600068 告别A股，葛洲坝的前世今生与普通投资者的启示录

提起“600068”这个代码，对于很多在A股摸爬滚打超过十年的老股民来说，心里总会泛起一阵复杂的涟漪，它不仅仅是一串数字，也不仅仅是一个曾经存在于交易软件上的标的，它更像是一部浓缩的中国基础设施建设史，一段关于资本、国企改革与个人财富交织的岁月。

虽然现在你在K线图上已经搜索不到“葛洲坝”的实时行情了——因为它已经完成了历史使命，通过换股吸收合并的方式，正式成为了“中国能建”（601868）的一部分，但这并不妨碍我们回过头来，重新审视这家企业，我想用一种比较轻松、像老朋友聊天一样的方式，和大家聊聊600068葛洲坝的故事，以及从它的身上，我们普通投资者究竟能学到什么。

长江上的丰碑：葛洲坝的“硬核”基因

要讲葛洲坝这只股票,必须先讲葛洲坝这项工程。

现在的年轻人可能很难想象,在上世纪70年代，要在长江上修一座大坝意味着什么，那是在没有现代大型计算机辅助，没有如今这样先进的重型设备的情况下，完全靠人力、靠意志力、靠中国人的聪明才啃下来的“硬骨头”。

葛洲坝水利枢纽工程,它是长江干流上的第一座大坝，是三峡工程的“兄弟”，也可以说是三峡的“实战演习”，小时候听长辈讲，那时候成千上万的工人从全国各地汇聚到湖北宜昌，那是真正的“大会战”，这种历史背景，赋予了葛洲坝这家公司一种独特的“红色基因”和“铁军精神”。

我记得有一年去宜昌旅游,特意去葛洲坝大坝看了看，站在坝顶，看着脚下滚滚东流的长江水被驯服地分流，那种震撼感是无法通过照片体会的，那一刻我就在想，拥有这种工程背景的企业，它的股票代码背后，站着的不仅仅是管理层，更是国家基建的底气。

1997年,葛洲坝股份公司（600068）在上海证券交易所挂牌上市，那时候的A股还是个“新生儿”，葛洲坝的上市，标志着基础设施建设领域开始拥抱资本市场，它是最早的一批“基建蓝筹”，在那个年代，买葛洲坝，某种程度上就是买中国城市化进程的原始股。

从“包工头”到“综合巨头”：转型的阵痛与机遇

如果葛洲坝只停留在修大坝、铺路架桥，那它充其量只是一个大的施工队，也就是我们俗称的“包工头”，但在上市后的这二十多年里，600068走出了一条很有意思的多元化之路。

这就不得不提它的两大主业板块：建筑和环保。

在建筑板块,葛洲坝几乎参与了国内所有的大型水电项目，甚至在海外也有很多标志性的工程，如果你关注新闻，经常能看到“葛洲坝集团中标某某国大型水电站”的消息，这种“走出去”的能力，让它在“一带一路”概念还没火起来之前，就已经是国际工程承包市场上的老手了。

但在我看来,葛洲坝更值得玩味的是它在环保和水泥领域的布局。

这就涉及到了一个具体的生活实例,大家家里装修肯定都要用到水泥，在很多建材市场上，葛洲坝生产的水泥口碑是很硬的，它利用做工程产生的骨料、拥有矿山资源的优势，顺势切入水泥行业，不仅自给自足，还对外销售，在前几年“新基建”和“供给侧改革”的背景下，水泥价格一度飞涨，这块业务给葛洲坝贡献了相当可观的利润。

更有意思的是它的环保业务,葛洲坝做环保不是那种花拳绣腿，它是做“脏活累活”的——比如污水处理、固废处理、再生资源回收，我有位朋友在环保行业做咨询，他曾经跟我感慨：“别看有些环保公司概念吹得天花乱坠，真要说到处理工业固废和河道清淤，还得是葛洲坝这种干工程出身的，他们有设备，有组织能力，能打硬仗。”

这种从单一工程承包向“投资+建设+运营”转型的逻辑，其实贯穿了600068在A股的大部分时间，它试图告诉市场：我不仅会盖房子，我还会经营房子，甚至会处理房子产生的垃圾，这种全产业链的打法，在当时是非常具有前瞻性的。

一场盛大的“婚礼”：与中国能建的合并

天下没有不散的筵席,资本市场的聚散离合更是常态。

2021年,对于持有600068的投资者来说，是一个重要的节点，中国能源建设股份有限公司（中国能建）宣布了换股吸收合并葛洲坝的重大事项，爸爸”把“儿子”吸收了，大家以后都是一家人，只用一个名字——中国能建。

