大家好，我是你们的老朋友,一个在财经圈里摸爬滚打多年的观察者。
今天我们要聊的这家公司，在半导体圈子里可谓是如雷贯耳，它身上有着“国产存储龙头”、“科创白马”等诸多光环，但与此同时，它的股价走势也像极了过山车，让不少投资者在山顶吹过风,也在山脚挨过冻。
没错，它就是SH 兆易创新。
看着这串代码，我不禁想起最近和一位做电子元器件贸易的朋友老张喝酒时的场景，老张端着酒杯，满脸愁容地跟我吐槽：“前两年还要跪着求芯片，现在仓库里的货堆成山，价格跌得连亲妈都不认识。”老张的感慨，其实就是兆易创新,乃至整个半导体行业过去一年最真实的写照。
我们就剥开那些晦涩难懂的专业术语，用最接地气的方式，聊聊兆易创新到底是一家什么样的公司，在这个寒冷的周期冬天，它是否值得我们陪它一起“熬”下去。
周期的囚徒：当“缺芯”变成“过剩”
要读懂兆易创新，首先得读懂它所在的行业——存储芯片，这是一个极其特殊的行业，被称为“半导体行业的硅周期”。
什么意思呢？举个生活中的例子。
这就好比咱们买猪肉，前两年猪肉价格飞涨，养猪大户赚得盆满钵满，于是大家一窝蜂地去养猪，连隔壁老王都把工作辞了回家盖猪圈，结果呢？等这批猪出栏了，市场上猪肉泛滥，价格瞬间跌穿地皮，大家又开始恐慌性抛售，导致产能收缩,周而复始。
存储芯片也是一样，2020年到2021年，受疫情影响，大家都在家办公、上网课、买游戏机，全球电子消费品需求暴涨，加上对供应链中断的恐慌，各大厂商都在疯狂囤货——“不管需不需要，先买回来堆在仓库里再说”，那时候，兆易创新的订单接到手软，产能满载,股价也一路高歌猛进。
但到了2022年下半年，剧情急转直下，全球经济下行，大家手里的钱紧了，手机不换了，电脑也不升级了，最要命的是，那些之前囤了满屋子货的厂商发现，库存够卖大半年的,于是彻底停止了新订单。
这就是兆易创新面临的最大困境：去库存。
从财报数据上看，兆易创新的营收和利润在最近几个季度承受了巨大的压力，这就是周期的力量，在这个行业里，即使是龙头，也无法逆天改命，股价的下跌,很大程度上是市场在提前定价这种悲观预期。
但我个人认为，这种悲观情绪中，往往孕育着机会。 正如老张虽然现在愁，但他知道，那些熬不下去的小养殖户退场后，留下的市场份额终将属于那些手里有余粮、技术过硬的大户，兆易创新,就是那个手里有余粮的大户。
基本盘的韧性：NOR Flash，不只是“存储”那么简单
聊完周期，我们得看看兆易创新到底靠什么吃饭，它的核心业务之一，是NOR Flash。
可能很多朋友对NOR Flash、NAND Flash这些名词一头雾水，别急,我用一个图书馆的例子来解释。
如果把数据存储比作图书馆：
- NAND Flash（比如你手机里的128G存储空间）就像是一个巨大的开放式阅览室，空间大，存书多，但你要找某一本书，得先查目录，再跑到对应的架子去取,速度相对慢一点。
- NOR Flash 则像是一个贴在墙上的“备忘录”或者“操作指南”，它的空间没那么大，但是读取速度极快,而且可靠性极高。
在电子产品里，NOR Flash通常用来存储开机运行的底层代码（Boot Code），比如你按下电视机的电源键，电视机首先得去NOR Flash里读取“怎么开机”、“屏幕怎么亮”这些指令，如果没有它,这个电子产品就是一块砖头。
兆易创新在NOR Flash这个领域，已经做到了全球前三，国内第一,这是一个非常稳固的基本盘。
这里我要发表一个个人观点：很多人忽视了NOR Flash在智能化浪潮中的新价值。
以前，NOR Flash主要用在低端的电子产品里，但现在不一样了，汽车、物联网、工业控制，这些领域对代码的复杂度要求越来越高，比如一辆智能汽车，里面的代码量是几亿行起步，这就需要更大容量、更高性能的NOR Flash。
我前阵子去体验了一款最新的智能电动汽车，那车里的中控屏、仪表盘、雷达系统，反应快得惊人，这背后，就有高性能存储芯片的功劳，兆易创新正在抓住这个趋势,它的车规级产品正在快速渗透。
虽然消费电子在去库存，但汽车和工业领域的需求依然坚挺，这就像虽然大家不买新衣服了，但修路盖房子的工具还得买，而且要买更好的，兆易创新在消费电子市场的下滑，正在被汽车和工业市场的增长所对冲,这就是龙头的韧性。
第二增长曲线：MCU，从“存储”到“大脑”
如果兆易创新只做存储，那它只能算一个优秀的“仓库管理员”，但它显然不满足于此，它的另一大杀器，是MCU（微控制器）。
如果说存储是“图书馆”，那MCU就是“图书管理员”,它是电子产品的小大脑。
兆易创新的GD32系列MCU，在国内那是当之无愧的“一哥”，在它之前，国内做MCU的厂商大多只能做低端玩具、遥控器，稍微复杂一点的工业控制，大家只能买国外的ST（意法半导体）或者NXP（恩智浦）。
