300178腾邦国际，从百亿商旅巨头到黯然退市，这只票的沉浮录给我们的启示

提起股票代码“300178”，对于老股民，尤其是那些在创业板上摸爬滚打多年的投资者来说，这串数字可能勾起的是一段复杂的回忆，它曾经是风光无限的“商旅第一股”，是那个时代“互联网+金融”的宠儿；而如今，它却成了退市整理板上的落寞背影，是无数投资者账户中难以抹去的“伤疤”。

我想作为一个在财经圈观察多年的老笔杆子，和大家不聊枯燥的K线图，也不念那些晦涩的财务报告，而是像老朋友喝茶聊天一样，通过腾邦国际（300178）的故事，聊聊企业兴衰背后的逻辑，以及我们作为普通人，在投资中究竟该如何避开那些看似繁华的“坑”。

辉煌岁月：当“机票代理”遇上“金融杠杆”

把时钟拨回到十年前，那时候的腾邦国际，绝对是资本市场的“香饽饽”。

我记得很清楚，那时候大家出差买机票，还没有现在这么多的APP直营，很多还是要靠代理商，腾邦国际就是在这个领域里做到了极致，它不仅仅是一个卖票的，它搞的是“B2B商旅服务”，简单说，就是它不光帮个人买票，更帮那些大企业、大公司搞定员工的差旅管理，这生意听起来就很稳，对吧？毕竟企业出差是刚需。

但光靠卖票赚手续费，太慢了，资本不买账，腾邦国际开始讲一个当时非常时髦的故事——“金融+旅游”。

这里我想插入一个生活中的例子，大家可能就懂了。

想象一下，你开了一家非常火爆的旅行社，每天都有成千上万的人通过你买机票、订酒店，这时候，你手里会握有大量的现金流，客户把钱给你了，但你跟航空公司结算可能是一个月以后，这中间的时间差，以及你手里沉淀的巨额资金，就是所谓的“浮存金”。

腾邦国际的想法是：既然我手里有这么多钱闲着，为什么我不拿去放贷、做供应链金融呢？他们开始利用P2P、小贷公司等手段，把这些钱贷出去,赚取高额的利息差。

在那个时候，这简直就是“印钞机”，股价一路飙升，市值一度突破百亿大关，那时候如果你去深圳的机场，或者去一些高端商务区，都能看到腾邦国际的招牌，那是何等的风光，当时的市场分析报告，几乎是一片倒的“买入”评级,大家都在歌颂这种商业模式的创新。

我个人当时其实就隐隐有些担忧，为什么？因为我觉得金融的本质是风控，而旅游的本质是服务。 当一个服务型公司开始过度依赖金融赚钱的时候，它的基因就变了，这就好比一个原本靠种地吃饭的农夫，突然发现去赌场钱来得更快，于是扔下锄头天天去赌博，也许短期内他能赢一把大的，但长久来看,他迟早会连地都输掉。

危机浮现：繁华之下的“双刃剑”

好日子没过多久,危机就开始露头了。

外部环境的变化，随着航空公司开始大力推行“提直降代”（提高直销比例，降低代理费用），腾邦国际这种作为中间商的日子就不好过了,原本靠倒卖机票赚差价的空间被极度压缩。

这时候，如果是一个纯粹做旅游服务的公司，可能会选择咬牙深耕服务，或者转型做增值服务，腾邦国际那时候已经尝过了金融暴利的甜头,它停不下来。

为了维持利润的增长，为了支撑股价，它只能把步子迈得更大，它开始更激进地通过并购来扩张版图，不仅在国内买，还要去国外买，钱从哪来？借！发债、股权质押、银行贷款。

这就引出了一个非常典型的“短贷长投”的悲剧。

咱们再来看个生活实例：

这就好比你每个月工资只有一万块，但你为了过上“富豪”的生活，刷爆了好几张信用卡去买了豪车、豪宅，你心里想着：“没事，我只要下个月买彩票中了，或者做个大生意赚了，就能填上这个窟窿。”

腾邦国际当时就是这种心态，它以为只要扩张得够快，现金流就能转得过来，可是，一旦外部环境有个风吹草动，比如银行抽贷，或者融资渠道收紧,资金链瞬间就会断裂。

2019年左右，关于腾邦国际债务逾期的消息就开始传得沸沸扬扬，今天是被债权人起诉，明天是股权被冻结，那时候我还在朋友圈发过一条动态，大意是：当一家上市公司开始频繁发布公告解释“为什么没钱还”的时候，散户就要赶紧跑路了，因为这说明它已经失去了对局面的控制。

