cdr基金，曾经的独角兽捕手，如今到底值不值得我们长期持有？

大家好，我是你们的老朋友，一个在财经圈摸爬滚打多年的笔杆子，今天咱们不聊那些让人眼花缭乱的K线图，也不去争论明天大盘到底是涨是跌，咱们来聊一个稍微有点“年代感”，但最近又被不少投资者翻出来讨论的话题——cdr基金。

说起这个，可能很多刚入市两三年的小伙伴会觉得有点陌生，但如果我提到几年前那几只号称能让你“在家门口买BAT”的明星基金，或者提到那个让无数人既爱又恨的“独角兽”概念,你是不是就会恍然大悟？

我就想用最接地气的大白话，跟大家好好掰扯掰扯这cdr基金的前世今生，以及在这个时点,它到底应该在我们的账户里扮演什么角色。

揭开面纱：到底什么是CDR基金？

咱们先别急着谈投资,先得搞懂这玩意儿到底是啥。

很多朋友一听“CDR”这三个字母，脑子里就一团浆糊，你把它想象成一张“提货券”或者“代购券”。

咱们都知道，像腾讯、阿里巴巴、京东、百度这些中国最顶尖的互联网公司，因为历史原因或者为了融资方便，它们大多是在香港或者美国上市的，以前，咱们内地的老百姓想买这些公司的股票，手续非常麻烦，还得有港股账户或者美股账户，门槛高,风险也大。

这时候，国家为了让大家能分享到这些顶尖公司成长的红利，就搞出了一个创新机制：中国存托凭证（CDR）。

说白了，就是这些海外上市的公司，把它们的一小部分股票托管在银行里，然后银行在国内发行一张凭证证明你拥有这部分股票，这张凭证,就是CDR。

而cdr基金，就是专门拿着咱们老百姓的钱，去投资这些CDR,或者去投资这些海外上市中国公司股票的基金。

这就像是以前你想吃美国的进口薯片，得托人千里迢迢背回来；现在有了CDR，相当于在楼下超市就能买到国产包装的“同款”薯片，味道（收益）是一样的,但买起来方便多了。

回忆杀：2018年的那场“狂欢”与“落寞”

要把cdr基金讲透，咱们必须把时钟拨回到2018年，那一年，可以说是cdr基金的高光时刻,也是争议最大的一年。

当时的市场环境非常微妙，A股在经历了2015年的股灾后，一直在低位徘徊，而海外的中概股，也就是咱们那些科技巨头，却涨势如虹，大家心里都有一个结：为什么咱们中国最好的互联网公司，赚钱都让外国人赚了,咱们国内投资者只能干瞪眼？

监管层大手一挥，推出了创新企业境内发行股票或CDR的试点，紧接着，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商这六大基金公司,火速获批发行了第一批3年封闭期的战略配售基金。

那场面，真的是锣鼓喧天，银行客户经理的电话被打爆了，所有人都在告诉你：“这是国家队的基金，这是专门买阿里、腾讯、京东的，闭着眼买！”

生活总是充满了戏剧性。

这里我要讲一个真实的生活实例，这是我的发小，大刘的故事。

大刘是个典型的保守型投资者，平时只买银行理财，2018年那会儿，架不住客户经理的软磨硬泡，又是“战略配售”，又是“独角兽”，听着就高大上，他一咬牙，把自己准备装修房子的30万块钱,全买进了一只cdr基金。

他当时的想法很简单：“这基金里肯定全是阿里和腾讯，那几年阿里腾讯涨得多凶啊，我这不就是抱上大腿了吗？”

结果呢？大家都知道，2018年下半年，市场环境急转直下，原本计划回归的独角兽们，因为各种原因（比如当时的中美贸易摩擦、估值分歧等）,纷纷推迟了CDR发行计划。

这导致了一个尴尬的局面：专门为了买CDR而成立的基金,突然发现没货可买了！

cdr基金，曾经的独角兽捕手，如今到底值不值得我们长期持有？

那这些基金拿着几十亿、几百亿的资金干嘛呢？总不能空着吧？它们不得不把大部分资金去买债券,或者去买一些已经在A股上市的股票。

大刘那叫一个郁闷啊，他本来是想去吃“满汉全席”的，结果端上来的全是“白粥咸菜”，虽然那几年债券市场还不错，基金也没亏钱，甚至还有点微利，但大刘觉得被“忽悠”了，他跟我说：“兄弟，我图的是阿里翻倍，你给我赚个3%的债券收益，这叫什么事儿啊？”

这个故事非常典型，它揭示了cdr基金在诞生之初的尴尬：理想很丰满，现实很骨感。

柳暗花明：从“无人问津”到“打新神器”

时间来到2020年,事情又有了变化。

虽然大家期待的巨头们没有立刻通过CDR大规模回归，但cdr基金并没有因此死掉，相反，因为它们特殊的“战略配售”机制,它们在A股市场找到了新的生态位。

这里我得给大家科普一下什么叫“战略配售”。

咱们平时打新股，就像是在彩票站买彩票，中签率极低，资金量小的话基本靠运气，但是cdr基金这种体量的“大块头”，可以享受“战略配售”的待遇，也就是说，在新股发行的时候，基金公司可以直接从发行人那里“批发”一大笔股票,不需要像散户那样去摇号拼运气。

