大家好，我是你们的老朋友,一个在资本市场里摸爬滚打多年的财经观察员。
今天咱们不聊那些让人眼花缭乱的概念股，也不去追那些不知道明天还在不在的风口，咱们来聊点“稳”的，聊点咱们中国人骨子里都认的东西——云南白药。
最近很多朋友在后台问我，手里的云南白药到底该怎么办？2021年了，这只曾经的“白马股”还能不能打？既然大家这么关心，那我就把茶泡上，咱们坐下来，像老朋友聊天一样，好好掰扯掰扯这只股票，对于2021年，我给出的目标价是188元。
我知道，听到这个数字，有人可能会觉得保守，有人可能会觉得激进，别急，投资不是猜涨跌，而是讲逻辑，下面这2000字，我将掏心窝子地告诉你，为什么我敢给出这个判断，以及在这个价格背后,我看到了怎样的生活与未来。
那个神秘的小瓶子，是我们共同的记忆
要谈云南白药的估值，首先得谈它的“魂”。
大家小时候有没有这样的经历？在外面疯跑摔破了膝盖，疼得龇牙咧嘴，这时候长辈从兜里掏出一个带着保险钮的小瓶子，甚至还要你亲自把那个红丸给吞了，然后撒上粉状的药，没过两天,伤口就结痂了。
这就是云南白药，它不仅仅是一只股票，它是几代中国人的“救命稻草”，是国家级保密配方，在财经圈里，我们管这叫“护城河”,而且是那种鳄鱼在里面游的超级护城河。
我的个人观点是： 对于一家拥有百年历史、且配方绝密的企业，你永远不能用普通的市盈率（PE）去给它估值，它的品牌溢价,是时间无法磨灭的。
这就好比家里那把用了几十年的紫砂壶，可能外面看着不起眼，但懂行的人知道，那壶身已经包浆了，价值连城，云南白药的品牌，就是这层包浆，在2021年，随着人们对健康意识的觉醒，这种“老字号”的价值正在经历一次重估，市场开始意识到，这不仅仅是一家药企,更是一个超级IP。
从“药”到“妆”，牙膏里的生意经
如果说白药粉是它的过去,那牙膏就是它通向未来的船票。
咱们来个生活实例，前两天我去超市逛日用品区，你会发现一个很有意思的现象，以前大家买牙膏，要么是高露洁、佳洁士这些洋品牌，图个清洁力；要么是那些主打便宜的国产货，但现在呢？你看货架上，云南白药牙膏往往摆在最显眼的位置，而且价格可不便宜,一支动辄三四十块钱。
我身边有个朋友，平时特别抠门，买瓶水都要比价半天，但买牙膏却只认云南白药，我问他为啥，他说：“我也说不清，就觉得它是做药的出身，对牙龈肯定好，而且用完嘴里确实舒服。”
这就是消费者的心智占领。
在2021年，云南白药的牙膏业务已经不再是简单的“跨界”，而是成为了它的现金奶牛，数据显示，它的牙膏市场份额已经挤进了行业前列，这不仅仅是卖得多，更重要的是它把牙膏卖出了“消费升级”的味道。
这里我要发表一个强烈的个人观点： 很多人担心云南白药不务正业，去搞牙膏、搞洗发水，但我认为，这正是它的高明之处，医药行业受政策集采的影响大，增长有天花板；而消费品行业，只要品牌立住了，利润率是惊人的，云南白药成功地把“低频”的药品需求，转化成了“高频”的日化需求，这种商业模式的重构，是支撑2021年目标价的重要逻辑，没有牙膏业务的稳健增长,188元的目标价就是无源之水。
混改带来的“鲶鱼效应”
聊完产品，咱们得聊聊人,聊聊机制。
以前国企给人的印象是什么？慢、稳、但也缺乏活力，但是云南白药这几年的变化，大家是有目共睹的，这得益于它的“混合所有制改革”（混改）。
举个不太恰当但很形象的例子，以前云南白药像是在体制内大锅饭食堂吃饭，虽然饿不着，但吃不到什么好的，混改之后，像是引入了米其林大厨，还引入了民营资本的灵活机制，特别是引入了像新华都这样的民营资本，甚至像陈发树这样的资本大佬进入董事会,这就像是在平静的湖水里扔进了一条鲶鱼。
虽然这中间有过波折，有过争议，甚至股价也因此坐过过山车，但我们必须承认，这种治理结构的改变,让云南白药的反应速度变快了。
我的看法是： 资本市场最喜欢的是什么？是“变化”，2021年的云南白药，已经完成了混改的阵痛期，新的管理团队和激励机制将释放出巨大的生产力，这种组织效率的提升，最终会反映在财报上，反映在每一季度的净利润增长里，这188元的目标价，有一半是买它产品的，另一半是买它“变好了”的预期的。
证券投资：是“不务正业”还是“点石成金”？
说到云南白药,绕不开它的炒股收益。
