大家好,今天我们来聊聊一家在A股市场上非常有意思，但可能很多普通投资者甚至消费者都容易忽略的公司——天创时尚股份有限公司（股票代码：603608）。
提到天创时尚,可能很多朋友的第一反应是：“这名字听着挺耳熟，是卖什么的？”如果我告诉你，如果你是一位经常逛商场的女性，或者你的伴侣、母亲喜欢买鞋，那么你们家的鞋柜里，极大概率躺着这个品牌旗下的产品，是的，它就是那个拥有“KISSCAT”（接吻猫）、“ZSAZSAZSU”（莎莎苏）、“tigrisso”（蹀愫）等知名女鞋品牌的幕后操盘手。
作为一个长期关注消费赛道的财经写作者,我看着天创时尚这几年的财报和战略转型，心里其实挺感慨的，它就像是一个典型的中国传统制造企业样本：抓住了改革开放和商场经济的红利期迅速做大，然后遭遇电商冲击、消费升级和Z世代崛起的“三座大山”，现在正试图通过数字化和智能化来寻找第二增长曲线。
我想撇开那些枯燥的财务数据,用更生活化的视角，带大家深入剖析一下这家公司，看看它在传统与未来的夹缝中，究竟过得怎么样。
商场里的“老朋友”：多品牌战略的得与失
咱们先从生活场景说起。
大家有没有发现,以前周末去逛万达、万象城或者银泰这种中高端商场，三楼或者四楼的女鞋区，总有一片区域是属于“接吻猫”的，对于很多80后、70后的女性来说，KISSCAT不仅仅是一个品牌，更是一种情怀，那时候，能穿上一双KISSCAT的皮鞋，意味着舒适和体面。
这就是天创时尚起家的根本,它非常聪明，没有把鸡蛋放在一个篮子里，除了主攻中端舒适度的KISSCAT，它还推出了ZSAZSAZSU来主打时尚、年轻化，甚至有tigrisso来满足更高端的审美需求，这种“多品牌矩阵”的策略，在很长一段时间里，是百丽、达芙妮这些鞋履巨头通用的打法，目的就是为了在商场的黄金地段，尽可能多地抢占柜台，拦截不同年龄段的客流。
这种模式现在还灵吗？
这就得说说我的个人观点了,我认为，天创时尚的多品牌战略，在过去是“护城河”，但在现在，某种程度上成了“包袱”。
为什么这么说？举个生活中的例子，现在的年轻女孩，00后甚至95后，她们逛街的逻辑变了，以前是“我去商场买双鞋”，现在是“我去商场喝杯奶茶，顺便看看有没有潮牌”，她们对于“KISSCAT”这种带有强烈“妈妈辈”或者“职场前辈”色彩的品牌，天然有一种距离感。
虽然天创时尚也意识到了这个问题,拼命想把ZSAZSAZSU推向年轻群体，但在社交媒体和KOL（意见领袖）种草的时代，传统女鞋品牌的“老化”标签很难撕掉，当你的竞争对手变成了Lululemon、或者是国潮里的某些新兴设计师品牌时，仅仅依靠“多开店、多铺货”的传统多品牌战略，就显得有些力不从心。
我在翻阅天创时尚的过往资料时发现,它曾经非常依赖线下渠道，巅峰时期，它的门店遍布全国各大城市，这种“重资产”模式，在商场人流如织的年代是印钞机，但在商场本身都开始沦为“试衣间”的今天，每一个不开张的门店，都在吞噬着公司的利润。
当“卖鞋”遇上“搞代码”：数字化转型的真实模样
这几年,“数字化转型”几乎是所有传统上市公司的“万能药”，天创时尚也不例外，很多公司转型是“转给投资人看的”，天创时尚倒是真刀真枪地干了一些事，这也是我觉得这家公司值得深入分析的地方。
天创时尚提出了一个很核心的概念：C2M（Consumer to Manufacturer，消费者对制造商），通俗点说，就是以前是工厂做了一万双鞋，逼着销售部门去卖；现在是通过数据，先知道消费者喜欢什么，再让工厂去做。
这听起来很美，实际操作起来有多难呢？