这就好比买房，散户得在售楼处排队抢号，而cdr基金是VIP客户,开发商直接留了一整层楼给它挑。

这几年，随着科创板、创业板注册制的实施，以及像邮储银行、京沪高铁这种巨无霸IPO，还有万众瞩目的蚂蚁集团（虽然最后没上市）cdr基金都参与了战略配售。

这让cdr基金的收益逻辑发生了根本性的变化：它不再单纯是“海外科技股的替代品”，而变成了“参与A股核心资产IPO的VIP通道”。

还是说大刘，到了2020年底，他突然发现那个被他遗忘在账户角落里的cdr基金，净值突然稳步上涨了，一查持仓，好家伙,里面居然有不少当时热门的科技股和新能源股的配售。

虽然他没等到阿里和京东的CDR，但他通过这只基金，间接打新了很多他平时根本买不到的好股票，这时候，他才明白，这玩意儿虽然名字叫cdr基金，但本质上是个“固收+”的增强版产品。

必须发表的个人观点：cdr基金是“鸡肋”还是“宝藏”？

聊了这么多历史和机制，我知道大家最关心的是：2024年了，cdr基金到底还值不值得买？

我必须发表我个人非常鲜明的观点，我认为，对于绝大多数普通投资者来说，cdr基金已经不再是那个“必买”的神器，但它依然是一个非常好的“防御型资产配置工具”。

为什么这么说？咱们得从正反两面来看。

它的“光环”已经褪去。 当年大家买它是为了买腾讯、阿里，这个核心预期在短期内很难大规模兑现，现在的cdr基金，更像是一个混合型基金，既然是混合型，市面上优秀的替代品太多了，你想买科技，有专门的科技ETF；你想买稳健，有纯债基金，cdr基金那种“四不像”的特性，让它在单一领域的爆发力上，不如纯股票基金；在稳健度上,又不如纯债基金。

流动性是个大问题。 最早的几只cdr基金都是3年封闭期的，这意味着你买进去，三年内钱取不出来，对于咱们老百姓来说，谁家没个急事？虽然现在有些基金在交易所上市了，可以通过二级市场卖出，但往往会面临折价的风险，你想急着用钱，可能得亏点手续费才能卖掉,这体验很不好。

为什么我还要说它是一个“防御型资产配置工具”呢？

这就得说到它的“底仓配置”。

cdr基金，曾经的独角兽捕手，如今到底值不值得我们长期持有？

cdr基金因为资金量巨大，没办法像小基金那样去追涨杀跌炒小票，它们被迫只能去买那些大市值的、流动性好的、业绩稳健的龙头股,或者是高等级的债券。

这种“被迫的稳健”，在熊市或者震荡市里,反而成了一种优势。

举个生活中的例子。 cdr基金就像是一辆重型卡车，而那些热门的股票基金就像是跑车。在牛市的大直道上（比如2020年的核心资产牛市），跑车嗖嗖地超车，卡车只能慢吞吞地跟着，你会觉得卡车真没用。一旦到了坑坑洼洼的山路，或者遇到了堵车（比如2022年、2023年的调整市），跑车容易翻车、抛锚，或者底盘被磕坏，而重型卡车因为底盘稳、载重稳，虽然不快,但能稳稳当当地把货拉到目的地。

我的观点是：如果你是一个激进的投资者，追求一年50%、100%的收益，那cdr基金绝对不适合你，它会让你急死，但如果你是一个家庭资产的配置者，希望在账户里放一部分“压舱石”，这部分钱不求暴利，但求比银行理财高一点，同时比纯股票基金稳很多，那么cdr基金（或者现在叫“战略配售基金”）依然占有一席之地。

如果你要买，该怎么挑？

如果你听了我的分析，觉得确实需要一点这样的资产来平衡风险，那么在挑选的时候，我有几个具体的建议,大家拿小本本记一下。

别只看名字，要看持仓。 现在市面上很多基金名字改来改去，有的叫“灵活配置”，有的叫“混合”，你要仔细看它的招募说明书和历史持仓，看它是不是真的参与了战略配售，还是已经变成了一个普通的打新基金，如果它手里拿的全是债券，那就别指望它有超额收益了；如果它股票仓位太重,那风险也就上来了。

关注折价率（如果是买老基金）。 最早的那批cdr基金（比如南方、易方达等）现在都在二级市场上市了，你可以观察它们的折价率。某只基金的净值是1.5元，但市场交易价格只有1.45元，这就意味着你花0.95折的价格买到了一篮子股票和债券，这就像是在商场打折买黄金，只要你不急着退货，这打折的部分就是你未来的安全垫，如果折价率很高（比如超过3%-5%）,那这就有了不错的投资价值。

认清“封闭期”的代价。 现在新发的类似主题基金，很多也有封闭期，比如1年或者3年，你一定要问自己：这笔钱我真的三年不用吗？如果不确定，千万别冲动，为了那一点点可能的高收益，牺牲三年的流动性,在财务上是不划算的。