这事儿在财经圈里争议挺大，一家堂堂的医药白马，居然靠炒股赚了几个亿甚至几十个亿，有人笑话它，说它是“云南白药投资有限责任公司”。
但我换个角度想,这恰恰说明了它的资金使用效率。
咱们打个比方，你家里有一笔闲钱，你是把它存在银行吃利息，还是交给巴菲特去理财？云南白药这些年投资了小米、腾讯、伊利等一堆好公司，在2020年,这些投资收益让它的业绩炸裂。
风险也是存在的，股市有波动，万一哪天行情不好,这笔收益就会变成亏损。
对此，我的个人观点是： 在2021年这个时间节点，我们不仅要看它的主业，也要客观看待它的投资收益，只要它的核心医药和日化主业不丢，投资收益就是锦上添花，以云南白药目前的现金流，它完全有底气去做一些战略性的财务投资，这就像是你除了主业工资外，还有一套房子在收租，这难道不是好事吗？只要别把本金亏了,这额外的收益就是支撑股价向上的助推器。
估值逻辑：为什么是188元？
好了，前面铺垫了这么多，咱们来点干货,这188元是怎么算出来的？
咱们得先看看2020年的表现，受疫情和投资收益的双重影响，它的业绩有一个爆发式的增长，但咱们不能只看这一年,得看长线。
-
分部估值法：
- 医药商业板块： 这块业务虽然营收大，但利润薄，就像批发部，赚个辛苦钱，这块给个低估值,比如15倍PE。
- 药品工业板块： 这是核心，气雾剂、宫血宁这些，现金流好，给30-40倍PE不过分。
- 健康产品板块（牙膏等）： 这是增长引擎，完全按照消费品股给估值，给个40-50倍PE是市场常态。
- 投资板块： 这就是它的“隐藏资产”。
-
情绪溢价： 2021年初，市场流动性充裕，核心资产（就是各行各业的老大）普遍受到追捧，茅台在涨，宁德时代在涨，云南白药作为中药里的绝对老大，怎么可能缺席？市场情绪会给它一个“龙头溢价”。
-
具体的测算： 假设2021年它的归母净利润能维持在50亿-60亿这个区间（考虑到投资收益的波动），考虑到它“医药+消费”的双重属性，市场愿意给它35倍到40倍的动态市盈率。 咱们取个中间值，按55亿利润，给35倍PE，市值就是1925亿，再除以总股本，大概就在180元左右，如果市场情绪再高涨一点，或者它的牙膏销量超预期，冲到188元甚至更高,是完全合理的。
但我必须提醒大家： 这188元不是终点，也不是说它必须得涨到这儿，这是一个基于基本面和合理估值给出的“价值中枢”，如果市场恐慌，它可能会跌到140元；如果市场疯狂,它可能会摸到200元。
风险提示：白马也会失前蹄
虽然我看好188元的目标价，但我作为负责任的财经写作者，必须得给你泼泼冷水,让你清醒一下。
第一，集采的风险。 虽然白药有保密配方，但也有一部分产品是在医保目录里的，国家集采的大趋势不可逆，一旦价格大幅跳水,利润空间会被压缩。
第二，投资收益的不可持续性。 你不能指望它每年都在股市里大赚特赚，2020年是牛市，万一2021年或者2022年股市回调，这部分利润没了，财报会很难看，到时候，股价可能会因为业绩“变脸”而大跌，如果你是冲着炒股收益去的,那我劝你慎重。
第三，管理层变动。 混改后的管理层磨合期是否结束？战略方向是否一致？这些都是不确定性。
时间的朋友
文章写到这里,我想大家心里应该有谱了。
云南白药股票2021年目标价看至188元，这不仅仅是一个数字游戏，更是基于它作为“中药国宝”的品牌底蕴，基于它牙膏业务的强势增长,以及混改后治理结构改善的综合判断。
我想分享一个我个人的投资哲学：
买云南白药，其实是在买一种“确定性”，在这个充满不确定性的世界里，无论科技怎么变革，无论风口怎么吹，人总是会生病的，牙齿总是要刷的，那个带有神秘配方的小瓶子,总会出现在我们的药箱里。
如果你是一个短线投机客，想今天买明天涨停，那云南白药可能不适合你，它的股性有时候很温吞，像个慢性子的老人，但如果你是一个愿意做时间的朋友，想找个地方安放长线资金，那么云南白药这种有护城河、有现金流、有变革动力的公司,绝对是值得你重点关注的对象。
188元，也许只是它价值回归路上的一个驿站，至于能不能到，什么时候到，那就看市场的脸色,也看咱们各位的耐心了。
投资路上，冷暖自知，希望这篇文章能给你在2021年的投资决策中，提供一点点有温度的参考,咱们下次见！