603379三江购物，被阿里改造七年，这家宁波超市活成了什么样？

大家好,我是你们的老朋友，一个在财经圈里摸爬滚打多年的笔杆子。

今天咱们不聊那些高深莫测的宏观经济,也不谈那些让人眼花缭乱的K线图，咱们把目光聚焦到一家非常接地气的公司——603379三江购物。

提起603379,很多老股民的第一反应可能是：“哦，就是当年那个被马云爸爸看上，股价像坐了火箭一样飞天的‘新零售’概念股啊！”没错，正是它，风口过后的七年，当“新零售”这个词都快被说烂了的时候，这家扎根在宁波的老牌超市，究竟发生了什么？它是真的脱胎换骨了，还是仅仅是一场资本的游戏？

我就带着大家,像逛超市一样，一家一家货架地看过去，把603379这家公司给扒个底朝天。

那个疯狂的2016年：当宁波“土霸王”遇上杭州“大鳄”

要把603购物看明白,咱们得先把时间拨回到2017年之前。

在宁波,三江购物那是妥妥的“地头蛇”，你去宁波的大街小巷走一圈，那个绿色的招牌随处可见，对于宁波老百姓来说，三江不仅仅是买菜的地方，更是一种生活习惯，那时候的三江，虽然生意不错，但也面临着所有传统实体零售的共同困境：电商的冲击、成本的上升、增长的乏力。

就在这个时候,阿里巴巴来了。

2016年11月,阿里巴巴泽泰拟通过受让股权和认购可转债的方式，合计拿出32亿元，拿下三江购物32%的股份，这消息一出，整个资本市场沸腾了，要知道，那可是马云刚刚提出“新零售”概念不久，大家都在找谁会是第一个“幸运儿”，结果，花落三江。

当时的股价怎么走的？我印象太深了，那是连续好多个涨停板，根本不给你上车的机会，市场给出的逻辑非常简单粗暴：阿里入股=盒马鲜生模式注入=业绩爆发=股价翻倍。

我个人觉得，那时候的市场情绪其实是有些非理性的。 大家都以为阿里会像变魔术一样，把一家传统超市瞬间变成印钞机，但商业的底层逻辑从来不是魔法，而是残酷的效率竞争，那时候的603379，更像是一个被贴上了“阿里”标签的炒作符号，而非一家被彻底改造的企业。

走进门店：真实的“新零售”体验到底长啥样？

光看财报和新闻是不够的,作为一名财经写作者，我坚信“地面调研”的重要性，就在上个月，我特意去了一趟宁波，实地探访了几家三江购物的门店，想亲眼看看这七年来的“阿里改造”到底成色如何。

生活实例：

那天是个周六的上午,我来到了宁波鄞州区的一家三江购物大型门店，第一眼的感觉，并不是那种充满科技感的“未来超市”，反而透着一股子浓浓的“生活气”。

门口停满了电动车,进进出出的多是提着环保袋的大爷大妈，这让我有点意外，不是说好了要拥抱年轻人吗？

但我仔细观察了一下,发现了一些细节上的变化。

手机里的“货架”： 我看到一位年轻的妈妈，带着孩子站在生鲜区，手里没拿篮子，而是在对着手机操作，一问才知道，她在用“三江购物”的APP下单，选好东西直接配送到家，她只是在确认一下鲜鱼的品相，这就是“店仓合一”的模式，门店既是顾客逛的地方，也是周边3公里的物流仓库。
自助结算的普及： 以前结账都要排长队，现在虽然有了自助机，但我发现，使用率最高的依然是人工柜台，很多老年人对着那个扫码屏幕发愁，最后还是得喊店员来帮忙，这给我提了个醒：技术的进步不能脱离用户的实际水平。 三江的主力客群依然是中老年家庭，强行推行全自助可能会适得其反。
商品结构的微调： 在零食区，我看到了很多阿里系的网红产品，比如盒马同款的一些零食，还有天猫超市里常见的进口食品，这说明供应链确实打通了，阿里的选品能力正在赋能三江。

