600997涪陵榨菜，从下饭神器到资本弃儿，这只榨菜股还能榨出多少利润？

提起股票代码600997，很多老股民的第一反应可能是那个曾经创造过无数涨停神话、被称为“榨菜茅台”的乌江榨菜，在很长一段时间里，它不仅是资本市场的宠儿，更是无数散户心中“抗通胀+消费升级”的双重信仰，时过境迁，当我们再次审视这家企业，会发现它的股价早已从高处跌落,曾经的辉煌似乎成了明日黄花。

我想抛开那些枯燥的财务报表，用一种更贴近生活、更人性化的视角，和大家聊聊这只陪伴了我们无数个加班夜晚的股票，它究竟怎么了？在消费降级的呼声中，它是我们该拥抱的避风港,还是一个看似便宜实则深不见底的价值陷阱？

那个曾经“躺着赚钱”的黄金时代

要把600997看透，我们得先回到过去，还记得以前不管是坐长途火车，还是在公司楼下的便利店，那一包小小的乌江榨菜几乎是标配，对于很多80后、90后来说，涪陵榨菜不仅仅是一种食物，更是一种关于“奋斗”和“省钱”的集体记忆。

在资本市场上，涪陵榨菜曾经演绎过一段极其精彩的“提价权”神话，大概在2010年到2020年这十年间，你会发现一个很有意思的现象：虽然物价在涨，原料在涨，但涪陵榨菜的价格总能恰到好处地涨上去，而且销量不仅没跌,反而还在涨。

这里有一个具体的生活实例：

大概在2015年左右，我还在一家繁忙的广告公司上班，那时候为了赶项目，点外卖的时间都没有，经常就是泡面加榨菜，那时候我清晰地记得，便利店里70克的小包乌江榨菜是1.5元还是2元，后来到了2020年，同样大小的包装，价格已经悄悄涨到了3元左右，虽然心里觉得“这玩意儿怎么比肉还贵”，但到了付款的时候，手还是很诚实地扫码了，为什么？因为那时候大家手里有钱，觉得3块钱买个爽口、买个品牌,完全没问题。

这就是涪陵榨菜当年的核心竞争力——极强的品牌护城河和定价权，在那个消费升级的年代，它成功地把一包几毛钱的咸菜，包装成了几块钱的“佐餐高端食品”，投资者喜欢它，是因为它的毛利率高得吓人，甚至能超过50%，这在快消品领域简直是神一般的存在，那时候的600997，给人的感觉就是：只要中国人还要吃饭，还要吃泡面,这股票就能永远涨下去。

当“情怀”撞上“钱包”，神话为何破灭？

从2021年开始，情况发生了微妙的变化，股价开始一路阴跌，虽然中间偶有反弹，但大趋势已经不可逆转，很多人在股吧里哀嚎：“明明业绩还在增长，为什么股价就是不涨？”

在我看来，这背后不仅仅是市场情绪的问题,更是涪陵榨菜赖以生存的逻辑发生了根本性的动摇。

提价策略失灵了。

过去十年，涪陵榨菜通过不断提价来维持利润增长，任何商品的价格都有天花板，榨菜毕竟不是茅台，它没有社交属性，也没有金融属性，当一包小小的榨菜卖到3块、4块甚至更高的时候,消费者开始用脚投票了。

让我们再来看一个生活中的场景：

上周末我去家附近的大型超市采购，在调味品和榨菜的货架前，我站了很久，观察周围的大爷大妈和年轻人在买什么，我发现一个很有趣的现象：以前大家可能看都不看，直接拿那个包装最显眼的乌江榨菜，但这次，我看到一位穿着讲究的大妈拿起一包乌江榨菜，看了一眼价格，大概是3.5元，她皱了皱眉，放下了，然后她的目光转向了旁边另一堆杂牌的榨菜，或者是其他品牌的酱菜，那些只要1.5元或者2元，她最后拿了两包便宜的，放进购物车，嘴里还念叨着：“这榨菜比肉还贵，吃不起了。”

这就是现实，当消费环境发生变化，大家对价格变得敏感时，涪陵榨菜那种“品牌溢价”瞬间变得脆弱不堪，消费者心里有一杆秤：你只是个咸菜，凭什么卖这么贵？一旦消费者觉得“不值”,品牌的护城河就会瞬间崩塌。

库存的压力传导到了终端。

这不仅仅是消费者觉得贵的问题，渠道商也苦不堪言，前几年涪陵榨菜为了冲业绩，向经销商压了不少货，现在终端动销变慢，经销商仓库里的货卖不出去，自然就不敢再从公司进货了，这就形成了一个恶性循环：公司为了报表好看压货——经销商库存积压——减少进货——公司营收下滑。

