在这个充满不确定性的财经市场中,白酒板块向来被视为“聪明钱”的避风港，但即便是坚如磐石的白酒行业，也在2023年以来的消费降级浪潮中感受到了丝丝寒意，我想和大家深入聊聊一家极具话题性的公司——600702舍得酒业。
为什么是舍得？因为它不仅仅是一瓶酒，它更像是一个关于“重生”、“资本博弈”以及“品牌重塑”的精彩商业案例，从当年的沱牌曲酒，到如今高举“老酒”大旗的舍得，它的每一次股价波动，每一份财报数据的披露，都牵动着无数投资者的心。
作为一名长期关注消费赛道的财经写作者,我想抛开那些枯燥的财务报表，用更接地气、更具生活视角的方式，和大家聊聊舍得酒业的现在与未来。
“老酒”战略：是护城河还是营销噱头？
我们先来聊聊舍得最核心的武器——“老酒战略”。
如果你去过舍得酒业的生态酿酒工业园,或者看过他们的广告，一定对“每一瓶舍得都是老酒”这句Slogan印象深刻，在白酒行业，讲故事是基本功，但能把故事讲成战略，并且执行到底的，并不多见。
生活实例： 这就好比我们现在的社交圈子，前两天我和一位做实业的朋友吃饭，他带了一瓶别的品牌的白酒，喝的时候特意强调：“这可是我藏了十年的好酒。”你看，在酒桌上，“年份”往往代表着面子，代表着诚意，更代表着稀缺性，以前大家喝酒可能只认牌子，不管是茅台还是五粮液，只要是名牌就行，但现在，随着消费者口味的刁钻，大家开始追求口感上的醇厚感，舍得敏锐地捕捉到了这一点，它试图告诉消费者：别只看名气，要看“肚量”——也就是坛子里存了多少老酒。
个人观点： 在我看来，舍得打“老酒”这张牌，绝对是高明的，甚至是无奈之下的最优解。 为什么这么说？因为在高端白酒的塔尖，茅台的地位不可撼动，五粮液和泸州老窖把守着次高端的关口，作为一个后来者，如果舍得再去讲“历史文化”（虽然沱牌历史也很悠久），或者讲“皇室贡酒”，很难讲过那几位大佬。“老酒”是一个相对量化且具象的概念，舍得拥有12万吨优质老酒，这是实打实的资产。
我认为,这不仅仅是营销噱头，而是舍得构建差异化竞争的唯一护城河，护城河挖好了，能不能守住，还得看消费者买不买账，当经济下行，大家钱包紧缩的时候，消费者是否愿意为“多陈酿几年”支付溢价，这是舍得面临的最大考验。
复星入主：资本推手下的“野心”与“阵痛”
提到舍得,就绕不开郭广昌，绕不开复星国际。
2020年底,复星系以45.3亿元的价格拿下沱牌舍得集团70%的股权，这一举动在当时震惊了整个资本圈，郭广昌是个精明的商人，他看中的是什么？显然不是四川射洪那块地皮，而是舍得品牌背后巨大的潜力。
生活实例： 这就像是一个很有钱但家里孩子不争气的家长，领养了一个虽然落魄但底子极好的孩子，复星入主后，给舍得带来了什么？最直观的就是“资源”和“眼界”，我有个在复星生态圈里工作的朋友曾跟我透露，复星接手后，迅速将舍得纳入了其庞大的全球渠道网络，以前舍得可能只是川酒六朵金花里偏安一隅的一员，现在它要跟着复星去全世界“走秀”。
个人观点： 我对复星入主持谨慎乐观的态度。 乐观在于，复星确实懂经营，他们不仅没有频繁更换管理层（这在大公司收购中很难得），反而给予了舍得很大的自主权，郭广昌多次在公开场合为舍得站台，这种“老板带货”的效应是巨大的。
但谨慎在于,资本的耐心是有限的，复星自身的负债率并不低，它需要舍得贡献现金流，甚至需要股价的上涨来反哺投资收益，这就导致舍得在经营上可能会出现“急功近利”的倾向，我们可以看到，过去两年舍得的业绩增速非常快，这种高增长在行业上行期是锦上添花，但在行业调整期，往往会造成渠道库存的积压。
我认为,复星是舍得腾飞的推手，但也可能是舍得“动作变形”的干扰项，如何平衡“长期品牌建设”与“短期资本回报”，是郭广昌和舍得管理层必须解开的死结。
现实的困境：库存高企与价格倒挂
让我们把目光从战略和资本层面移开,看看最接地气的问题——卖酒难不难？
最近这半年,我去过不少烟酒店，也和几位白酒经销商聊过天，大家普遍的反馈是：生意不好做。
生活实例： 我家楼下烟酒店的老板老张，以前是舍得酒的忠实拥趸，因为舍得给经销商的利润空间相对可观，但上周我去买酒，发现他把舍得的藏品舍得（高端系列）放到了货架的最里面，反而把一些光瓶酒（低价酒）摆在了C位，我问他怎么了，他苦笑着说：“舍得现在不好推，进货价高，但市场成交价上不去，我如果按厂家指导价卖，根本卖不动；如果降价卖，我就赔本，这叫‘价格倒挂’。”
