玲珑转债，从轮胎大王到资本市场的避风港，这只老牌转债还能打吗？

大家好,我是你们的老朋友，一个在财经市场里摸爬滚打多年的笔杆子。

今天咱们不聊那些虚无缥缈的高科技概念,也不去追那些已经飞上天的风口，咱们把目光收回来，脚踏实地地看看咱们身边最常见的东西——轮胎。

不知道大家平时开车有没有这种感觉：车子开久了，别的零件可能还没坏，但轮胎是一定要换的，这就好比咱们人穿鞋，鞋底磨平了就得换新的，不然走路硌脚，甚至还会摔跤，轮胎行业，说白了就是一个这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就这就就“刚需”行业，不管经济好坏，路总是要跑的，车总是要开的。

而今天我们要聊的主角,正是轮胎行业的龙头之一——玲珑转债。

揭开“玲珑转债”的面纱：它到底是个什么玩意儿？

很多刚接触投资的朋友,看到“转债”两个字可能头就大了，别急，我用最通俗的话给你解释一下。

玲珑转债,全称是“山东玲珑轮胎股份有限公司公开发行可转换公司债券”，它的代码是113019，这玩意儿是一张“债券”，也就是说，你买了它，公司欠你钱，到期得还本付息，它又不仅仅是一张普通的债券，它身上还带着一张“期权”，赋予你在未来某个时间点，把这张债券变成“玲珑轮胎”股票的权利。

这就好比你买了一张电影票,这张票不仅能保证你进电影院看片（这是债券的属性，保本），如果这部电影爆火了，票价涨了，你手里的票还能跟着涨价，甚至你可以直接把票转手卖给别人赚差价（这是股票的属性，进攻）。

我个人是非常喜欢可转债这个品种的，尤其是在当前这种市场震荡加剧、方向感不强的时候，它就像是一个穿着盔甲的战士，进可攻，退可守。

玲珑转债作为一只老牌的转债,它在市场上已经存在了不少年头，对于咱们投资者来说，老有老的好处，那就是它的股性活跃，规模适中，流动性非常好，你想买的时候随时能买上，想卖的时候一秒钟成交，不用担心被关门打狗。

透过轮胎看世界：玲珑轮胎的基本盘硬不硬？

咱们买转债,归根结底还是要看正股（也就是对应的股票）怎么样，如果正股是个烂摊子，那转债再安全也飞不起来。

玲珑轮胎这家公司,我在几年前就开始关注了，记得有一次我去自驾游，半路上轮胎扎了钉子，去路边维修店补胎，我跟修车师傅聊天，师傅随口说了一句：“现在的国产轮胎真不错，以前大家都认米其林、普利司通，现在像玲珑、朝阳这些牌子，性价比高，耐磨，很多跑长途的货车司机都指定用。”

这句来自一线市场的大实话,让我对玲珑轮胎的印象分瞬间拔高。

从行业数据来看,中国是全球最大的轮胎生产国和消费国，玲珑轮胎作为国内轮胎行业的领军企业，它的战略布局是非常有前瞻性的，它很早就提出了“7+5”战略（国内7个生产基地，国外5个生产基地），大家可别小看这个“出海”战略。

这里我要发表一个强烈的个人观点： 在制造业，尤其是轮胎这种重资产、运输成本高的行业，谁能搞定全球化布局，谁就能活得更久。

为什么这么说？因为轮胎行业有个最大的痛点，就是原材料价格波动大，还有就是容易遭受国外的反倾销调查，玲珑轮胎在塞尔维亚、泰国等地建厂，不仅能规避贸易壁垒，还能降低运输成本，利用当地的原材料优势，这种“中国智造+全球布局”的模式，是它基本盘最硬的护城河。

大家别忘了现在最火的新能源汽车浪潮,电动车因为车身重、扭矩大、加速快，对轮胎的磨损其实比燃油车更严重，这对轮胎提出了更高的要求，玲珑轮胎在新能源轮胎配套这块，走得非常靠前，已经给很多主流新能源车企供货了，这就好比在淘金热里，你虽然不是卖铲子的，但你是给淘金车修轮子的，这生意稳当！

玲珑转债的“债底”：你的安全气囊在哪里？

聊完了公司,咱们回到转债本身，很多朋友问：“现在买玲珑转债，安全吗？”

这就涉及到一个概念叫“债底”，简单说，如果玲珑轮胎的股价跌得稀里哗啦，甚至公司经营遇到困难，转债的价格也会跌，但它不会像股票那样跌到几毛钱甚至退市，因为转债本质上是一张欠条，公司最后是要还钱给你的。

咱们来看看玲珑转债的条款,转债的纯债价值取决于剩余期限和票面利率，玲珑转债作为一个已经发行一段时间的转债，它的剩余期限在逐渐缩短。

这里我必须提醒大家一点： 很多人看转债只看现价，不看到期收益率（YTM），如果你是以低于面值（比如100元以下）的价格买入玲珑转债，那么你的安全边际就非常高，哪怕持有到期，你也能拿到利息，甚至可能因为公司回售而获得额外收益。

如果玲珑转债现在的价格在120元甚至130元以上,那它的“债底”保护作用就相对弱了，这时候，它表现得更像是一张股票。我的投资习惯是： 如果我是为了“保本”，我会在转债价格低迷的时候介入，把它当成纯债买；如果我是为了“博收益”，我就会忽略债底，重点关注正股的爆发力。

