600958 东方证券，在周期轮回中寻找确定性，这只含基率极高的券商股值得重仓吗？

当我们在键盘上敲下“600958”这串数字时，很多老股民的心里或许会泛起一丝涟漪，这不仅仅是一个股票代码，它代表的是一家总部位于上海陆家嘴，自带几分“海派”精致与豪气的老牌券商——东方证券。

在这个充满变数的A股市场里，券商股往往被视为“牛市旗手”，行情一来，它们一马当先；行情一走，它们跌得比谁都快，但在这一堆同质化严重的“大块头”里，东方证券总是显得有些与众不同，它不像中信证券那样稳如泰山，也不像某些中小券商那样妖气冲天，它更像是一个手里拿着好牌、讲究策略的棋手。

咱们就剥开枯燥的K线图和财务报表，像老朋友聊天一样，好好剖析一下这只独特的金融股，看看在当下的市场环境中，它到底是不是那个值得我们把真金白银托付出去的“良人”。

并不是所有的券商都叫“东方”

咱们先得聊聊气质，每家公司都有自己的性格，东方证券的性格，我觉得可以用“上海老克勒”来形容——讲究体面,但也追求时髦。

很多朋友买券商股，逻辑很简单：看成交量，只要两市成交量破万亿，券商就肯定涨，这话没错，但这只是贝塔收益，也就是随大流，如果你想赚阿尔法收益（超越市场的收益）,你就得看这家券商到底靠什么吃饭。

大部分券商，比如那些还在靠拼佣金、拼开户数量过日子的公司，说实话，未来的路会越走越窄，现在的佣金费率都已经卷到“白菜价”了，甚至有的地方打出了“万一免五”的口号，单纯靠经纪业务（拉人炒股）养活自己,太难了。

但东方证券不一样，它的手里有一张别人羡慕不来的“王牌”——资产管理。

这就好比开饭馆，大多数券商是在做“大食堂”，虽然人多，但也就是赚个辛苦钱，菜价（佣金）还得压得很低，而东方证券呢，它虽然也有食堂，但它旁边还开了一家高档的“私房菜馆”（资管业务），专门服务高净值人群，收的是管理费和业绩提成,这利润率能一样吗？

举个生活中的例子：

这就好比咱们身边的朋友小张和小李，小张是跑网约车的，每天起早贪黑，虽然辛苦，但只要路上车多，他就能赚点钱，这就是传统的经纪业务，但小李呢，他是个装修设计师，虽然也接散单，但他主要靠做全案设计，拿设计费和高端主材的回扣，哪怕路上不堵车、网约车生意不好,小李的高客单价业务依然能让他过得很滋润。

东方证券，就是券商里的“小李”。

“含基率”带来的财富管理想象力

提到东方证券，咱们绕不开的一个词就是“大资管”，在专业投资者的圈子里，东方证券的“含基率”（公募基金持股占比）是出了名的高。

它旗下有两个著名的“孩子”：一个是汇添富基金，一个是东证资管（东方红）。

特别是“东方红”这个品牌，在业内那是响当当的金字招牌，早些年，你只要买到“东方红”系列的产品，基本上就等于锁定了收益，这种品牌效应带来的客户粘性,是极其可怕的。

我为什么要强调这一点？因为这是中国资本市场未来的大趋势。

大家有没有发现，现在的居民储蓄正在大搬家？以前大家有钱都存银行，后来买理财，现在呢？都在寻找权益类资产（股票、基金）的出口，国家也在提倡“慢牛”，提倡直接融资，这意味着，未来十年,是财富管理的大时代。

在这个大时代里，谁手里掌握了管理资金的牌照和能力,谁就是王。

东方证券通过参股汇添富和控股东证资管，实际上已经切入到了财富管理产业链的最顶端，这就好比，在淘金热里，别人都在卖铲子（经纪业务），而东方证券不仅卖铲子，它还拥有金矿旁边的一条河（资管业务），不管谁挖到金子,过河都得给它交过路费。

这里必须发表我的个人观点：

很多人看东方证券，只看它的市盈率（PE），觉得跟其他券商比好像也没便宜多少，我觉得这是看走眼了，对于像东方证券这种重资管的券商，我们应该更多地关注它的“市净率”（PB）以及资管业务的净利润占比。

资管业务的利润波动性小，更稳定，理应享受更高的估值溢价，如果你把它当成一家普通的纯经纪业务券商来定价，那你可能就错过了一个被低估的标的，它现在的估值，其实包含了很多市场对短期行情的悲观预期，但这恰恰掩盖了它长期资管业务的价值，这就是所谓的“错杀”。

