欣龙控股目标价怎么算出来的？核心估值逻辑揭秘！

我为什么要自己算欣龙控股的目标价？

我最早开始关注欣龙控股这个票，真不是因为它有多热门，而是因为我刚吃了大亏，被市场狠狠教育了一顿。那会儿，我正在研究怎么把手里赔钱的票给救回来，天天在群里跟着所谓的“老师”听消息，结果？听了一年，账户里亏进去的钱比我两年工资都多。

我算是彻底明白了，这市场上，别人给你推的，多半都是让你去接盘的。你自己的钱，不自己把底裤都扒干净了算清楚，那真就是把脖子伸出去让人砍。那段时间，我一气之下，把所有的“投资群”全退了，微信里那些天天发“内幕消息”的，我全部拉黑，眼不见为净。

我老婆当时看我天天对着电脑发呆，脸色难看，就给我下了通牒：要么停止交易，要么自己给我算清楚，这个票到底值多少钱。她这话是真把我逼到墙角了。

我心想行，我来算！别人给我画饼，我就自己盖房子。欣龙控股这个公司，业务结构比较复杂，它不只是做医疗材料，还有一些老早的资产在里面，比如土地，比如一些股权投资，一团麻。这种公司，常规的市盈率（P/E）或者市净率（P/B）根本就是瞎扯淡，得用一个特别麻烦的方法：分部估值法，也就是大家说的Sum-of-the-parts（SOTP）。

动手扒皮：拆分欣龙控股的“身家”

要用SOTP，第一步就是要把这家公司的各个业务板块硬生生掰开，给它们分门别类。我那段时间，真是把欣龙控股过去五年的年报、半年度报告甚至季度报告都打印出来，用荧光笔画了个遍，跟看侦探小说似的。

我发现，欣龙控股主要可以分成两个部分来算：

• 非织造材料主业（医疗与卫生用品）：这是它现在还在努力经营的核心业务，主要就是卖无纺布、湿巾这些。疫情那两年虽然火过一阵，但后来就回归常态了。
• 存量资产包：主要是以前留下的房地产、土地储备，还有一些对外投资。这些资产虽然不怎么产生现金流，但市值是实打实存在的。

我那会儿每天晚上都熬到一两点，翻找A股市场上跟它做同样业务的公司，把它们的经营数据和估值水平硬是凑出来，作为我的对标样本。

核心估值逻辑：掰开揉碎了算价格

估值这一步，我不敢含糊，因为这是我给自己的交代，也关乎我后面到底要不要把钱投进去。

第一部分：核心主业怎么估值？

我把非织造材料业务拎出来，算了它未来三年的营收和净利润预期。这部分我采取了比较稳妥的办法，就是用市场乘数法，也就是市盈率法。

我找了三家跟它业务相似的上市公司，把它们的平均市盈率算了出来，大概在25倍左右。然后我把欣龙控股预计的下一年的净利润（这个数字必须保守，我宁愿低估也不想高估），乘以这个25倍的市盈率，就得到了核心业务的预估价值A。

第二部分：存量资产包怎么估值？

这部分是最考验耐心的，因为资产质量参差不齐。比如那些土地和房产，我不能按它历史成本算，得按它现在的市场价值（NAV）来算，但因为这些资产变现需要时间，流动性不我特地给它打了个七折，防止高估。

至于那些零星的股权投资，我查了它们最近的交易价格或者账面价值，然后也打了个折。全部加起来，得到资产包的预估价值B。

第三部分：总目标的敲定

把A和B加起来，就是公司的总估值。但是还没完，我们得是股东，不是债主。必须减掉公司所有的有息负债和一些需要处理的潜在负债。这一步非常关键，因为有些资产看起来漂亮，但背后的债务能吓死人。

我用（A + B - 负债）除以公司的总股本数，目标价就这么被我硬着头皮算出来了。算出来的那一刻，我整个人都松了口气，不是因为看到了多高的价格，而是因为这个数字，是我自己一步步推导出来的，它给了我踏实感。

这个过程给我的最大教训就是：股市赚钱，真的不是靠听消息，而是靠自己动手去“估”和“算”。这个目标价，无论市场涨到哪里，跌到哪里，至少我知道，它的价值底线在哪里，这样才能睡得着踏实觉。