“老张，你那兴全合润还拿着吗？我前阵子实在忍不住，割肉清仓了。”
周末的饭局上,老李一边给老张倒酒，一边小心翼翼地提起这个话题，老张是朋友圈里出了名的“价值投资死忠粉”，手里拿着兴全的基金好几年了，以前那是逢人就夸的“镇宅之宝”，但今年，老张明显沉默了许多，他叹了口气，放下筷子，苦笑着说：“没动，倒不是不想动，是动不了了，亏了快40%，这时候卖了就是实亏，只能死扛，看看能不能等来一个回本的机会。”
这不仅仅是一顿饭局上的闲聊,这恐怕是今年无数持有兴全基金（现名为兴证全球基金）基民的真实写照。
曾几何时,提到“兴全”，投资者脑海里浮现的都是“公募行业的良心”、“长跑健将”、“谢治宇”、“董承非”这些闪闪发光的标签，那时候，兴全的基金是配售的，想买还得抢额度，时过境迁，今年的市场让这家老牌劲旅也显得有些步履蹒跚。
兴全基金今年怎么了？ 这个问题背后，不仅仅是对一家基金公司业绩下滑的追问，更是对整个A股市场生态、价值投资理念以及基金行业规模陷阱的深度焦虑。
净值回撤的“寒意”：当信仰遭遇滑铁卢
我们要面对的第一个现实,就是冰冷的数据，虽然我不在这里罗列具体的每日净值，但只要是持有兴全旗下几大主力的权益类基金的投资者，打开账户时那种心凉的感觉是骗不了人的。
以兴全的“双子星”产品为例，曾经是无数人心中的“神基”，但今年的回撤幅度依然不小，很多基民在后台留言问我：“不是说买好公司、长期持有吗？为什么我持有了三年，不仅没赚钱，还倒贴进去一辆宝马车？”
这就好比我们种庄稼,兴全的风格向来是偏“重仓”、“集中”、“持股周期长”，他们喜欢买那种行业龙头、业绩确定性高的“白马股”，在2019年到2020年的核心资产牛市里，这种风格简直是“如有神助”，茅台、宁德时代、光伏、新能源，涨到哪里是哪里，基民赚得盆满钵满。
今年的市场逻辑变了,这就好比前两年大家都爱吃川菜（重仓成长股、核心资产），今年突然流行吃粤菜（红利、低波、高股息），厨房里的大厨（基金经理）手里还囤着大量的辣椒和花椒，虽然食材本身是好东西，但客人们（市场资金）就是不买账。
这就是我常说的“风格漂移的被动性”，虽然基金经理没有乱买股票，但市场风格极致的切换，让坚守原有阵地的资金遭受了巨大的估值压缩，兴全重仓的很多板块，比如新能源的部分环节、大消费、以及部分制造业龙头，在今年都经历了漫长的去估值过程。
这就造成了一个很残酷的生活实例：我的一个读者小王，定投了兴全某只混合基金三年，原本是为了攒首付，结果今年一看账户，不仅收益全无，本金还亏损了15%，他不得不推迟了婚期，这种打击是实实在在的，也是基民愤怒的根源。
明星光环褪色？老将的坚守与新人的迷茫
说到兴全,绕不开谢治宇，他是兴全的招牌，也是很多基民心中的“谢大白”。
今年谢治宇怎么了？如果你仔细看他的季报和访谈，你会发现他并没有“变”，他依然在勤勤恳恳地调研，依然在寻找那些性价比高的资产，但问题在于，当规模大到一定程度，基金经理的灵活性就被锁死了。
这就像开船,以前谢治宇开的是一艘快艇，市场风向一变，他马上就能掉头，但现在他管理的是几百亿甚至近千亿的巨轮，当他发现风向不对想掉头时，惯性太大了，掉头需要的时间太长了，等到他好不容易调完仓，可能市场的下一个风口又过去了。
这就是公募基金行业的“规模诅咒”，兴全作为头部公司，自然无法摆脱这种引力，当业绩好的时候，资金疯狂涌入，规模膨胀；规模大了以后，业绩必然摊薄或波动加大。
除了老将,我们也看到兴全在培养新人，但今年这种极端的市场环境，对于新人的历练简直是一场“噩梦”，很多新上任的基金经理，还没来得及建立自己的投资风格，就遭遇了市场的毒打，这在一定程度上也拖累了公司整体的业绩表现。
我个人认为,兴全目前处于一个“青黄不接”的尴尬期，老将们因为规模太大难以施展身手，新人们还没能完全接棒独当一面，这种断层，在市场上涨时可能被掩盖，但在市场下跌时，就会暴露无遗。
A股的“至暗时刻”：谁在裸泳一目了然