我的个人观点： 这次探访让我意识到，603379并没有变成“盒马鲜生”的复制品，它依然是那个“三江购物”，阿里的改造更多是发生在“后台”——物流、数据、供应链，而在“前台”，它保留了接地气的亲民感。这其实是一件好事。 如果一家在宁波深耕了二十多年的超市，突然变得高冷起来，那才是最大的危机，它没有为了“新零售”而“新零售”，这种务实的态度，让我对它的好感度增加了一些。

财报背后的真相：从“讲故事”到“赚辛苦钱”

咱们财经分析,终究要回归到数据上来，这几年的财报，其实讲了一个非常朴实，甚至有点“枯燥”的故事。

大家如果翻看603379这几年的年报,会发现一个现象：营收没有爆发式增长，甚至在某些年份还有所下滑；净利润也是起起伏伏，甚至出现过大幅缩水的情况。

这难道说明阿里改造失败了吗？

我不这么认为。

咱们得拆开来看,三江在引入阿里后，做了一件最痛苦但最正确的事：关店和转型。

603379三江购物，被阿里改造七年，这家宁波超市活成了什么样？

这几年,三江关闭了大量效益不佳的传统门店，同时投入巨资建设新的物流中心，升级IT系统，这些在财报上，直接体现为费用的增加和资产减值，就像你要装修房子，先得砸墙、扔旧家具，这期间肯定是又脏又乱又花钱的。

如果我们看毛利率和经营现金流,会发现情况在好转。

毛利率提升： 通过阿里的大数据选品，减少了滞销品，增加了高毛利的生鲜和自有品牌占比。
人效提升： 虽然员工总数在优化，但数字化工具让单个人的产出提高了。

发表个人观点： 我认为，现在的603379，已经从一家“讲故事”的题材股，回归到了一家“赚辛苦钱”的价值股，它不再承诺每年30%、50%的高增长，而是致力于在竞争激烈的浙江零售市场，守住自己的基本盘，并一点点蚕食对手的市场份额。

对于投资者来说,这种变化其实是需要适应的，以前你是来买彩票的，希望它翻倍；现在你是来当房东的，希望它每年给你交个稳定的租金，心态如果不转变，你可能会觉得它“股性”变差了，但从长期看，这种稳健或许更安全。

区域护城河：为什么它活得比永辉滋润？

这就引出了一个问题：既然零售这么难做，为什么三江还能活得不错？甚至在某些指标上，比全国性的巨头永辉超市还要稳当？

这就得说到“区域为王”的逻辑。

生活实例： 想象一下，如果你是宁波的一个供应商，你想把你的酱油卖进超市，你是先攻克三江，还是先攻克沃尔玛？在宁波，三江的网点密度极高，物流成本极低，只要进了三江的体系，你的酱油就能迅速铺满宁波的大街小巷，而对于沃尔玛或者大润发来说，宁波只是它们几百个城市中的一个，销量未必有保证，谈判周期还长。

这就是603379最深的护城河：在浙江，尤其是宁波，它拥有不可替代的渠道价值。

阿里为什么要投三江？不是为了去全国开三江的分店，而是看中了三江在浙江这个中国经济最发达省份之一的“毛细血管”网络，阿里需要线下的触角来落地它的新零售战略，而三江需要阿里的技术来升级，这是一种基于地缘优势的“双向奔赴”。

我的看法： 很多投资者喜欢全国性的大公司，觉得盘子大、抗风险能力强，但在零售这个行当，小而美”比“大而全”更有生命力，全国性巨头要面对各地不同的消费习惯、复杂的竞争对手，而三江只要服务好浙江这几千万人，把吃穿住行做透，就能活得非常滋润，这种区域垄断性，是603379最核心的安全垫。