对于玲珑转债这种规模较大的品种,它很难像那些小规模妖债那样被资金炒作上天，所以它的债底属性相对来说是比较扎实的，你不用担心它突然归零，这就是给咱们普通投资者最大的心理安慰。

进攻性分析：什么时候是它起飞的信号？

既然叫“可转债”，咱们肯定还是希望它能涨一涨，带咱们飞，玲珑转债的进攻性来自哪里？

正股股价的驱动 这是最直接的，玲珑轮胎的股价涨，转债自然跟着涨，驱动股价的因素有哪些？

原材料价格下行： 轮胎的主要原材料是橡胶、炭黑等，如果大宗商品价格回落，轮胎公司的成本压力减小，利润率就会提升，股价自然有动力。
汽车销量回暖： 尤其是商用车和乘用车的周期性复苏，每当国家出台汽车下乡、以旧换新等刺激政策时，汽车板块都会动，玲珑作为配套商也会受益。
海运价格回落： 前两年海运费暴涨，出口型企业利润被吞噬，现在海运费回归理性，玲珑的海外出口利润弹性就出来了。

转股溢价率的压缩 这是一个稍微专业点的指标，转股溢价率越高，说明转债价格相对于正股价格越贵，进攻性越弱；反之，溢价率越低，进攻性越强。我个人观察玲珑转债发现，由于它是大盘债，股性相对正股来说稍微滞后一点，有时候正股涨停了，转债可能只涨了5%，这既是缺点（涨得慢），也是优点（跌得慢），如果你追求稳健，这种“慢半拍”其实是好事。

强赎机制的刺激 可转债大多有强赎条款，简单说，如果公司股价连续一段时间高于转股价的一定比例（比如130%），公司有权按面值加利息赎回咱们手里的转债，这时候，转债必须赶紧转股或者卖出，价格就会强行被拉到130元以上。对于玲珑转债来说，历史上是否触发过强赎？这反映了公司促转股的意愿。我的观点是： 公司发行转债是不想还钱的，它们更希望你转股变成股东，在行情好的时候，公司会有动力去释放利好，配合股价达到强赎条件，这也是咱们博弈的一个潜在爆发点。

实战策略：在当前环境下，我们该怎么操作？

光说不练假把式,结合现在的市场环境，我给大家梳理几个针对玲珑转债的实操思路。

你是极度保守的“收租人” 如果你现在的风险偏好极低，只想跑赢通胀，不想本金亏损。你要盯着玲珑转债的价格，如果市场出现系统性风险，正股大跌，把转债价格砸到了100元附近，甚至跌破面值（比如95-98元），这时候就是捡漏的时候。这就好比你去商场买衣服，平时这件衣服卖200块，现在换季清仓打5折，而且质量还是名牌，你为什么不买？买入后，你可以安心持有到期，或者等待公司回售，稳稳当当拿利息。

你是稳健的“波段客” 这是我个人比较推荐给大多数人的策略。玲珑转债跟轮胎行业的周期性关联很大，你可以关注橡胶期货的走势和汽车销量的数据。你发现橡胶价格开始跌了，或者某个月汽车销量数据大超预期，这时候正股往往还没反应过来，或者刚开始反应，你可以提前潜伏玲珑转债。因为转债是T+0交易（部分券商或特定规则下，实际A股转债是T+1，但日内可回转交易策略需注意具体规则，此处主要指交易灵活性），如果你发现买错了，或者正股走势不及预期，你可以当天止损，不像股票那样只能眼睁睁看着跌停。

你是激进的“套利者” 这就涉及到折价套利了，如果玲珑转债出现了负溢价（即转债价格 < 转股价值），并且转股是开放的。这时候，你可以买入转债，立即转股成股票，第二天卖出股票，赚取中间的差价。 这里我要泼一盆冷水： 玲珑转债作为一只流动性好、规模大的债，出现大幅折价的机会非常少，往往是一闪而过，除非你有量化交易程序，否则普通散户手动操作，很难吃到这块肉，甚至可能因为转股后股票低开而亏损，我不建议大家去玩这种高难度的动作。

风险提示：别光看贼吃肉，不见贼挨打

说了这么多玲珑转债的好话,如果我不提风险，那就是对大家不负责任了。

第一，强赎风险。 如果玲珑转债触发了强赎，而你手里还拿着转债，没来得及转股或卖出，那么公司会按照100元出头的价格赎回你的转债，假设那时候转债价格是130块，你就会瞬间亏损20%多。持有转债的朋友，一定要时刻留意公司的公告，一旦发强赎提示，千万别装死。

第二，正股基本面恶化风险。 虽然轮胎是刚需，但竞争也很激烈，如果玲珑在海外工厂的建设上出了大篓子，或者产品质量出现大规模召回，那股价腰斩也不是没可能，到时候，转债虽然有债底保护，但也可能会跌到80多块，你要拿好几年才能回本，这种时间成本，也是成本。

第三，溢价率过高的风险。 如果在市场情绪特别好的时候，大家都在炒作转债，把玲珑转债的溢价率炒到了50%甚至更高，这时候买入，就非常危险，因为一旦正股回调一点点，转债为了杀溢价，可能会跌得比正股还惨。我的原则是： 绝不追高溢价率过高（比如超过30%）的转债，哪怕它涨得再欢，那也是别人的狂欢。