咱们来想象一个具体的场景,以前，天创的设计师是根据米兰时装周的趋势，结合自己的经验来画图纸，然后打版、量产，这个过程最快也要几个月，等鞋上市了，可能流行风已经过去了，这就造成了库存积压，库存，是鞋服企业的“癌症”，很多巨头都是死在这上面的。
而现在,天创时尚试图利用数据中台，把线上线下的销售数据、会员画像、甚至社交媒体上的关键词热度，全部整合起来。
我个人的观点是,天创时尚在这方面的尝试，虽然还没有让它变成一家“科技公司”，但确实在某种程度上救了它的命，他们能够通过数据分析，发现某个区域的消费者特别偏爱某种特定的鞋楦（就是鞋子的脚型模型），然后针对该区域进行精准铺货，这比以前“全国一盘棋”的配货方式要科学得多。
更有意思的是,他们还在尝试“智能鞋履”，虽然目前市面上还没看到特别爆款的产品，但他们在鞋子里植入芯片，试图采集用户的步态、运动数据等，这步棋走得有点大。
说实话，对于这一点，我是持保留态度的。
作为消费者,如果你买一双KISSCAT是为了上班通勤，你会关心这双鞋能不能记录你的步数吗？大概率不会，大家都有智能手表和手环了，除非这双鞋能通过数据分析告诉你：“你的脚掌外翻严重，这双鞋的鞋垫已经自动调节了硬度来保护你。”否则，所谓的“智能”，更多是一种营销噱头。
但我依然给天创时尚的管理层点个赞,因为他们至少在“求变”，在传统制造业，不转型是等死，乱转型是找死，天创时尚这种小心翼翼、小步快跑的数字化尝试，是目前最理性的选择。
关店潮背后的冷思考：断臂求生还是大势已去？
如果你仔细看天创时尚近几年的年报,会发现一个不容忽视的趋势：门店数量在减少。
这就引出了一个非常现实的问题：我们以后是不是在商场里看不到天创时尚的专柜了？
这不仅仅是天创时尚的问题,整个百丽系（虽然百丽已私有化）、达芙妮都面临同样的困境，高昂的租金、人工成本，加上商场人流的下滑，让开实体店变成了一笔算不过来的账。
我身边有个真实的例子,我家楼下的那家商场，以前一楼二楼全是鞋和化妆品，去年重新装修后，一楼变成了各种网红餐饮和体验式游乐场，鞋店全被挤到了三楼最角落的位置，就连去了三楼，大家也是直奔奶茶店，这种商业地产的格局变化，直接倒逼鞋企关店。
对于天创时尚的关店行为,我的观点非常明确：这不是衰退的信号，而是“断臂求生”的智慧。
以前那种“渠道为王”的逻辑变了，开一家亏损的实体店，不仅赚不到钱，还会因为打折清库存而伤害品牌形象，关掉这些“僵尸店”，把资源投入到线上旗舰店、直播带货，或者保留下来那些真正能盈利的“精品店”，才是正道。
这就好比一个人减肥,减掉的是虚胖的脂肪，留下的才是肌肉，天创时尚现在就在做这个“抽脂手术”，虽然过程很痛苦，财报上的营收数字可能会因为关店而难看一阵子，但利润率如果能稳住，甚至提升，那就说明身体机能正在好转。
天创时尚并没有完全放弃线下,他们在尝试开一些更大、体验更好的“全品类集合店”，这种店不像以前的专柜那样冷冰冰，而是更像一个精品馆，你可以坐下来喝杯咖啡，慢慢试穿，这种“慢生活”的体验，是电商无法替代的，我觉得，这可能是未来线下零售的唯一出路：卖的不是鞋，是一种生活方式。
时尚行业的“中年危机”：如何讨好挑剔的Z世代？
聊完了战略和渠道,我们得回到产品本身。
天创时尚的核心产品是女鞋,大家想一想，现在的年轻女孩，脚上穿的是什么？
是斯凯奇（Skechers）的熊猫鞋，是耐克（Nike）的AJ，是Lululemon的运动鞋，甚至是足力健这种主打极致舒适的品牌，传统的高跟鞋、单鞋，使用场景在急剧缩小，大家上班可能穿得更休闲，周末更是怎么舒服怎么来。
这就给天创时尚出了一个巨大的难题：我的核心优势是做皮鞋、做女鞋，但市场趋势是运动休闲化，我怎么办？
我看到天创时尚也在推出运动休闲款,也在尝试更年轻的设计，说实话，这就好比让一个唱京剧的名家突然去唱Rap，虽然也能唱，但总感觉味道不对。