但兆易创新硬是靠着高性价比和极致的服务,把GD32做成了国产MCU的代名词。
我有一个做智能家居方案设计的大学同学，以前做项目首选ST的芯片，因为稳定，但后来他跟我说：“现在只要不是极度苛刻的项目，我都首选兆易创新的GD32，为什么？因为供货稳啊！国外动不动就缺货，交期要半年，兆易创新只要一个月，而且价格还便宜三分之一，性能也差不到哪去，我干嘛不用？”
这个生动的例子告诉我们，供应链的安全和本土化服务，是兆易创新MCU业务突围的最强武器。
虽然MCU业务也受到了消费电子低迷的冲击，但我非常看好它的长期逻辑，随着“万物互联”时代的到来，小到电饭煲，大到工业机械臂，都需要一颗“大脑”，而国产替代的趋势，就像滚滚向前的车轮，不会因为短期的颠簸而停止，兆易创新作为国产MCU的带头大哥,必将分到最大的一块蛋糕。
最大的野心：DRAM，一场必须打赢的仗
如果说NOR Flash和MCU是兆易创新现在的饭碗，那么DRAM（动态随机存取存储器）就是它未来的金矿,也是一场豪赌。
DRAM是存储芯片中规模最大、技术壁垒最高的领域，长期被三星、海力士、美光这“三巨头”垄断，在这个领域,中国厂商一直是一块短板。
兆易创新不仅想做，而且做得有声有色，它采取了“两条腿走路”的策略：一方面和长鑫存储合作，代销长鑫的DRAM产品；公司投入巨资进行自研DRAM。
这里我必须表达我的敬佩之情，同时也想谈谈我的担忧。
敬佩的是，兆易创新敢啃硬骨头，DRAM的技术难度极高，就像让一个跑短跑的运动员突然去跑马拉松，还要拿金牌,这需要巨大的研发投入和极长的回报周期。
担忧的是，目前DRAM市场正处于历史性的低谷期，“三巨头”为了抢占市场，正在疯狂打价格战，在这个时候，兆易创新作为一个新入局者，就像是拿着一把匕首冲进了重机枪的战场,生存环境极其恶劣。
从国家战略层面和公司长远发展来看，这一仗又必须打，没有自主可控的DRAM,中国的电子信息产业就永远缺一条腿。
我的观点是：对于投资者来说，看兆易创新的自研DRAM，不能看短期的利润，而要看它的技术节点突破。 每突破一个工艺节点（比如从17nm到10nm），公司的估值逻辑就会重估一次，这是一张“彩票”，虽然中奖概率在变，但还没到兑奖的时候,我们需要极大的耐心。
财务视角：估值与安全边际
聊完业务，我们回到最现实的问题：现在的兆易创新,贵不贵？
从市盈率（PE）的角度看，经历了股价的大幅回调，兆易创新的估值已经消化了相当一部分泡沫，在周期底部，市场往往会给周期股极低的估值,因为大家担心业绩会继续下滑。
我们看兆易创新，不能只看静态的PE,我们要看它的研发投入。
一家科技公司，最值钱的不是厂房，也不是仓库里的货，而是人才和技术，兆易创新每年的研发投入占比都在营收的15%左右，这在A股公司里是非常高的水平，这些钱变成了专利,变成了产品竞争力。
试想一下，如果一家制造企业今年亏了钱，那它的资产就变少了，但兆易创新如果今年因为研发投入大导致利润少了,它的技术护城河反而变深了。
我认为用“市净率”（PB）结合“市销率”（PS）来评估兆易创新可能更合适。 我们要问自己：如果我现在买下这家公司，是在买它现在的赚钱能力,还是在买它未来在国产替代大潮中抢占市场份额的能力？
如果是后者，目前的股价或许已经进入了一个“击球区”,这需要你做好承受至少一两年震荡的心理准备。
在不确定中寻找确定性
写到这里，我想起小时候玩的一个游戏叫“拔河”，兆易创新现在就像是在拔河比赛的一方，左边是“行业周期下行”的巨大拉力，右边是“国产替代”和“汽车智能化”的推力。
现在的局面是僵持，甚至有点被拉过去的迹象，股价的下跌,就是市场觉得它要输了。
但我作为观察者，看到的却是兆易创新脚下的鞋（技术积累）越来越稳，身后的队友（下游客户）越来越多。
投资，本质上是对未来的认知变现。
如果你认为中国的半导体产业永远只能做低端，认为周期底部永远不会过去,那么兆易创新显然不适合你。
但如果你像我一样，坚信智能化的大趋势不可逆转，坚信中国必将诞生一批世界级的半导体巨头，并且愿意忍受黎明前的黑暗，那么603986.SH 兆易创新,无疑是你投资篮子里值得重点关注的标的。
不要试图去预测明天的股价是涨是跌，那是算命先生干的事，我们要做的，是看懂公司的价值，然后在市场恐慌的时候，贪婪一点，或者说,勇敢一点。
送给大家一句话：在半导体行业，只有活下来的才是赢家，而只有拥有核心技术的人，才能活到最后，兆易创新，大概率是那个能活到最后的人。
这就是我对兆易创新的一些粗浅看法，希望能对大家的投资决策有所帮助，股市有风险，入市需谨慎，愿我们都能在波动中成长,在周期中收获。