上次跟大家聊老白干酒这个股票，还是挺久以前的事了。当时就觉得这玩意儿有点意思，毕竟河北那块儿的酒，虽然没茅台五粮液那么猛，但也有自己的地盘。这回又拿起来看，主要是想看看机构到底怎么给它估值，到底能冲到多少钱。
第一次动手：收集基础数据和新闻
我这个人做事情比较老派，就是打开几个常用的财经网站，把老白干酒最近几个季度的财报翻出来。利润、营收、毛利率这些数据肯定是要重点看的。老实说，白酒行业这几年整体还行，但老白干酒的表现就有点波动，不是那种一路高歌猛进的类型。特别是看它在省外的扩张情况，感觉步子迈得不是特别大，稳是稳了，但缺了点爆发力。
翻完数据，接着就是找新闻。看看管理层最近有没有什么动作，有没有新的产品线出来，或者有没有什么政策面的利当时看到一些关于它产品结构升级的消息，说要推高端线，这倒是让我眼前一亮。毕竟白酒这玩意儿，只要高端产品卖得利润率立马就上去了。
深入研究：翻阅机构报告
这是这回实践的重头戏。我通过一些渠道，弄到了几份比较新的机构研报。这些报告都是券商和基金公司出的，他们分析得比我这种散户要细致得多。我主要关注了三点：
- 盈利预测模型： 他们是怎么预测未来几年老白干酒的营收和净利润的？用的是DCF（现金流折现）还是PE（市盈率）估值法？不同的方法算出来的结果差距挺大的。
- 风险提示： 机构认为这酒最大的风险在哪里？是市场竞争加剧，还是销售渠道受阻？
- 目标价： 最直接的就是看他们给出的目标价范围。
当时看到几家机构的预测挺有意思。有一家比较保守，给的目标价只比现价高了一点，主要理由是它省外市场拓展难度大，产品线缺乏绝对的竞争力。另一家就非常乐观，直接给出了一个比较高的价格，他们的逻辑是产品升级和费用控制会带来超预期的增长，特别看好它的酱香型产品线。
我的整合与推算
把这些报告都放一起看，我发现一个共性：大家都认可老白干酒的品牌基础，但对它未来的增长速度有分歧。
我把那几份报告里的目标价拉出来，做了一个平均值，然后根据他们对市场的判断，又做了个加权平均。比如，对那些预测比较乐观的机构，我稍微降了一点权重，因为白酒市场的不确定性还是很强的。保守派的，我稍微抬了一点，图个稳妥。
推算过程挺折腾的，主要是要自己去验证机构给出的增长率是不是靠谱。我就对比了老白干酒的历史数据和几个同等规模酒企的数据，发现乐观派的预测有点“激进”。最终，我自己心里形成了一个目标价区间，这个区间是把所有机构的目标价都看了一遍，然后取一个中间偏上的位置。如果产品升级成功，达到乐观派的预测，那价格可能会更高一点。
的结论和思考
这回折腾下来，最大的收获就是知道了机构思维是怎么运作的。他们不是拍脑袋给价格，背后有一套很严密的估值模型在支撑。虽然他们的预测不一定全对，但提供的分析框架很有价值。
我发现，大多数机构给出的目标价范围集中在一个区间内，大概就是现价的基础上再往上走个百分之十几到二十几。有个别特别激进的，给的价格高得有点吓人，但我觉得那更多是一种“情怀价”，或者说把所有利好都加满了的理想状态。
实践记录写到这，我觉得对于老白干酒这个票，关键还是要看它产品结构调整的执行力。如果能把高端线立起来，未来突破机构的平均目标价是很有希望的。
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