京东方A，穿越周期的苦与乐，我们手中的屏幕藏着怎样的未来？

在这个被屏幕包围的时代，你有没有想过，当你清晨醒来，习惯性地摸向枕边的手机；当你坐在办公桌前，盯着电脑屏幕敲击键盘；当你下班回家，瘫在沙发上打开电视追剧；甚至当你开车看着中控屏导航时，这些五光十色的画面背后,究竟是谁在默默耕耘？

对于大多数投资者来说，京东方A（000725.SZ）是一个让人“爱恨交织”的名字，有人把它比作A股的“周期之王”，戏称它是“由于太了解面板周期，所以总是买在山顶，卖在山腰”；也有人对它寄予厚望，视其为“中国制造”打破垄断、走向世界的硬核代表。

我想撇开那些枯燥的K线图和晦涩的技术参数，像老朋友聊天一样，和你聊聊这家公司，我想透过它，去看看中国制造业穿越周期的真实模样，以及我们手中的屏幕,究竟藏着怎样的未来。

曾经的“缺芯少屏”，一代人的痛与梦

要把京东方聊透,我们得先把时钟拨回二十多年前。

现在的年轻人可能很难想象，当年中国虽然是世界第一的电视生产国，但我们却造不出一块像样的屏幕，那时候，液晶面板技术被韩国和日本的企业死死攥在手里，这是一种怎样的被动？我印象最深的是，那时候一台CRT电视卖两千块，换成液晶电视就要卖上万块，为什么？因为屏幕太贵了,我们没有议价权。

这就好比你想盖房子，砖头水泥都能自己造，唯独窗户玻璃必须花高价从邻居那买，邻居心情好给你薄一点的利，心情不好就断供或者涨价，这就是所谓的“缺芯少屏”之痛。

京东方就是在那个至暗时刻站出来的，说实话，这条路走得极其惨烈，王东升老先生当年力排众议，要在那个大家都不看好的时候，通过收购现代电子的TFT-LCD业务，强行切入赛道，这不仅是商业豪赌,更是一种悲壮的突围。

我依然记得京东方那几年在股市上的表现，因为连续的巨额投入和亏损，它被很多股民骂作“圈钱机器”，但生活实例告诉我们，没有当年的“烧钱”，哪来今天的“风光”？就像一个孩子学钢琴,刚开始的噪音和学费是必须付出的代价。

我的个人观点是： 我们现在评价京东方，不能只看它现在的市值，更要看它当年的战略定力，它替中国电子产业扛过了最黑暗的十年，如果没有京东方，我们的手机、电视、显示器价格可能依然被海外巨头随意拿捏，从这一点上，无论它股价如何波动,它都值得一份尊重。

告别“价格战”，LCD的王者归位

聊完历史，我们回到现在的生意场上，京东方最核心的基本盘，依然是LCD（液晶显示屏）。

很多老股民一听到面板行业，第一反应就是“周期”，意思是：这行当看天吃饭，需求好了，大家扩产，价格崩盘；需求差了，大家减产，价格企稳，以前确实是这样的,京东方的业绩往往随着液晶面板的价格像过山车一样起伏。

最近这一两年,风向变了。

你有没有发现，现在买电视特别便宜？以前65寸的电视是奢侈品，现在几千块就能抱回家，这背后,其实是京东方LCD业务格局彻底改变的缩影。

通过多年的厮杀，京东方和它的中国同行们，在这个领域已经不仅仅是“参与者”，而是“掌控者”，全球LCD面板的产能，大部分都集中在中国，京东方在这个领域,已经拥有了绝对的话语权。

这就很有意思了，当一个行业里出现了绝对的巨头，它就有能力去调节供需，京东方现在做的，就是通过“控产”来稳价,这有点像以前的OPEC组织控制石油产量一样。

举个具体的例子，去年因为消费电子疲软，很多人担心京东方业绩暴雷，但实际上，大尺寸LCD面板的价格在触底后反弹得比预期要快，为什么？因为京东方说了算，它可以根据市场需求来调整生产线的稼动率（开工率）。

对此，我的看法是： 京东方的LCD业务，正在从“强周期”向“弱周期”甚至“准红利”属性转变，它不再是那个随波逐流的投机者，而是一个成熟的市场管理者，对于投资者而言，这意味着它的业绩底部的确定性在变高，虽然它很难像AI概念股那样一飞冲天,但它提供了一个非常扎实的安全垫。