消费降级下，它是避风港还是价值陷阱？

现在市场上对于600997有两种截然不同的声音。

一种声音认为，涪陵榨菜是典型的“消费降级”受益股，理由是：大家没钱吃大鱼大肉了，总得吃饭吧？吃饭就得配榨菜吧？所以经济越差,榨菜卖得越好。

另一种声音（也是我比较倾向的观点）认为，这完全是一个逻辑陷阱。消费降级不代表大家会去买“昂贵”的榨菜，恰恰相反，大家会去买更便宜的替代品。

这就好比口红效应，经济不好的时候，口红销量确实会上升，但大家买的是那种“买得起的小确幸”，而不是那种价格翻倍的奢侈品口红，涪陵榨菜现在的尴尬地位就在于，它把自己做成了榨菜界的“轻奢品”，但在消费降级的浪潮中，首当其冲被抛弃的就是这种“可有可无的溢价”。

我的个人观点是：涪陵榨菜目前正处于一个艰难的“去泡沫化”阵痛期。

它曾经的高增长，很大程度上是建立在不断提价和渠道扩张的基础上的，现在这两个引擎都熄火了，它面临着两头堵的窘境：如果不降价，销量起不来；如果降价，好不容易建立的高端品牌形象就塌了,而且利润会瞬间难看。

现在的饮食结构也变了，大家都在讲健康，讲低盐低脂，榨菜这种高盐食品，本身就面临着健康观念的挑战，虽然公司也在推减盐版本，但口味这东西，一旦变了,老客户可能就不买账了。

拓展的困局：卖不动泡菜的榨菜公司

为了寻找新的增长点，涪陵榨菜这些年也没少折腾，最典型的就是想进军“泡菜市场”。

公司管理层曾雄心勃勃地表示，要用做榨菜的经验去做泡菜，再造一个乌江，甚至在财报中，我们可以看到它在泡菜项目上投入了巨额的资金建厂房、买设备。

这里我要发表一个比较尖锐的个人看法：涪陵榨菜做泡菜，从一开始就战略跑偏了。

为什么这么说？大家想一想，你平时吃泡菜，首选是什么？是四川那种老坛泡菜，或者是超市里那种散装的、看着就很酸爽的坛子菜，乌江的品牌心智太强了，强到大家看到“乌江”两个字,脑子里就是绿色的榨菜包装。

有一次我好奇，买了一包乌江出的泡菜产品，说实话，味道中规中矩，但价格依然不便宜，这就很尴尬了，在泡菜市场，竞争对手太多了，而且都是些狠角色（比如吉香居、以及各地的区域品牌），涪陵榨菜想用“品牌溢价”那一套去打泡菜市场，结果就是：既抢不到喜欢吃正宗泡菜的人,又让觉得它贵的人望而却步。

从财报数据上看，泡菜业务的营收占比一直起不来，甚至有时候还是拖累利润的包袱，这说明什么？说明公司的钱没花在刀刃上，与其盲目跨界，不如想想怎么把主业的成本降下来,或者开发一些真正符合年轻人需求的新零食。

估值与未来：现在的600997值得抄底吗？

说了这么多问题，最后还是要回到投资的问题上来，现在的600997，股价已经腰斩再腰斩，市盈率（PE）也降到了二十多倍，在很多人眼里，这好像已经“跌出价值”了。

便宜不代表就是机会。

如果你问我现在的600997能不能买，我会非常谨慎地告诉你：除非你是为了吃股息，并且愿意持有三五年不动，否则现在并不是一个绝佳的击球点。

为什么？因为它的业绩底还没探明，我们不知道它的提价失效会持续多久，也不知道库存消化到哪一步了，在股市里，买在“左侧”（下跌途中）往往需要承受巨大的心理压力和时间成本。

我想再讲一个身边朋友的故事：

我有个朋友老李，是涪陵榨菜的铁粉，他从2018年就一直持有这只股票，赚过钱，也倒贴过利润，去年股价跌到30多的时候，他觉得“这么好的公司，这么低的估值，肯定是被错杀了”，于是补了一仓，结果跌到20多，他又补仓，觉得“地板价”了，现在呢？他已经被深套其中，每次吃饭喝点小酒，就跟我念叨：“这榨菜怎么比我的脸皮还厚，就是不反弹啊？”

老李的教训告诉我们，不要轻易去接飞下来的刀子，对于一个正在经历逻辑重塑的公司,市场往往会给出比你想象中更低的估值。