源飞宠物，深耕海外市场的它经济隐形冠军，能否在品牌化浪潮中突围？

在这个快节奏的时代,当我们结束了一天疲惫的工作，推开家门的那一刻，或许没有什么比一只摇着尾巴热情扑上来的毛孩子更能治愈人心了，宠物，早已不再仅仅是看家护院的工具，它们是家人，是朋友，是现代人情感寄托的重要载体，而这种情感的投射，催生了一个庞大且充满活力的“它经济”。

我想和大家聊聊一家在这个赛道里颇具代表性的公司——源飞宠物，提到这家公司，可能很多普通消费者会觉得面生，毕竟，当你走进宠物店，琳琅满目的货架上，你很少能直接看到“源飞”这两个字的大招牌，但如果你仔细观察你家狗狗手里咬着的磨牙棒，或者脖子上那根结实耐用的牵引绳，背后巨大的制造者，很有可能就是它。

作为一名长期关注财经领域的观察者,我看待源飞宠物的视角，不仅仅是看它的财报数字，更是透过这些数字去窥探中国制造业在消费升级浪潮中的转型与阵痛，源飞宠物，这只资本市场的“宠物股”，究竟成色如何？它是一头稳健的现金牛，还是面临着增长天花板的困兽？我们就来扒一扒。

隐形冠军的底气：从“一根绳子”到全球布局

我们先来讲一个生活中的小例子。

我有一位邻居老张,是个不折不扣的“铲屎官”，家里养了一只精力旺盛的哈士奇，大家都知道，哈士奇这种生物，那是“撒手没”，出门遛弯如果不牵好，分分钟就能把主人拖得像个风筝，老张为了选一根靠谱的牵引绳，前前后后买了十几根，便宜的几十块断了，贵的几百块虽然好用但心疼钱包，他在一个资深养狗朋友的推荐下，买了一款国外品牌的尼龙牵引绳，虽然价格不菲，但用了三年依然完好如初，不仅防咬、防挣脱，反光条在晚上遛狗时还特别安全。

老张常跟我感叹：“还是国外的东西做工扎实。”老张不知道的是，他手里那根让他赞不绝口的“国外品牌”牵引绳，极有可能就是源飞宠物在浙江平阳的工厂里生产出来的。

这就是源飞宠物的底色——它是一家典型的ODM/OEM（原始设计制造商/原始设备制造商）企业，它就是宠物用品界的“富士康”，目前它也正在尝试做更多的自有品牌业务。

源飞宠物的主要产品集中在宠物用品和宠物食品两大类,宠物用品里的牵引绳、咬胶类玩具是它的王牌，根据公开数据显示，源飞宠物在宠物牵引绳这一细分领域，拥有极高的市场占有率，产品远销欧美几十个国家。

为什么它能做到这一点？这就要说到中国制造业的传统优势了，源飞宠物深耕这个行业十几年，对于供应链的把控到了令人发指的地步，从原材料尼龙、皮革的采购，到设计环节的快速响应，再到生产线的精益管理，源飞宠物把成本控制和效率提升做到了极致。

对于像PetSmart、Wal-Mart、Petco这些海外零售巨头来说，他们需要的是稳定的质量、极具竞争力的价格以及准时的大规模交付，源飞宠物恰恰完美契合了这些需求，在财经界，我们常把这类公司称为“隐形冠军”——它们在大众视野里默默无闻，但在产业链条中却占据着不可或缺的枢纽位置。

ODM模式的甜蜜与隐忧：赚辛苦钱，还是赚品牌钱？

作为一名财经写作者,我经常会被问到这样一个问题：投资一家代工企业，到底有没有前途？

这就涉及到源飞宠物的商业模式核心,源飞宠物的主要收入和利润来源，依然是海外客户的ODM订单，这种模式在企业发展初期是非常“甜蜜”的。

确定性高，你不需要像做品牌那样，今天担心明天广告费不够，后天担心用户复购率下降，只要大客户的订单还在，你的生产线就不会停，现金流就会源源不断地滚进来，看看源飞宠物的财报，你会发现它的经营活动产生的现金流量净额通常都非常健康，这在当下这个充满不确定性的宏观环境中，是一份难得的安全感。

技术壁垒的积累，虽然做的是牵引绳，但这里面也有科技含量，比如如何让材料更环保但不失韧性？如何设计符合工效学的手柄让主人遛狗更省力？源飞宠物在这些年的代工过程中，积累了大量的专利数据和设计经验，这些“know-how”是它护城河的重要组成部分。

硬币总有两面,ODM模式的隐忧也是显而易见的，这也是我个人对源飞宠物保持谨慎乐观的原因所在。

第一，议价能力的天花板。 品牌商是“甲方”，代工厂是“乙方”，虽然源飞宠物凭借规模优势有一定的话语权，但归根结底，定价权掌握在别人手里，如果原材料价格上涨，比如生皮、尼龙丝涨价了，源飞宠物能不能顺利把成本传导给下游客户？这往往需要漫长的谈判，而在终端市场，如果品牌商为了促销打价格战，压力最终也会传导到代工厂头上，压缩利润空间。