这就是品牌定位的“中年危机”，你的品牌资产（舒适、真皮、职场），在老用户眼里是宝，在新用户眼里是“土”。
我个人的观点是,天创时尚不应该盲目地去跟风炒鞋，或者是去硬做那种很不酷的“潮鞋”，它应该把“舒适”这个标签做到极致。
现在的年轻人虽然追求时尚,但也很“惜命”，高跟鞋穿多了脚会变形，这是常识，如果天创时尚能利用它的技术积累，做出一双既像运动鞋一样舒服，又能搭配西裤上班的“正装休闲鞋”，那绝对是蓝海。
不要小看这一点,我看过很多职场女性的吐槽：“想买双不磨脚的鞋太难了。”谁能解决这个痛点，谁就能留住用户，天创时尚在这个领域是有技术壁垒的，比如他们的鞋楦数据库，这是几十年的积累，新兴互联网品牌是抄不来的。
不要去讨好那些喜欢AJ的00后,那是耐克的地盘；天创时尚应该去讨好那些25岁-35岁，需要体面工作，但又不想受罪的新锐中产女性，把这部分人服务好，生意就做不完。
财务报表里的秘密：利润与增长的博弈
我们还是得稍微回归一下财经的本行,看看钱袋子。
天创时尚这几年的财报,其实非常有代表性，营收有时候会下滑，但如果你仔细看它的毛利率和净利率，你会发现公司并没有失控。
这说明什么？说明管理层在控费。
在A股,我最怕看到那种营收疯狂增长，但利润越来越薄的公司，那通常是在“赔本赚吆喝”，天创时尚相反，它似乎在有意控制规模，追求利润的质量。
特别是它的时尚鞋履业务,虽然面临挑战，但它早年收购的一家做移动互联网营销的公司（小子科技），曾经在很长一段时间里为它提供了不错的利润补充，虽然后来因为监管和行业环境变化，这块业务也有所波动，但这至少说明天创时尚的管理层是有资本运作的视野的。
这里我要泼一盆冷水,对于投资者来说，天创时尚目前的股价表现，很大程度上反映了市场的担忧：天花板可见。
女鞋这个赛道,毕竟是个存量市场，甚至是个缩量市场，除非它能像安踏那样，通过收购国际大牌（比如FILA）来实现飞跃，否则很难讲出“十倍股”的故事，而天创时尚目前的体量和资金实力，想要复制安踏的路径，难度极大。
我的观点是：不要指望天创时尚成为下一个高成长股。 把它看作一只防御性的、分红稳定的“现金奶牛”可能更为合适，它就像我们开头说的那位“老朋友”，平时可能不会给你带来太多的惊喜和激情，但胜在靠谱，关键时刻（比如经济下行周期，消费者追求性价比时）它的产品反而更有竞争力。
传统不等于“过时”，慢下来未必是坏事
洋洋洒洒聊了这么多,其实我对天创时尚股份有限公司的总体看法是：它是一家在努力适应新时代的传统好公司。
在这个浮躁的年代,很多企业为了讲故事、拉估值，什么都敢干，什么元宇宙、什么区块链都往上蹭，但天创时尚给人的感觉是“老实”，它老老实实地做鞋，老老实实地关掉不赚钱的店，老老实实地搞一些不那么性感但很实用的数字化供应链。
生活也是如此,当我们年轻时，总喜欢追求那些花里胡哨、变化极快的东西，但到了一定年纪，你会发现，脚上一双合脚、透气、耐穿的皮鞋，比什么都重要。
天创时尚现在的处境,就像是一个人到中年的职场人，上有老（传统渠道包袱），下有小（新品牌培育难），身体机能（行业增长）不如从前，但只要它守住自己的核心手艺（制鞋技术和舒适度），保持健康的体魄（财务稳健），依然可以在这条漫长的商业长河中，走得稳稳当当。
对于我们消费者来说,希望下次走进商场，看到那个熟悉的KISSCAT专柜时，能发现它不仅没变老，反而多了一份从容和精致，对于我们投资者来说，或许我们应该降低对它的预期，不再期待它飞上天，而是关注它每一步是否走得踏实。
毕竟,在时尚圈轮回里，经典永远有它的一席之地，天创时尚，只要别把自己弄丢了，就依然有戏。