603122公司基本面怎么样？看懂这份研报分析不踩坑！

最近盯上了森特股份，也就是代码603122的那家公司，之所以开始研究它，是因为我前阵子接了个厂房加固的项目。在工地上跟几个老师傅聊天，听说现在做金属围护的都开始搞光伏了，我就顺手翻了翻这家公司的底牌。不看不知道，看完这份研报和财务数据，我这心里真是有不少话想说道说道。

起家本事与现在的活法

我先是把他们家近三年的财报从头到尾搂了一遍。这家公司原本就是搞大跨度空间金属围护系统的，说白了就是给飞机场、高铁站、大型工厂盖顶棚和外墙的。我顺着研报里的项目清单查了查，像大兴机场、雄安站这些亮眼的项目，他们都掺和进去了。这说明他们在技术门槛和拿单能力上确实有一套，不是那种随便招几个民工就能干的草台班子。

但这几年行情变了，传统基建没那么肥了。我发现他们从前年开始，动作变得特别大，直接抱住了隆基绿能的大腿。我特意去翻了股权转让的记录，隆基现在是他们的第二大股东。这一步棋走得挺绝，从单纯的盖盖子，变成了搞BIPV，也就是建筑光伏一体化。我拿着卷尺在自己负责的屋面模拟过，这种把电池板直接集成在屋顶材料里的玩法，确实比后期加装要稳当得多，漏水的风险也小。

数据背后的猫腻与风险

看起来前途一片大但我仔细抠了抠现金流和应收账款，这一步差点没把我吓出一身冷汗。我把他们去年四个季度的报表摊在桌子上对比，发现应收账款的数额大得惊人。这是这个行业的通病，干的是下游的活，甲方往往是些大国企或者是地方上的基建平台。活干完了，验收也过了，可钱就是回得慢。我算了一下他们的回款周期，经常是项目结束了大半年，账上还是红通通的一片。

• 第一点：毛利率看着挺漂亮，常年维持在百分之二十上下，比搞土建的那帮兄弟强多了。
• 第二点：负债率不算太高，但短期借款的压力还在，特别是这两年为了搞光伏生产线投入了不少真金白银。
• 第三点：关联交易很多。毕竟跟着隆基混，很多原材料采购和项目合作都绕不开大股东，这就得看管理层的人品和吃相了。

到底能不能上车？

我这人做分析不喜欢整那些虚头巴脑的，直接看实际的。我前几天跑去一个用了他们产品的园区实地转了一圈，问了问物业维护的人。反馈是东西确实抗造，光伏板和彩钢板结合得很严实。这让我对他们的产品竞争力稍微放了点心。但是，研报里吹得神乎其神的“未来万亿市场”，我劝大家还是听听就这种依赖政策导向和基建投入的公司，受宏观环境影响太大。

我折腾这一圈下来，结论挺简单：603122的基本面底子是不错的，技术硬，背景强。但坏就坏在回款太累，资金周转的压力就像悬在头上的一把刀。如果你想搞那种今天买明天涨的短线，大概率会被这慢吞吞的节奏给磨死。我自己的打算也是先放进自选股里观察，等哪天看到他们的现金流净额由负转正，项目回款开始利索了，那才是真正不踩坑的进场点。现在的股市，别听那些分析师瞎忽悠什么星辰大海，捂好自己的钱袋子，看清楚每分钱是怎么回来的才是真本事。