最近翻了翻以前的记录，想起来当时研究洋河股份2020年年报那会儿的事儿。那段时间白酒股挺火的，我也跟着瞎琢磨，就想着找个代表性的公司看看家底。
那天下午，我就去网上把洋河2020年的年报给扒拉下来了。文件挺大的，下载还花了我几分钟。打开一看，嚯，密密麻麻全是字和表，有点头大。
先看大家最关心的，挣了多少钱。
我直接翻到那个利润表，扫了一眼。，2020年总共卖了大概211个亿，比19年好像少了点，少了差不多快9%。但是，净利润，就是到手的钱，有74.8个亿，居然还比19年多了那么一丢丢，大概1.3%。这就有点意思了，卖得少了，赚得反而没少？甚至还多了一点点。
我就琢磨，2020年那不是疫情闹得凶嘛可能对卖酒的有影响，营收下来点也正常。但利润没怎么掉，这说明他们还是有点东西的。
接着我就去看他们家底怎么样，就是资产负债表。
粗略翻了翻，感觉他们的流动负债好像少了些，特别是欠供应商那些钱少了。这说明可能是手头现金更宽裕了？还是说跟上下游的关系有变化？这块当时没太深究，就是留了个印象。
然后，我比较喜欢看那个净资产收益率（ROE）。
这个指标能看出公司用股东的钱赚钱的效率。2020年是20.2%，这个数挺高的，在A股里算很能打的了。不过对比了一下，好像比19年的21%多点稍微降了1%。虽然还是很高，但这个小下降也值得注意，是不是增长有点放缓了？
再细看看，他们靠啥产品赚钱。
年报里有分产品的收入数据。很明显，中高档白酒那块的毛利率，比普通酒高多了，差不多70%多，普通酒就30%多。怪不得现在酒厂都拼命往高端做，利润厚。洋河那几年好像也是在搞产品升级，往高端使劲。
有个数字当时让我挺在意的。
就是他们的经销商数量。我看到报告里写，经销商数量比上一年少了大概1000家，总数变成了9000家左右。你想，少了这么多卖货的渠道，按理说销售额得掉不少？就算每家平均卖个两百来万，少一千家就少二十来亿。但这和他们总营收只降了8.8%（大概20亿左右）好像对得上，但利润没降反升就奇怪了。
- 难道是产品提价了？把利润提上去了？
- 或者是剩下的经销商更给力了，或者公司给了他们更多支持？
报告里也提到了什么“营销模式转型”、“厂商一体化”之类的。我猜，可能就是这个转型起了作用，虽然经销商少了，但效率可能提高了，或者直接控制终端的能力强了，利润也就保住了。
我还瞅了瞅管理层在报告里说了
他们自己也说了，2020年是“调整转型关键之年”，也提到了“日趋激烈的行业竞争”。看来他们自己也清楚，日子不好过，得变。搞那个什么“12633”方略，还有“新型厂商关系”，估计就是应对这些挑战的具体做法。
总的看下来
感觉洋河2020年这份年报，挺实在的。疫情影响下营收有点小波动，但利润稳住了，甚至微增，说明公司底子厚，调整也算有点效果。特别是那个经销商数量减少但利润没减这事儿，让我觉得他们这个“转型”可能真不是随便说说的，有点东西在里面。
现在回过头去看，当时看这报告觉得业绩也就平平无奇，甚至有点滞涨的感觉。但后来股价倒是涨了不少。可能市场那时候更看重的是他们转型的预期，而不是单单那一年稍微有点平淡的数字。真是此一时彼一时。