前两天,我和一位在互联网大厂工作的老朋友老李约饭，老李平时是个典型的“社畜”，对理财也就是一知半解，但唯独对基金情有独钟，酒过三巡，他突然放下酒杯，一脸愁容地掏出手机，指着屏幕上那片绿油油的数字问我：“你说，这‘兴全趋势’以前可是我的心头肉，这几年怎么跌成这样了？当初可是冲着董承非买的，现在是不是该割肉离场了？”
看着老李那纠结的样子,我其实特别能理解，在公募基金的历史上，兴全趋势（163402）不仅仅是一个代码，它更像是一个时代的符号，一种“信仰”，很多像老李这样的投资者，可能是经历了2018年的大跌没跑，享受了2019-2020年的大牛市，结果却在最近两三年的震荡市里把利润回吐了大半，甚至开始亏损。
兴全趋势还值得投资吗？ 这个问题没有标准答案，但作为一个在财经圈摸爬滚打多年的观察者，我想剥开那些冰冷的数据，和大家聊聊这只基金的前世今生，以及我们该如何面对曾经的“神基”光环褪去后的现实。
回忆杀：那些年，我们一起爱过的“兴全趋势”
要回答现在的问题,我们得先回到过去。
如果你是2015年股灾后入市的基民,你一定听说过董承非的名字，在很长一段时间里，兴全趋势就是“稳健”和“超额收益”的代名词，那时候的它，不像有些激进的基金那样大起大落，而是像一位经验丰富的老猎手，不疾不徐，每年都能给你稳稳的幸福。
我还记得2018年,那是A股极其惨淡的一年，上证指数从3500点一路跌到2400点附近，当时我身边很多朋友都吓得销户了，但我看了一眼兴全趋势的回撤，竟然比大盘小得多，等到2019年市场回暖，它又迅速爬出了坑，这种“跌得少、涨得多”的能力，就是传说中的“画线艺术家”特质，也是兴全趋势封神的根基。
那时候大家买兴全趋势,根本不需要看季报，因为信任董承非，他的风格很鲜明：低换手率、逆向投资、注重安全边际，他喜欢在大家都不看好的时候去买冷门股，在人声鼎沸的时候悄悄减仓，这种人性化的操作思路，非常符合咱们普通老百姓“怕亏钱”的心理。
老李就是在那个时候被“圈粉”的，他跟我说，当年拿着兴全趋势，感觉就像手里握着一张保单，晚上睡觉都踏实。
阵痛期：当“顶流”离场，谁来接棒？
投资界有一条铁律：没有谁是不可替代的，也没有谁能永远站在顶峰。
2021年10月,一则公告震惊了基金圈：董承非离职，这对于兴全趋势来说，无异于灵魂人物的出走，虽然兴全基金（现在的兴证全球）以投研实力强悍著称，有着“公募黄埔军校”的美誉，但基金经理的变更，尤其是明星经理的离任，对基金风格的冲击是巨大的。
接手兴全趋势的是谢治宇和董理,后来又变成了乔迁独立管理（目前是乔迁和董理共同管理，或者以乔迁为主导，具体以最新公告为准，这里主要讨论乔迁接任后的核心影响）。
这里必须得说句公道话,乔迁也是兴全体系内培养出来的优秀基金经理，她管理兴全合宜期间的表现也相当不错。“优秀”和“接班传奇”是两码事。
乔迁的风格和董承非有着微妙的区别,董承非更像是一个悲观的保守主义者，他对风险的厌恶几乎到了苛刻的地步；而乔迁虽然是女性基金经理，操作上也相对稳健，但她在选股上更偏向于成长与消费的平衡，对宏观择时的依赖度可能不如老董那么高。
这就导致了在过去两年里,兴全趋势给投资者一种“变了味”的感觉。
举个例子,2022年到2023年，市场风格极致轮动，先是新能源的崩塌，接着是AI的狂欢，最后是高股息的崛起，董承非如果在，可能会早早地降低仓位，或者去配置一些像水电、高速公路这种极度防御性的资产，但我们在兴全趋势的持仓里，依然能看到不少制造业和消费类的龙头股。
这就解释了为什么老李觉得它“不抗跌”了，因为那个帮你在大雨来前收衣服的人已经走了，新来的管家可能觉得这雨不大，撑一撑就过去了。
深度剖析：业绩下滑的背后，是时代还是人的错？
这就引出了一个非常核心的问题：兴全趋势现在的业绩不佳，到底是因为乔迁能力不行，还是因为市场环境变了？
我的个人观点是：三七开，三分是因为基金经理磨合期的适应问题，七分是因为这只基金“船大难掉头”，叠加了市场风格的极端化。
规模是业绩的敌人。 兴全趋势曾经是规模数百亿的巨无霸，哪怕是现在，规模依然庞大，你想啊，几百亿的资金，哪怕是调仓1%，就是几个亿的交易额，这对股价的冲击成本是巨大的，董承非在世的时候，就曾感慨过规模带来的操作难度，现在的市场，量化资金横行，游资炒作题材，这种风格恰恰是大规模公募基金最难参与的，兴全趋势只能去抱团大市值的蓝筹股，而过去两年，恰恰是大盘蓝筹表现最惨淡的两年（除了最近的高股息修复）。
市场逻辑变了。 以前我们讲“价值投资”，讲“茅指数”，只要买好公司就能躺赢，但现在，经济增速放缓，行业竞争格局重塑，“好公司”如果不便宜，甚至逻辑证伪，跌起来也是很吓人的，兴全趋势持仓里的一些传统制造业和消费股，这两年面临着需求不足的困境，股价表现自然好不到哪去。
我身边有个真实的例子,我的一位同行，他是做基本面研究出身的，非常看好某家电龙头，结果兴 全趋势也重仓了类似的标的，结果呢？房地产下行周期里，家电再好也难独善其身，这不能怪基金经理看走眼，只能说是贝塔（Beta）太强，阿尔法（Alpha）很难做。