第二，被替代的风险。 虽然源飞宠物目前做得很大，但制造业的迁移从未停止，随着东南亚国家劳动力成本的上升，以及供应链配套的完善，未来海外客户是否会为了分散风险而将部分订单转移到越南或柬埔寨？这是所有外向型制造企业必须面对的达摩克利斯之剑。

食品与用品的双轮驱动：咬胶里的生意经

除了牵引绳,源飞宠物在宠物食品领域的布局也很有意思，尤其是“咬胶”这个品类。

这里再插入一个生活实例,现在的养狗家庭，最怕什么？最怕狗狗拆家，尤其是磨牙期的幼犬，那真是“见什么咬什么”，为了拯救家里的沙发、桌腿，主人们通常会购买各种磨牙棒、咬胶。

源飞宠物抓住了这个痛点,它的咬胶产品，主要基于畜皮原料，比如牛皮磨牙棒，这个品类有一个非常关键的特性：刚需且高复购，狗不像猫那么挑剔，对于磨牙的需求是生理性的，这就意味着，只要源飞宠物的产品质量过关，没有食品安全问题，客户的粘性就会非常强。

从财务角度看,宠物食品的毛利率通常高于宠物用品，源飞宠物通过“用品+食品”的双轮驱动，实际上是试图在平衡风险，用品（牵引绳等）换新频率低，属于耐用品，但胜在销量稳定；食品（咬胶等）属于消耗品，虽然竞争激烈，但胜在复购率高。

这里我要发表一个比较尖锐的个人观点：源飞宠物在食品领域的护城河，其实没有看起来那么深。

为什么这么说？因为咬胶这个赛道，国内已经杀成了一片红海，像佩蒂股份、中宠股份这些竞争对手，在食品领域的布局更早，品牌认知度也更高，食品行业的风险在于——食品安全，一旦出现一次原材料污染或质量丑闻，对于品牌的打击是毁灭性的，源飞宠物虽然拥有成熟的供应链，但在品牌溢价和消费者心智占领上，比起那些已经在A股市场上摸爬滚打多年的老对手，还有一段路要走。

汇率波动与海外依赖：不得不谈的风险

聊源飞宠物,如果不谈汇率，那是不专业的，因为这是一家极度依赖出口的企业。

大家看源飞宠物招股书和年报,会发现它的境外收入占比极高，通常在90%以上，这既是它的优势，也是它的软肋。

优势在于： 欧美国家的宠物市场成熟，渗透率高，经济波动相对较小，人们哪怕自己省吃俭用，也不会亏待家里的毛孩子，这种“口红效应”在宠物行业表现得尤为明显，源飞宠物的营收端相对稳定。

软肋在于： 汇率波动直接吞噬利润，举个例子，源飞宠物赚的是美元，回国内要换成人民币结算，如果人民币对美元升值，那么同样的美元换回的人民币就变少了，直接体现在财报上就是汇兑损失，这几年，全球汇率市场波谲云诡，美联储加息降息来回折腾，对于源飞宠物这种出口导向型企业来说，不仅要管生产，还得像外汇交易员一样盯着汇率走势，甚至需要运用金融衍生品来做套期保值，这无疑增加了经营的复杂度。

我个人认为,过度依赖单一市场（尤其是欧美市场）是源飞宠物未来估值提升的一个重大阻碍，资本市场喜欢的是“两条腿走路”，甚至是“全球化布局”，如果源飞宠物不能在未来3-5年内，将其国内市场的营收占比显著提升（比如提升到30%以上），那么它就很难摆脱“出口加工厂”的估值标签。

国内市场的破局：从幕后走向台前

源飞宠物未来最大的看点在哪里？我认为，就在我们脚下的这片土地——中国国内市场。

中国现在的宠物市场,正处于一个爆发式增长的前夜，虽然渗透率还不如美国，但增长速度惊人，年轻一代的消费者，愿意为宠物花钱，更愿意为“好设计”、“高品质”买单。

源飞宠物显然也意识到了这一点,近年来，它开始尝试拓展国内市场，并推出了一些自有品牌，好斯基”等。

这是一个非常艰难但必须走的转型,从做B端（企业）生意转做C端（消费者）生意，中间隔着一道巨大的鸿沟。

做B端,搞定几个采购经理就可以了；做C端，你得搞定千千万万挑剔的铲屎官。做B端，看重的是规格、参数、交期；做C端，看重的是颜值、情感、故事。

我曾经在电商平台上搜索过源飞宠物旗下的产品,说实话，产品设计感不错，毕竟做了这么多年代工，工艺是没问题的。运营能力显得有些稚嫩。 在详情页的策划、社交媒体的种草营销、KOL的合作上，源飞宠物还带着一股浓浓的“工厂风”，它不像一个新消费品牌那样会讲故事，不懂得如何在小红书、抖音上与年轻人互动。

我的观点是：源飞宠物如果想在国内市场真正立足，不能只靠“开个网店”那么简单。 它需要的是彻底的思维转变，甚至可能需要引入专业的消费品营销团队，或者收购一些有潜力的国内小品牌来补齐短板，它手里握着顶级的供应链能力，这是很多新消费品牌梦寐以求的“底座”，如果能把“好产品”和“好营销”结合起来，源飞宠物完全有能力在国内打造出几个爆款单品。