聚焦，甚至可以说有些“固执”，他不像有的基金经理那样，今天去追半导体，明天去搞新能源，后天又去蹭AI的热点，萧楠就像是那个在路边摆摊修了一辈子表的老匠人，不管外面流行什么，他就只认准那一块表——优质消费股。

这种风格在消费牛市里，简直是“降维打击”，因为不乱动，所以换手率极低；因为持仓集中，所以一旦风口来了，净值蹭蹭往上涨，那时候，大家夸他“有定力”、“懂价值”。

市场是善变的，从2021年春节的高点开始，消费板块进入了一个漫长而痛苦的调整期，核心资产估值泡沫破裂，叠加宏观经济增速放缓，以及疫情对居民消费意愿的冲击,曾经的小甜甜变成了牛夫人。

这三年里，持有004224的滋味不好受，很多人开始骂萧楠“死脑筋”、“不思进取”，大家会问：为什么不去买AI？为什么不去买高股息的煤炭银行？为什么要死守着那些跌跌不休的白酒和家电？

这就是我今天要说的第一个观点：评价一个人，或者一只基金，不能只看他顺风顺水时的表现，更要看他逆风时的坚持。

萧楠变了吗？其实他没变，他依然坚持持有那些护城河最深、品牌力最强、现金流最好的公司，变的是市场，变的是我们的心态，当我们抱怨004224表现不好的时候，其实是在抱怨：为什么这个市场不按照“消费永远涨”的逻辑走了？

生活中的“消费”真的消失了吗？

为了更透彻地理解004224，我们得从基金代码里跳出来,看看我们的生活。

我身边有个朋友叫老张，是个典型的中产，前几年行情好的时候，老张换车如换衣服，周末必去五星级酒店吃自助餐，逢年过节送茅台送五粮液，那叫一个豪气，那时候，你跟他说“消费降级”,他肯定觉得你是在开玩笑。

但这两年呢？上次跟老张吃饭，他点菜都变得犹豫了，还在抱怨油价太贵，甚至开始研究起了超市里的打折券，他跟我说：“兄弟，现在这环境，现金为王，能不花就不花。”

老张的故事，其实就是004224持仓公司面临的现实写照，当大家都在喊“消费降级”的时候，作为基金经理,萧楠看到的压力是巨大的。

这里有一个非常关键的反直觉的逻辑，也是我个人对消费行业的一个核心判断：消费行业的韧性，往往被我们低估了。

大家想一想，老张虽然不去五星级酒店了，但他周末还是得带孩子出去吃顿好的吧？他可能不去吃人均1000的Omakase，但他可能会去吃一顿300块的火锅，这叫什么？这叫降级中的刚需。

再举个例子，不管是好时候还是坏时候，婚丧嫁娶少不了吧？人情世故少不了吧？这时候，你拿出一瓶飞天茅台，或者拿出一瓶五粮液，和拿出一瓶不知名的杂牌酒，效果能一样吗？不能，这就是品牌护城河。

004224重仓的这些公司，恰恰就是占据了中国社会“面子”和“里子”最核心位置的那些企业，白酒行业的库存周期确实有压力，但头部品牌的去库存能力永远强于中小品牌，家电行业虽然房地产不景气，但美的、格力这些龙头正在通过出海,去赚外国人的钱。

当我们看到004224净值下跌时，不要简单地认为“消费完了”，相反，这可能是一个优胜劣汰的过程，在这个过程中，头部企业会吃掉更多市场份额，等经济好转的那一天,它们的弹性会超出你的想象。

我对004224持仓的“挑刺”与赞赏

作为专业的财经写作者，我不能只唱赞歌，我也得说说004224让我觉得“不舒服”的地方,以及我个人的一些思考。

谈谈“拥挤度”的问题。 打开004224的持仓，你会发现它和易方达另一位王牌基金经理张坤（著名的坤坤），持仓有很多重合的地方，这其实是一个潜在的风险点，虽然萧楠和张坤都是顶流，但当一家基金公司旗下的多位明星经理都扎堆在白酒板块时，一旦发生大规模赎回，就会产生“踩踏”风险。这就好比一条船上，坐的都是大力士，船本来很稳，但如果大家都突然想往左边跑，船照样会翻，这种持仓的同质化，是我在持有004224时,时刻警惕的一点。

谈谈“新能源”的尝试。 其实萧楠并不是完全没变，在前两年，他也尝试在组合里加入了一些汽车股（包括新能源整车），说实话，这个动作让我有点意外，因为在他传统的价值框架里，这种竞争格局尚未完全定型的制造业，并不是他的首选菜。我个人认为，这个尝试是双刃剑，好的方面是，萧楠意识到了纯传统消费的局限性，试图去寻找新的增长点；坏的方面是，这可能会拉低他组合的整体确定性，汽车行业的价格战有多卷，大家有目共睹，对于习惯了“躺着赚钱”的白酒股投资者来说，去卷汽车,确实有点难为他。

是我最赞赏的一点：对ROE（净资产收益率）的执着。 不管市场怎么变，萧楠选股的核心指标——ROE，始终没变，他只选那些能真金白银赚钱、分红大方、不需要不停再融资就能活得很滋润的公司。这一点，在A股这种圈钱市里，简直是清流，你看看004224的前十大重仓股，哪一个不是印钞机？这就是我在熊市里依然愿意给它一点掌声的原因。因为买股票，本质上是买生意。 你是愿意陪一家天天烧钱讲故事的公司做梦，还是愿意陪一家年年分红、家底厚实的公司过冬？我选后者。

现在的004224，是“坑”还是“黄金坑”？

这就到了最关键的问题了：现在还能买吗？被套的该割肉吗？

这里我要发表一个非常鲜明的个人观点：对于004224这种级别的基金，现在谈“割肉”大概率是错的，但谈“梭哈”也是不明智的。

为什么说割肉是错的？我们看估值，经过三年的杀估值，很多核心消费股的估值已经回到了历史中低分位，茅台的PE（市盈率）从前期的夸张高位回落了不少，家电股更是便宜得令人发指，你现在的卖出，本质上是在恐慌中带血筹码，除非你认为中国经济永远起不来了，认为中国人以后都不喝酒、不用家电了，否则，在当前位置割离004224,逻辑上很难站得住脚。

为什么说梭哈也不对？因为底部的磨底时间，可能比你想象的要长，市场情绪的修复不是一蹴而就的，也许它还会在这个区间震荡很久，如果你一把梭哈，心态很容易崩，一旦再跌个10%，你可能又睡不着觉了,最后还是在底部割肉。

那我建议怎么做？

我想讲一个我邻居小李的故事，小李是个90后，2021年高点跟风买了004224，一度亏损超过30%，前段时间他来问我怎么办，我告诉他：把这只基金当成你的“存钱罐”，而不是“彩票机”。

我建议他开启一个“定投+网格”的策略。每个月发工资，雷打不动地买入一点004224，为什么？因为他在做低位摊薄成本。如果遇到市场大跌，比如单日跌幅超过2%，就额外加仓一点。小李听了我的话，坚持了大半年，虽然现在账户还是亏损的，但亏损幅度已经收窄到了10%以内，他跟我说：“哥，我现在看着它跌都不慌了，跌得越多，我买入的筹码越便宜，将来反弹我就回本越快。”

这就是心态的转变。利用004224的波动，而不是被波动利用。