当时很多散户在股吧里吵翻了天,有人担心换股比例不划算，有人担心合并后失去了葛洲坝这个独立的炒作平台，也有人觉得这是强强联合，未来可期。

这里必须发表一下我的个人观点：这次合并，是必然的，也是必要的。

为什么这么说？大家看看这两家公司的业务就明白了，葛洲坝是中国能建旗下的子公司，两家公司在业务上高度重叠，葛洲坝做水电，中国能建也做；葛洲坝做基建，中国能建也做，以前两家公司同时在市场上投标，甚至会出现“左手打右手”的尴尬局面。

这就好比两兄弟在同一个村子里做生意,都卖豆腐，不仅容易压价竞争，还浪费资源，现在把两份家产合在一起，统一指挥，统一调配，对外报价更有话语权，对内管理更有效率，对于国家层面来说，这是深化国企改革、解决同业竞争的经典案例；对于企业层面来说，这是打造世界一流“能源建设航母”的关键一步。

虽然600068这个代码消失了,但它的资产、人员、业务并没有消失，反而换了一个更大的舞台继续存在，这就像是一个人从分公司调到了总公司，虽然工牌换了，但人还是那个人，甚至发展的空间更广了。

一个真实投资者的故事：老张的“葛洲坝情结”

为了让大家更直观地感受到这次合并对普通人的影响,我想讲讲我身边一位老股民——老张的故事。

老张是武汉人,算是葛洲坝的“老乡”，早在2007年大牛市之前，他就重仓买入了葛洲坝，他对这只股票有很深的感情，原因很简单：他是看着葛洲坝大坝长大的，对这家企业有天然的信任感。

这十多年里,老张经历过葛洲坝股价翻倍的喜悦，也经历过它长达数年横盘的煎熬，他经常跟我说：“这股票就是磨性子，拿不住的人赚不到钱。”

当2020年宣布要被中国能建合并时,老张第一反应是抵触，他打电话问我：“我那600068是不是要退市了？我是不是被‘强盗’抢走了？”我花了很长时间给他解释换股吸收合并的概念，告诉他这不是简单的退市，而是资产置换。

后来,老张手里的葛洲坝股票变成了中国能建的股票，刚开始复牌的时候，股价有过一段波动，老张也跟着焦虑过，但过了一年多，他突然跟我打电话，语气变得轻松了，他说：“我想通了，以前葛洲坝在湖北这块业务做得好，现在变成中国能建，人家在全世界搞电力和基建，盘子大了，抗风险能力也强了，只要咱们国家还搞建设，这股票就有戏。”

老张的心态转变,其实代表了很大一部分理性投资者的心路历程：从对“代码消失”的恐惧，到对“资产本质”的认知，这恰恰是我们今天复盘600068的意义所在。

深度思考：从600068看国企改革与投资逻辑

聊完了故事,我想从专业的角度，深入谈谈我对这类国企改革股的看法。

第一，不要被表面的“退市”吓倒。 在A股市场，大家谈“退市”色变，因为通常意味着公司经营不善、要破产了。“换股吸收合并”是一种完全不同的退市，它是主动的战略调整，是优胜劣汰的升级版，对于投资者而言，关键在于换股价格是否公允，以及合并后的新主体是否有更好的成长性，在葛洲坝这个案例中，当时的定价是充分考虑了市场溢价和股东利益的，所以从长远看，这并不是一次“收割”，而是一次“归队”。

第二，关注“大集团、小公司”的投资机会。 葛洲坝在合并前，就是典型的“大集团、小公司”模式，中国能建集团体量巨大，但旗下核心上市资产只有葛洲坝和后来回归A股的中国能建，这种架构下，往往蕴含着资产注入和整体上市的预期，聪明的投资者，其实早在合并传闻出来之前，就应该关注到两者之间的这种股权纽带关系，这是A股特有的“体制红利”。

第三，基建股的投资逻辑已经变了。 以前我们买基建股，看的是PE（市盈率），看的是订单量，但在当下的经济环境下，逻辑变了，现在看基建股，要看“第二增长曲线”，葛洲坝当年布局的水泥、环保、新能源业务，其实就是它的第二增长曲线，如果它只靠修路架桥，估值很难上去，同样，现在看中国能建，也不能只看它修了多少电厂，更要看它在新能源运营、氢能储能等新业务上的布局，600068的历史告诉我们，一家传统企业，只有不断进化，才能在资本市场活得长久。