自营业务：一把双刃剑的舞蹈

咱们不能只报喜不报忧，聊东方证券，如果不提它的自营业务,那是不负责任的。

自营业务，简单说就是券商拿自己的钱去炒股、去投资，这东西，收益高的时候吓死人,亏损的时候也吓人。

东方证券的自营盘子里，向来是比较激进的，前几年，它在量化投资、衍生品交易上布局很深，这就好比前面提到的那个设计师小李，他不仅做设计，还拿着自己的钱去买股票、炒币。

在2019年到2021年的那波结构性牛市里，东方证券的自营业绩非常亮眼，直接把它的净利润推上了顶峰，那两年,东方证券的股价表现也是神勇。

市场是残酷的，一旦市场进入震荡市或者熊市,自营业务就会反噬利润。

生活实例来了：

这就好比你在玩过山车，东方证券的自营业务特性，决定了这辆过山车的轨道起伏特别大，在行情好的时候，它冲得比谁都高，你坐在上面尖叫着享受快感；但在行情不好的时候，它俯冲下来的速度也极快,那种失重感能让心脏不好的投资者当场晕厥。

记得有一年，市场风格剧烈切换，东方证券因为自营持仓的某些板块调整不及时，财报出来后，净利润直接腰斩，那天股价的K线图，留下了一根巨大的阴线,多少散户在那天关灯吃面。

投资600958，你必须得有一颗大心脏，你买入的不仅仅是一个稳健的理财公司，同时还是一个高风险的投机手，这种“分裂感”,是东方证券最独特的标签。

周期之困：券商股的宿命与突围

咱们再往大了说，聊聊整个券商板块的困境,这也是东方证券无法逃脱的引力。

A股市场这么多年，一直有个“牛短熊长”的毛病，券商股作为强周期股，其股价走势往往领先于大盘，被称为“先锋”，但先锋也有烦恼，那就是大多数时间都在“卧薪尝胆”，只有极少数时间在“高歌猛进”。

对于普通投资者来说，拿券商股是非常煎熬的，你可能买入后，横盘半年不动，甚至阴跌，等你受不了割肉了，它突然一根大阳线拔地而起，追不追？追了可能又接盘。

东方证券虽然资管强，但它毕竟还是券商,还是逃脱不了贝塔的牵制。

我的个人看法是：

现在的东方证券，正处于一个“周期底部”与“成长转型”的叠加期。

从周期角度看，当前的估值处于历史低位区域，安全边际是足够的，这就好比你在冬天买羽绒服，虽然现在穿起来有点热（没必要），或者看着款式有点旧（市场情绪低），但价格是真便宜，等到冬天一过（行情回暖），或者明年寒潮再来,你会发现这羽绒服多值钱。

从成长角度看，它的资管业务正在穿越周期，哪怕股市成交量低迷，大家买基金的热情还在，汇添富和东证资管依然在发新产品，依然在收管理费，这部分现金流，能帮东方证券在寒冬里活下去,甚至活得还不错。

这就是为什么我说它值得大家重点关注，它比纯纯的“赌徒型”券商要稳，比死气沉沉的“传统型”券商要有弹性。

现实中的抉择：我们该如何操作？

说了这么多理论，咱们回到现实，如果你现在看着账户里的资金，正在考虑要不要配置一点600958,你应该怎么想？

你得问自己：你看好A股的未来吗？

如果你觉得中国经济完蛋了，股市未来十年还要跌到2000点，那千万别买东方证券，也别买任何券商，因为券商是经济的晴雨表，皮之不存,毛将焉附？

但如果你和我一样，认为目前的市场处于底部区域，认为居民资产配置转移的趋势不可逆转，那么东方证券就是一个非常好的“进攻型防御”品种。

具体的操作策略上，我有几点建议：

不要把它当成短线票做。 除非你是短线高手，能精准踩准每一波券商的脉冲行情，否则对于大多数人来说，做T很容易把筹码丢飞，东方证券的股性比较活跃，洗盘很凶,拿不住是最大的敌人。
关注“配股”和“再融资”的风险。 券商是资本密集型行业，经常需要钱，东方证券之前也有过配股，这种事情在短期看是利空（稀释股份），但长期看是充实资本金，如果遇到这种利空导致的股价大跌，对于长线投资者来说,往往是黄金坑。
把它当成一个“增强型指数基金”。 你可以把它看作是券商ETF，但是是Plus版本的，如果券商板块涨20%，东方证券可能因为资管业务的加持，涨30%；如果券商板块跌10%，东方证券可能因为自营业务的弹性，跌15%,这就是它的特性。