兖州煤业估值怎么看？教你几个实用的分析方法！

很多人盯着兖州煤业，也就是现在的兖矿能源，总觉得这种挖煤的公司没啥技术含量，看一眼分红就得了。我之前在这行里摸爬滚打过几年，也实打实地拿真金白银进去试过水，发现看这种资源股的估值，光盯着PE看绝对要吃大亏。

第一步：先把煤炭价格和长协比例翻出来

我最开始研究它的时候，是直接跑去翻它的年报和每季度的经营数据公告。你得看它卖的煤到底是兖矿和一般的煤企不太一样，它在澳洲有矿，那是正儿八经的海外资产。我当时就把它的长协煤和市场煤比例拿出来对比，长协这块是保命钱，价格稳，但这部分占比越高，股价弹性就越小。反倒是市场煤的价格波动，才是决定这公司今年是吃肉还是喝汤的关键。我习惯先看秦皇岛港的煤价走势，再结合这公司的卖出均价，如果发现市场煤价涨了，但这公司的均价没咋动，那估值就得往下压一压。

第二步：算算它的“家底”到底值多少钱

分析这玩意儿不能只看赚了多少钱，得看它地底下埋了多少。我那时候专门去查它的可采储量，然后按照当时的煤价打个折，算出每股含煤量。你会发现，煤炭行业的估值逻辑有时候很土，就是看你有多少货。如果矿的寿命还长，开采成本又低，那它的PB（市净率）高一点我也能接受。我当时踩过一个坑，就是光看它账面上钱多，没发现它有些老矿已经快挖干了，这种时候它的估值就要打折扣。所以得看它的新矿投产进度，这才是估值往上蹦的动力。

第三步：盯紧分红和现金流，别被净利润骗了

搞资源股的，如果不看分红，那纯粹是在耍流氓。我分析兖矿的时候，从来不看那个净利润，因为里头猫腻太多，折旧、减值什么的随便动动手脚就不一样了。我直接看经营性现金流净额，看它每年到底拿了多少真金白银回来。拿这些钱去减掉它买设备、搞基建的钱，剩下的才是能分给咱的。我记得有一年它豪掷千金搞大分红，股息率直接冲到百分之十以上，这时候你再去算PE（市盈率）已经没意义了。我是按股息率回推估值的，只要股息率比银行理财高得多，且能持续，那这个价格就是便宜。

第四步：观察海外业务这个“变量”

这公司最折腾人的就是它的海外业务。我之前天天盯着汇率看，还得看澳洲那边的政策。很多老股民觉得海外资产是负担，但我实践下来发现，这反而是它的溢价点。当国内限价的时候，它海外那块可是能随行就市卖高价的。所以我在估值的时候，会把国内业务和海外业务拆开，国内给个5倍PE，海外给个3倍，加权算一下。如果算出来的总值比市值低不少，那就说明市场还在担心它的海外风险，这时候反而是机会。

现在的逻辑和以前不一样了

前几年我这么干，收益还算稳。但现在这世道变了，搞什么碳中和，大家觉得煤炭没前途。但我发现，越是没人投新矿，手里的老矿就越值钱。现在的估值逻辑已经从“成长性”变成了“收租性”。我现在的做法就是，只要它不乱搞大额收购，每年老老实实挖煤、卖煤、分钱，我就把它当成一个永续的债券来看。当大家都嫌弃它黑乎乎的时候，反而是它最便宜、最值得捡漏的时候。千万别等大家都说煤炭是“黑金”的时候去追，那时候估值早就上天了。看这种票，心要大，手要狠，别被那点报表数据迷了眼，多去看看港口的煤堆，比看啥研报都强。