上次说了说以岭药业的那个事，好多人就想知道这公司到底值多少钱，今天就来掰扯掰扯，咱们不搞那些虚头巴脑的，就看看它自己报出来的那些数。
先看以岭药业手头有多少家底
你得知道，看一家公司值不值钱，不能光看它现在赚了多少，得看它未来的潜力。但是潜力这东西太玄乎，咱们还是从最实在的资产负债表开始。
- 流动资产：就是它能在一年内变现的钱。包括现金、银行里的存款、应收账款（别人欠它的钱），还有存货（那些药材、半成品、成品药）。你一看它那现金流，基本是比较健康的，说明周转没啥大问题。
- 非流动资产：那些长期持有的东西，比如厂房、设备、土地使用权。以岭的固定资产挺多的，毕竟是搞制药的，生产线是硬成本。
负债这边，主要就是短期借款和应付账款，借的钱不多，这挺说明扩张主要靠自己的利润，不是靠猛借钱。资产减去负债，剩下的就是股东权益，这是公司的净资产。
再看它每年赚多少钱——利润表
这个大家都爱看。利润表就是告诉你，它卖了多少药，花了多少成本，落袋为安多少。
销售收入：这是核心。这几年连花清瘟那事火了之后，收入直接窜了一大截，这是外力驱动。但光看这个不行，你得看看它的其他主力产品，比如通心络、芪苈强心。如果收入结构太单一，过度依赖某个爆款，风险就大了。
成本和费用：
- 营业成本：生产药品的原材料、人工啥的，这个能看出它的毛利率。毛利率高，说明药品的定价权强。
- 销售费用：药企的销售费用历来是大头，广告、推广、给医院的返点，这部分投入巨大。
- 研发费用：这个是看未来。一个药企有没有前途，就看它是不是持续投入研发新药。以岭在这块的投入，相较于国际大厂，只能算中规中矩，主要还是围绕中药创新药那块。
得出净利润。这个数最直观，但你得剔除那些一次性的非经常性损益，比如政府补贴或者卖资产的收入，只看它主营业务赚了多少。
聊估值，这个最难搞
估值的方法有很多，但咱们用最常见的那个，就是市盈率（PE）或者自由现金流贴现（DCF）。
市盈率（PE）估值法
简单粗暴，就是现在的股价是它每年净利润的多少倍。行业里有个平均数。比如说，医药行业的平均PE是30倍。如果以岭现在赚1块钱，股价就在30块钱左右，这是个锚定值。
但是，以岭这个公司特殊性太强，你说它是纯中药股，它又有现代化的生产线；你说它是一般药企，它又时不时出个爆款。不能简单套平均PE。关键在于市场对它的增长预期。
- 如果大家觉得它未来五年还能保持每年20%的增长，那给个35甚至40倍PE都正常。
- 如果大家觉得连花清瘟这波红利吃完了，未来增长会放缓到个位数，那PE自然就要降下来。
之前那段时间，市场给的PE高得吓人，那明显是情绪驱动，不是理性估值。拉长时间看，如果它的净利润能维持在一个稳定的高位，比如每年几十个亿，那么给它一个稳定增长的PE，比如25到30倍，算是比较合理的区间。
自由现金流（DCF）贴现法
这个方法更专业，但核心思路就是：公司未来的钱，折算到今天值多少钱。
你要预测它未来五年、十年每年能产生多少自由现金流（就是企业可以随意支配的钱），然后用一个折现率（你可以理解成通胀率和风险溢价）把它折算到再算一个“永续价值”，就是十年后这家公司还能活下去，还能产生价值。
对于以岭药业这种有独家品种的药企，它的护城河还是有的，尤其是通心络和芪苈强心这几个品种，市场占有率稳定，所以永续价值不低。
如果我来算，我会假设一个比较保守的增长率，比如未来五年每年增长10%-15%，然后用一个中等的折现率（比如8%-10%）。这样算出来的估值，通常会比市场热度高的时候给出的股价要低，但会更稳健。
总结一下
专业人士看财报，不是为了看它过去赚了多少，而是为了推算它未来能赚多少。以岭药业的价值，很大程度上取决于那几个独家品种的生命周期、医保政策的变动以及它在新药研发上的突破。如果它能成功开发出新的重磅药，那估值的天花板就完全打开了。但在没有新药出现之前，它的合理估值，应该在反映其稳定现金流能力的基础上，给予一定的中药创新溢价，但不能是情绪上的溢价。
还没有评论，来说两句吧...