柔性屏的较量，那是高端的战场

如果说LCD是京东方的“后花园”，用来收租子；那么OLED，特别是柔性OLED，就是它的“角斗场”,是决定未来估值上限的关键。

你看看现在满大街的折叠屏手机，无论是华为的Mate X系列，还是vivo的X Fold，甚至是苹果的iPhone（虽然苹果用的是刚性OLED，但技术同源），屏幕都在变得越来越软、越来越弯。

在这个领域，京东方面临着韩国三巨头（主要是三星）的激烈竞争，早几年，三星几乎是垄断了高端柔性屏市场，但最近，我的很多做手机测评的朋友告诉我,国产屏幕的素质真的上来了。

有一个生活实例特别能说明问题，前两年，大家买手机还非得指定用三星屏，甚至以此作为手机厂商“良心”的标志，但现在，很多国产旗舰机开始大张旗鼓地宣传“京东方东方屏”，用户的使用反馈也非常好，色彩、亮度、功耗都不输对手。

这不仅是技术的胜利，更是产业链的胜利，京东方在OLED领域的份额一直在提升，虽然目前这块业务的利润率还不如LCD那么稳定（毕竟折旧成本高）,但它是必须要打下来的仗。

我的个人观点是： 不要过分纠结京东方OLED业务短期赚了多少钱，你要把它看作是一种“期权”，随着苹果对京东方的依赖度加深，以及国产手机品牌的崛起，京东方在OLED领域实现“量价齐升”是迟早的事，这就像当年京东方在LCD领域翻盘一样，历史虽然不会简单重复,但总是押着相同的韵脚。

屏幕无处不在，“1+4+N”不只是口号

如果不聊京东方的“屏之物联”战略,那这篇评论就是不完整的。

很多散户对京东方的误解在于，觉得它就是个卖玻璃的，但你去看看现在的京东方，它自己定义为一家“为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司”，这话听着挺绕,我们翻译成人话。

除了手机和电视，屏幕还用在哪？当你走进医院，那些挂在墙上的智慧医疗诊断终端，可能是京东方的。当你走进银行，那些叫号机、智慧柜员机，可能是京东方的。当你坐进一辆新势力电动车，看着那块贯穿整个仪表盘的超大曲面屏,那大概率也是京东方的。

这就是京东方提出的“1+4+N”战略。“1”是面板主业；“4”是MLED、传感器、智慧系统、智慧医工这四个赛道；“N”是无数个物联网应用场景。

我想特别提一下它的车载显示业务，现在的汽车，越来越像“带轮子的电脑”，谁控制了车内屏幕，谁就控制了未来汽车的交互入口，京东方在这个领域的出货量已经冲到了全球前列，我有一次试驾一辆国产高端新能源车，被车内那块防眩晕、画质细腻的大屏震撼到了，下车一看供应商,果然是BOE。

我的观点是： 京东方的转型，其实是给制造业做了一个很好的示范，单一的产品（面板）总会有天花板，但如果把“屏”作为一种交互介质，嵌入到汽车、金融、医疗等各个场景，天花板就被捅破了，这不仅仅是多元化,这是核心能力的溢出。

投资者的心结：为什么涨不动？

说了这么多京东方的好，我也必须直面很多投资者的痛点：为什么京东方的股价总是起起伏伏，很难走出像茅台那种长牛，或者像宁德时代那种爆发？

这其实不是京东方一家的问题,而是整个制造业的宿命。

面板行业毕竟是重资产行业，一条世代线的投资动辄几百亿，这些钱投下去，每年都要计提巨额的折旧，这就像你背着一套巨额房贷在过日子，哪怕你工资再高，现金流看起来也不那么轻松，这就限制了它的市盈率（PE）很难给得很高。

这是一个全球竞争的行业，虽然我们强了，但对手也没死透，三星在退守高端，LG在转型，中国台湾地区的友达、群创也在虎视眈眈，这种竞争格局决定了，面板很难维持暴利，一旦价格涨得太高，下游的电视厂、手机厂就不干了,或者竞争对手又扩产了。

但我发现，很多散户朋友亏钱，往往是因为太想“赚快钱”，他们在京东方业绩最好的时候冲进去，幻想着周期股能变成成长股；在行业最淡季的时候又割肉离场,骂娘。

对此，我的个人观点是： 投资京东方，需要一种“实业心态”，你不能指望它每年给你翻倍，但它现在的股息率其实并不低，业绩稳定性也在增强，它更像是一个制造业的“公用事业股”，如果你看好中国消费电子的复苏，看好新能源汽车的渗透率提升，那么京东方就是一个绕不开的标的，它不需要你每天盯着盘看，你需要的是给它一点时间,让它在物联网的浪潮里慢慢变现。