致命一击：疫情压垮了骆驼的最后一根稻草

如果说之前的经营恶化是“内伤”，那么2020年爆发的疫情，对于腾邦国际来说，就是一场无法躲避的“车祸”。

旅游行业是受疫情冲击最直接的领域之一，一夜之间，全球停摆，没人出差，没人旅游,腾邦国际的商旅业务收入直接归零。

这时候，大家可能会问：既然它还有金融业务,能不能撑一下？

答案是：不能，因为金融业务不仅没有帮它撑住，反而成了巨大的负担，那些借出来的钱，因为经济环境不好，收不回来（坏账激增）；而欠别人的钱,利息一分都不能少。

这就形成了一个“死亡螺旋”：没有收入 -> 还不上债 -> 被债权人起诉 -> 账户被冻结 -> 无法经营 -> 收入进一步减少。

在这个过程中，最让我心痛的是那些中小投资者，我在股吧里、在财经新闻的评论区里,看到过很多真实的留言。

有位散户大哥跟我说：“老师，我是在30块钱左右满仓的，想着它是创业板的权重股，又是做实业的，跌到20块的时候我补仓摊低成本，后来跌到10块我又补，心想总该反弹了吧？结果现在它退市了，我的几十万块钱，现在就剩几万块了。”

这就是典型的“抄底抄在半山腰”，很多人有一个误区，觉得做实业的公司有大楼、有资产，就不会退市，但事实上，在资本市场，资不抵债就是死罪，如果你的负债已经超过了你的资产，而且没有能力扭亏为盈,那么退市就是唯一的结局。

退市之后：给所有投资者的深刻教训

2023年，腾邦国际最终没能逃脱退市的命运，从创业板摘牌,进入了老三板。

看着300178这个代码如今在老三板的行情里偶尔跳动一下，价格只有几分钱或者几毛钱,我不禁感慨万千。

作为一个财经写作者，我必须在这里发表我非常鲜明的个人观点：腾邦国际的悲剧，不仅仅是因为天灾（疫情），更是人祸（盲目扩张、脱实向虚）。

对于我们普通投资者来说，这个故事里藏着几个血淋淋的教训，值得我们用笔记下来,贴在电脑旁边：

第一，警惕“跨界玩火”的公司。 一家公司，如果它的主业明明是做消费、做制造的，突然有一天宣布自己要搞“供应链金融”、“P2P”或者“互联网金融”，而且这部分利润占比迅速超过主业，请务必拉响警报，历史经验告诉我们，绝大多数实体企业都没有玩转金融的能力，它们所谓的金融创新，往往最后都变成了“高利贷”或者“自融”。

第二，不要迷信“大而不能倒”。 很多散户买腾邦国际，是因为它曾经是行业的龙头，是所谓的“商旅巨头”，他们觉得政府不会不管，银行不会看着它死，这是一种典型的“巨婴心态”，在资本市场面前，人人平等，不管是几百亿市值的大公司，还是几千万的小公司，只要违反了市场规律，只要资不抵债，该退市就得退市，你的钱,没有人会为你兜底。

第三，现金流比利润更重要。 以前我们看财报，喜欢看净利润赚了多少，但腾邦国际告诉我们，有钱进账（利润）不代表手里有钱（现金流）。 如果一家公司常年“经营性现金流净额”是负的，哪怕它账面利润再高，也可能是在造假，或者是在空转，这就好比一个人虽然年薪百万，但每个月都要借钱还信用卡,他的财务状况其实是极其脆弱的。

第四，止损是生存的第一法则。 回到刚才那位散户大哥的例子，他在30块买，跌到20块不跑，跌到10块还不跑，为什么？因为“不甘心”，这是人性中最大的弱点，我们总觉得只要不卖，就不算亏，总有一天会涨回来，但专业投资者的思维是：当我发现我犯了错，或者公司基本面发生了不可逆转的恶化时，我必须第一时间砍仓，哪怕亏损20%也要跑，因为留着青山在，不怕没柴烧，如果死扛到底，那就是亏100%。