如果我们把锅全甩给兴全,那也是有失公允的。兴全基金今年怎么了？其实更像是“A股今年怎么了”的一个缩影。
今年的A股,用“惨烈”来形容不为过，内需疲软，房地产下行，外部地缘政治摩擦，美联储加息预期……这些宏观因素像大山一样压在市场上，而兴全的投资框架，本质上还是基于对中国经济增长的乐观预期，基于对优秀企业盈利增长的判断。
当宏观经济的“风”停了，再好的“猪”也飞不起来。
举个例子,兴全一直比较偏爱大消费板块，但在今年，大家都不怎么消费了，或者消费降级了，这就导致很多消费龙头的业绩不及预期，股价下跌，业绩下滑，形成“戴维斯双杀”。
这就引出了我的一个核心观点：没有一种投资策略是能够适应所有市场环境的。 兴全的“价值成长”策略，在流动性充裕、经济复苏期是利器；但在流动性收紧、经济衰退期，就成了累赘。
这就好比你在海边盖房子,前几年风平浪静，你把房子盖得离海特别近，风景优美（高收益），今年突然海啸来了（市场暴跌），你离海越近，房子受损就越严重，你能怪建筑师（基金经理）手艺不好吗？不能，因为那是几年前选的地址，但在当下，你确实在承受痛苦。
基民的心路历程：从“非你莫属”到“何以至此”
除了客观因素,我们必须谈谈主观的人性。
我身边有很多朋友,都是在2020年、2021年兴全业绩最辉煌的时候冲进去的，那时候，谁要是手里没点兴全的基金，都不好意思说自己在炒股。
这就是典型的“追涨”，大家买基金，往往不是基于理性的判断，而是基于过去的业绩排行榜，兴全过去好，所以我觉得它未来也会好。
但今年这种持续的阴跌,是对人性最大的考验。
我有一个读者大姐,她在兴全合宜上亏了30%，她每天早上第一件事就是看净值，看到绿的就心情不好，甚至影响工作，她问我：“老师，我是不是该补仓拉低成本？”
我告诉她：“如果你现在的钱是三年不用的闲钱，且你还相信中国经济会好起来，那么你可以补仓，但如果你补仓是为了博一个短期的反弹，或者想马上回本，那我劝你千万别补。”
很多人的痛苦,来源于错配，把短期的钱投进了长期的策略，把急用的钱投进了波动的市场，兴全的基金，从来就不是那种今天买明天涨停的类型，它需要时间的玫瑰，可惜，大部分基民给不了它时间，市场也没给它时间。
兴全还值得信吗？长期主义的知易行难
回到最初的问题：兴全基金今年怎么了？以及更重要的问题：我们还应该信任兴全吗？
我的个人观点是：谨慎乐观，但不要迷信。
兴全的投研底蕴依然是行业顶尖的,虽然今年业绩难看，但你翻看它的持仓，依然是一堆中国最优秀的上市公司，它没有去买那些虚无缥缈的概念股，没有去赌赛道，它依然在坚守自己的能力圈，这一点，在浮躁的公募圈里，是难能可贵的。
“烂船还有三斤钉”，相比于那些风格漂移、踩雷暴雷的基金公司，兴全的风控能力和选股能力依然在线，今年的亏损，更多是贝塔（市场）的亏损，而不是阿尔法（个股）的亏损。
我必须给兴全和所有类似的“白马”基金公司提个醒：规模不是业绩的朋友，很多时候是敌人。 如果不能有效控制规模，不能在极端市场环境下保护好持有人的利益，那么过去的口碑终将被消耗殆尽。
对于投资者来说,这次兴全的“滑铁卢”也是一堂昂贵的投资课：
- 不要神化任何基金经理。 哪怕是谢治宇，也是人，不是神。
- 关注宏观周期。 顺势而为，不要在逆风局里死扛。
- 分散投资。 全仓兴全，和全仓某只股票一样，都是赌博。
兴全基金今年怎么了？它只是经历了一场严冬，在自然界，冬天会冻死很多害虫，也会让大树落尽叶子，看起来光秃秃的很难看，但只要根系还在，只要春天还会来，大树依然会发芽。
只是,对于站在树下的我们来说，这个冬天实在太冷了，冷到让人怀疑春天是否还会来临。
作为财经写作者,我见过太多牛熊转换，兴全的这次低谷，不是终点，而是新一轮周期的起点，但对于基民而言，活着，留在牌桌上，比什么都重要。 如果疼，就减仓休息；如果不信，就转身离开，投资是为了让生活更美好，如果它让你夜不能寐、食不知味，那无论它过去多么辉煌，都是错误的。
希望明年的这个时候,我们再聊起兴全，聊起的不再是“怎么了”，而是“回来了”。