乔迁时代：她能撑起这面大旗吗？
既然董承非已经回不来了,我们评价“兴全趋势还值不值得投”，其实就是在评价乔迁，以及评价兴全的投研体系。
我仔细研究了乔迁过去的一些访谈和持仓操作,她给我的感觉是：细腻、理性，但缺乏董承非那种“杀伐决断”的霸气。
董承非在2021年一季度那种人声鼎沸的时候,敢于大幅降低仓位，甚至近乎空仓新能源，这种逆人性的操作是需要极大的勇气和经验的，而乔迁在接手后，虽然也做了一些结构调整，但整体仓位依然维持在中高水平，操作上更倾向于“结构优化”而非“仓位择时”。
这好吗？很难说。
如果你期待兴全趋势再次变成那个能在熊市里跌很少、牛市里跟涨的“神基”，那你可能会失望，因为乔迁可能不是那种擅长做大幅择时的选手。
乔迁有她自己的优势。 她对中游制造业的理解非常深刻，对成本控制、企业竞争力的挖掘有一套，在市场平稳或者震荡向上的阶段，她选出的股票大概率是能跑赢市场的。
现在的兴全趋势,更像是一辆稳重的SUV，而不是以前那辆能翻山越岭的越野车，它可能不会带你冲上云霄，但只要路不是特别烂，它还是能把你稳稳地送到目的地。
还值得投资吗？我的掏心窝子建议
说了这么多,回到老李的问题，也回到大家最关心的问题：现在还能买兴全趋势吗？
这里我要发表一个非常鲜明的个人观点：如果你是想短期赚快钱，或者想找个“避风港”完全躲过大跌，那么兴全趋势不适合你；但如果你是做长期资产配置，看好中国核心资产的复苏，那么兴全趋势依然是一个不错的“底仓”选择。
为什么这么说？
第一，不要神化任何一只基金。 以前我们买兴全趋势，带有太多的感情色彩，我们把它当成了“救命稻草”，这本身就是错误的，投资需要分散，不能把身家性命押在一个人、一只基金上，现在的兴全趋势，回归了它“均衡混合型基金”的本色，它不是神，它也会亏钱，接受这一点，是你投资它的前提。
第二，兴全的投研平台依然是业内顶流。 虽然董承非走了，但兴证全球基金那帮老研究员还在，那个严谨、甚至有点较真的投研文化还在，乔迁也是在这个体系里熬出来的，她的能力下限是有保障的，也就是说，这只基金可能不会让你暴富，但大概率不会跑输偏股混合型基金的平均水平太多，在如今这个“烂泥扶不上墙”的市场里，能跑赢平均，其实就是一种胜利。
第三，现在的位置，性价比在慢慢显现。 经过这三年的调整，A股很多核心资产的估值已经杀到了历史低位，兴全趋势持仓的那些股票，很多都是行业里的龙头，虽然短期受困于宏观环境，但长期看，活下去并且活得好的概率很大，现在买入，其实是在买一份“预期差”，一旦经济复苏预期确立，这些被压抑的资产会有估值修复的动力。
给普通投资者的操作建议
如果老李,或者屏幕前的你，手里还拿着兴全趋势，或者正准备补仓，我建议从以下几个角度思考：
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把它当成“压舱石”，不要当“帆”。 如果你的投资组合里全是高风险的科技基金、行业ETF，那么配一点兴全趋势是很好的对冲，它能降低你整体账户的波动，但如果你指望它一年给你赚50%，那还是算了吧。
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采用定投的方式，不要一把梭哈。 既然现在的市场还在磨底，既然基金经理还在磨合期，我们为什么要替主力承担震荡的风险？分批买入，或者开启定投，是应对不确定性的最好办法，把成本摊平，心态自然就好了。
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给乔迁一点时间，也给市场一点时间。 董承非也不是一夜成名的，他也经历过市场的毒打，乔迁现在面临的局面比几年前更复杂，但也蕴含着机会，如果你看好中国制造业的升级，看好消费的长期逻辑，那么不妨多一点耐心，基金投资，赚的就是“耐心钱”。
投资是一场孤独的修行
文章的最后,我想再讲个小故事。
前几天我路过公园,看到一位大爷在打太极，他的动作很慢，但每一招都很有力，周围的人跑得气喘吁吁，他却气定神闲，我突然觉得，这就像投资。
以前我们喜欢那种百米冲刺的基金,喜欢那种一年翻倍的快感，但最后能笑到最后的，往往是像兴全趋势这种（虽然现在它也在调整中），试图在波动中寻找平衡、在长跑中胜出的选手。
兴全趋势还值得投资吗？
我的答案是：值得，但前提是你得用对它。
不要把它当成神,把它当成一个靠谱但偶尔也会犯错的朋友，在这个充满噪音和焦虑的时代，我们需要这样的朋友，虽然它不再光芒万丈，但依然值得我们在资产配置的清单里，给它留一个位置。
如果你实在无法接受乔迁的风格,无法忍受净值长期的横盘震荡，那么清仓也是一种止损，毕竟，晚上睡得着觉，比什么都重要。
投资,终究是一场关于认知和心性的修行，愿我们都能在市场的起伏中，找到属于自己的那份宁静。