老张的话,道出了舍得目前的尴尬处境，为了冲刺业绩，前几年舍得向渠道压了不少货，现在消费疲软，终端动销慢，经销商仓库里的货卖不出去，自然就没有钱再从厂家拿新货。
个人观点： 这是舍得目前最大的雷，也是整个次高端白酒行业的通病。 我认为，舍得必须经历一次痛苦的“去库存”周期，这就像人生病了，吃抗生素可能见效快，但有副作用；如果不吃，身体可能扛不住，舍得现在就在纠结这个药量。
如果舍得强行要求经销商打款提货,短期内财报数据可能好看，但这是透支未来，甚至可能导致经销商“造反”，如果舍得为了照顾经销商，主动控货保价，那么营收和利润的增速会断崖式下跌，股价肯定会难看。
站在投资者的角度,我宁愿看到舍得主动“刮骨疗毒”，去解决库存问题，也不要看到粉饰太平后的虚假繁荣，因为白酒行业的信誉一旦丢了，想捡回来可就难了。
舍得的未来：在“夹缝”中寻找“智慧”
“舍得”这个名字起得真好，有舍才有得，这不仅仅是人生哲学，也是商业哲学。
目前的市场环境,对次高端白酒其实是最不友好的，喝得起茅台的人，依然喝茅台；喝不起茅台的人，可能会降级去喝百元价位的地产酒，夹在中间的300-800元价位带，是竞争最惨烈的“绞肉机”。
生活实例： 这就好比我们买车，有钱人直接上BBA（奔驰宝马奥迪），预算紧张的可能会选国产新能源车，最难受的是那些想上档次但又不想花太多钱的中产阶级，他们在合资品牌里挑挑拣拣，犹豫不决，舍得现在的产品定位，正好卡在这个区间。
个人观点： 但我并不悲观，甚至觉得舍得有机会突围，为什么？ 因为中国消费市场虽然分级了，但“喝好酒”的健康理念普及了，以前商务宴请是为了“面子”，现在更多是为了“里子”，如果你拿出一瓶舍得，告诉大家这是老酒，口感更柔，不伤身，这在商务局上是一个很好的谈资。
我认为,舍得未来的机会在于两点： 第一，深耕区域市场，不要在全国范围内和茅台硬碰硬，要在川渝、山东、河南等白酒消费大省做深做透，把根据地打牢。 第二，复星的生态赋能，复星在医药、文旅、时尚领域有很多资源，舍得能不能搞点跨界？比如在复星的度假村里搞品鉴会，在复星的医药渠道里搞“健康饮酒”的推广？这种“降维打击”可能是舍得弯道超车的机会。
投资者的思考：是“黄金坑”还是“价值陷阱”？
我想对关注600702舍得酒业的投资者们说几句心里话。
看着舍得酒业的股价从高点跌落,很多朋友心里肯定在打鼓：现在是抄底的时候吗？
个人观点： 我们要明确一点，舍得依然是一家好公司，它的老酒储量是真金白银的，它的品牌力在次高端里也是第一梯队的，复星的入主让它具备了成为全国性品牌的基因。
好公司也要有好价格。 目前的舍得，正处于业绩增速换挡期和库存调整期的叠加阶段，这意味着，未来一两个季度，甚至一两年，它的财报数据可能会很难看，股价的波动在所难免。
如果你是做短线交易的,我建议你暂时观望，不要去接飞刀，因为市场情绪一旦转弱，修复需要很长时间。
但如果你是像我一样,相信中国白酒行业长期逻辑未变的长期投资者，我觉得现在的舍得值得慢慢研究，你需要密切关注两个指标：
- 批价：看终端市场的成交价格是否企稳回升，这是去库存结束的标志。
- 预收款：这是白酒的“蓄水池”，如果预收款开始增加，说明经销商信心回来了。
在我看来,投资舍得，本质上是在投资“复星的整合能力”和“老酒赛道的成长性”，这需要极大的耐心，就像酿造一瓶好酒一样，时间的沉淀是不可或缺的。
600702舍得酒业,这个名字本身就充满了哲学意味，在资本市场上，我们往往太过于计较眼前的“得”，而忘记了适时地“舍”。
舍得酒业正在经历它的“至暗时刻”，但也可能正是黎明前的黑暗，它有故事，有酒，也有靠山，唯独缺一点“天时”，但风物长宜放眼量，当消费的暖风再次吹起，那些手里握着真金白银（老酒）的企业，往往反弹得最有力。
对于我们普通人来说,无论是投资还是生活，或许都应该学学舍得的精神：在低谷时修内功，在高峰时不迷失，毕竟，真正的好酒，越陈越香；真正的好公司，也是越磨越亮，让我们拭目以待，看看这瓶“老酒”，最终会酿出什么样的味道。
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